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魔獸
首隻信用申購可轉債發行 機構、散戶“搶食”
在證監會調整了可轉債、可交債的發行方式後，9月25日，雨虹轉債——國內首隻實施信用申購的可轉債——正式啟動發行。由於申購方式的改變，個人投資者對雨虹轉債表現出了較高的積極性。雖然中簽結果尚未公布，業內人士預計，中簽率將進一步下降。
9月25日上午開盤後，在某高校校友群中，對雨虹轉債的討論逐漸增多，有人稱收益率或可達到20%。
雨虹轉債采用網上發行，根據發行方案，每個賬戶申購上限是 1000 萬元，由於申購熱情高，預計需要搖號抽簽確定。
“畢竟是第一隻信用申購的轉債，我便注意到很多炒股軟件都在積極推廣。對散戶而言，用炒股軟件就可以去打新。若按照1000萬的上限去打，數量一下子就上來了，意味這次的中簽率肯定就會很低，機構很難拿到貨。”北京一位券商可轉債資深投研人士也表達了類似的觀點。
打新踴躍散戶或超報
約2周前，證監會對可轉債、可交換債發行方式進行了調整，將現行的資金申購改為信用申購，並經公開征求意見相應修訂了《證券發行與承銷管理辦法》部分條款。
24日晚間，東方雨虹發布可轉債發行公告，將在9月25日采用信用發行方式發行18.4億元雨虹轉債，這也意味著雨虹轉債成為國內首隻實施信用申購的可轉債。
根據新規，可轉債和可交換債發行方式調整後，參與網上申購的投資者申購時無需預繳申購資金，待確認獲得配售後，再按實際獲配金額繳款。
作為新規後可轉債首次采取信用申購方式發行，而且采用純網上，上限為1000萬，意味著所有參與者對雨虹轉債均可以頂格申購且不用凍結資金。
“對個人投資者沒有市值要求，隻要有賬戶就可以打。雖然發行公告中提到了上限是1000萬，按照行業慣例應該不超過淨資產規模的一定比例。但實際操作中可以超額打新。比如股票賬戶中隻有100萬，但照樣可以打滿1000萬。比如說中了10萬，能繳款10萬就可以。哪怕沒有繳款也沒有關係，相當於放棄。連續放棄3次，6個月不能打。所以現在散戶都在超報。”上述北京券商可轉債資深投研人士分析稱。
“今天是第一隻信用申購的轉債發行，采用信用申購，不占用資金，建議積極參與。單賬戶下限1000元，上限1000萬元；周一申購，周三繳款(周三下午3點前必須保證資金賬戶餘額足夠)。”華東某券商分析人士也表示。
據了解，公司的自然人股東配售積極性較高，而機構股東基於公司較為優秀的資質也具有較強配售動力，預計留給網上申購的餘量僅40%以內，即7.36 億元以內。
“之前巨化EB發的時候大家的積極性沒有這麼高。以前散戶網上打新需要先繳款，現在是中了之後再繳款。打個比方，以前散戶申購1000萬就要先繳款1000萬，但散戶沒有這麼多錢。現在申購1000萬中了幾萬隻需要交幾萬就行了。”
上交所稱，此次調整《證券發行與承銷管理辦法》部分條款的主要目的是解決可轉債和可交換債發行過程中產生的較大規模資金凍結問題，主要內容包括以下四個方麵：一是，將現行的資金申購改為信用申購。二是，建立網上信用申購違約懲戒機製。三是，減少網下發行的保證金繳納金額。四是，統一可轉債和可交換債發行規則。
投資者搶權配售
新規後，一種觀點認為信用發行下的網下申購方式方式較為繁瑣，工作量大，因此未來轉債的發行方式可能更傾向於網上申購。
“網下要傳真，產品的形式可能要填表格，會很麻煩。有時候基金公司產品多，可能要弄一下午，可能一個產品才中1-2萬，但要弄一下午，時間成本太高。”該北京券商可轉債資深投研人士告訴第一財經。
對於打新來說，信用申購基本無成本，因此會有更多的投資者參與進來，使得中簽率下降，打新絕對收益也會有所下降。
“雨虹轉債打新沒有資金門檻，任何人都可以申購1000萬，這樣的話肯定會降低中簽率，機構沒有了資金優勢。而且機構的資金往往有機會成本，在計算收益率時要計算資金鎖定期的資金成本。可能對散戶而言5萬打中的話，賺了15%就是實實在在的收益，但是對機構而言，收益完全可以忽略。” 上述華東某券商分析人士也認為。
“我之前的估算是中簽率在千分之三，現在看來中簽率會進一步下降。如果中簽率進一步下降，那麼對應著收益率也會進一步下降。” 上述北京券商可轉債資深投研人士認為。
“所以現在機構拿籌碼就是在上市首日。散戶拿的籌碼一般會在首日賺一筆後賣出。機構到那個時候再買。”該北京券商可轉債資深投研人士進一步告訴記者。
由於不設置網下環節，機構獲取籌碼的難度較大，一個方法是搶權配售，而如果要搶權配售，必須在9月22日(含當日)之前買入正股籌碼。
從最近東方雨虹的股價走勢中，也能看出有投資者在參與搶權配售。wind統計顯示，9月7日至9月22日的13個交易日，東方雨虹(002271.SZ)上漲13.94%，期間最低價是34.08元每股，最高價是38.95元。
第一財經了解到，雨虹轉債初始轉股平價為98.49元，目前可轉債價值在100元附近的存量標的中，估值平均在15-20%之間，有分析指出上市初期的價格在115-118元之間，也就是說溢價15%，有15%的套利空間。
此前有分析人士便認為，考慮到東方雨虹的公司資質和雨虹轉債較高的上市定位，承受一定的短期股價風險去參與搶權配售，仍具有一定的價值。
“債券市場可能還是呈現‘牛皮市’格局，但由於股市的結構性機會將成為常態，可轉債市場仍有獲得超額收益的機會，特別是各個行業的龍頭和周期股。”華商穩健雙利債券基金經理張永誌也認為。
亦有分析認為，今後可能會有折價發行的可轉債出現，發行首日的收益率也會走低，甚至出現跌破發行價的情況。
最後更新：2017-09-26 01:18:13