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魔獸
天風證券徐彪：8月不必悲觀 調整就是機會
天風證券徐彪今日發布策略觀點認為，進入8月份，市場尚未出現係統性風險的信號，不必悲觀，調整就是機會。
由於此前市場在2016年11月底和2017年4月中見頂的位置都在3300點附近，因此當市場來到目前點位的時候，大部分人會慣性覺得3300點的壓力和風險在聚集。不妨先回顧一下4月中旬市場見頂並開始係統性調整之前出現有了哪些信號。
信號一：資金麵驟然緊張，DR007飆升。3月份，到期逆回購1.36萬億，而央行僅續作7600億，疊加季末MPA考核，資金利率在3月下旬大幅跳升，進入4月央行開始積極對衝到期的逆回購和MLF，但進入4月下旬的財政繳稅階段，DR007再次快速上行。
信號二：經濟高頻數據快速走弱、疊加期貨價格連續調整。進入4月份，我們看到的高頻數據集體回落，高爐開工率同比大幅下滑、同時發電耗煤環比也下降，最終4月的PMI由3月的51.8大幅調整到51.2。再疊加期間黑色商品期貨價格的連續大跌，市場對接下來的經濟形成了過渡悲觀的預期。
目前階段，與4月份相比頗為相似，其一，周期股剛剛經曆一波反彈，後續經濟的走勢能否形成預期差是關鍵。其二，市場對於資金麵和金融去杠杆的敏感性有增無減，仍然是市場波動的重要變量之一。但是，向前看，8月的環境大概率要比4月好。
第一、利率環境：流動性不緊。7月以來，央行積極對衝到期的MLF和逆回購，雖然7月下旬受到財政繳款的影響，銀行間質押回購利率波動明顯加大，但情況遠好於4月的資金麵，DR007運行的中樞明顯低於4月下旬。第二、經濟環境：需求不差。7月以來，高頻數據表現不錯，高爐開工率同比持續反彈，截至上周五，7月六大集團日均耗煤環比增長12.7%，去年同期環比僅7.59%。高頻數據的情況意味著7月PMI可能繼續相對不錯。另外，由於去年7-8月不管是房地產投資還是銷售，都屬於低基數的階段，因此，7-8月的經濟數據低於預期的風險很小。經濟環境相對不錯。第三、政策環境：“嗬護”之心不減。從5月底的減持新規、到6月IPO放緩、再到並購重組6、7月過會數量明顯提升、最後再是時隔兩年之後重提的“雙創”，政策麵對於市場風險偏好的修複起到了關鍵性的作用。上周周報《為什麼一致預期越來越有效》中，我就提到，雖然重要會議之前的維穩已經形成一致預期，但是隨著投資者結構的集中化、投資策略和目標的趨同化，市場往往最終會沿著一致預期的方向演繹。
最後更新：2017-08-01 12:30:05