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魔獸
美元10年熊市或已到來 投資者如何調整策略？
周三美元繼續下跌，以下是關於今年美元劇烈跌勢的一些數據，或許暗示著美元熊市已經來臨。
1. 美元指數今年下跌超過9%，如果到12月31日維持在當前價位，意味著將出現2003年以來最大年度跌幅，而2003年美聯儲正處於政策放鬆周期的中間階段。
2. 美元兌所有16種主要貨幣今年都下跌至少3%。這是至少1992年以來美元第二次全線下跌。上一次是在2004年，當時美元兌主要貨幣中跌幅最小的是墨西哥比索，跌幅0.7%。
3. 美元進入熊市往往都是大張旗鼓。1985年，長達5年的牛市結束，美元當年下跌18%。美元在2002年1月份見頂後，當年重挫13%。目前美元指數已經逼近2016年低點這個關鍵支撐位。假如失守，下一波跌勢或將展開，從而將印證跌入熊市的經典形態。
4. 熊市一旦啟動，往往持續長達十年。前兩次熊市中，衡量美元兌主要貨幣表現的美聯儲貿易加權美元匯率指數都下跌至少40%。
在這樣的背景下，從股票到新興資產，乃至大宗商品的投資者該怎能調整投資策略呢？
股票
疲軟的美元提高了海外客戶對美國產品的購買力，並提高了美國公司海外利潤的美元價值。這體現在大型國際化公司的盈利和股價上。
高盛的一籃子外向型公司股票在2017年的表現比內向型公司股票高出大約11個百分點。今年有望是它們2009年以來最為脫穎而出的一年。同樣，標普500指數的表現也比羅素2000小盤股指數高出5個百分點。
美國銀行的美股和量化策略主管Savita Subramanian認為，美元第二季度下跌3.2%，推高了跨國公司的利潤。“盈利超預期的大型企業數量是小企業的兩倍，小盤股基準指數成份股的盈利大多低於預期，每股收益和銷售額超預期的小企業比例不到30%。”
其他發達國家則正好相反。在那裏，經濟增長前景看好，推動匯率升值。歐洲的分析師已經削減盈利預測，原因是強勁的歐元影響海外收益和出口。
大宗商品
以美元計價的資源商品自然受益於美元疲軟，中國需求增強也是一個利好。工業金屬飆升至2015年以來的最高水平，銅價和鐵礦石價格領漲。原油價格也一度收複50美元/桶的大關，盡管越來越多的跡象顯示全球供應過剩的局麵鮮有緩解征兆。
這吸引了股票投資者趨之若鶩 —— 在截至7月24日的一周中，美銀美林的客戶向能源股傾注2.12億美元，主要是中型股。Leuthold Group。的首席投資官Jim Paulsen表示，如果美元繼續走弱，他們的投資將會得到回報。
他在8月1日的客戶報告中寫道：“如果美元跌破最近的交易區間，原油價格可能會上漲至至少60美元，能源股可能再次引領市場一段時間。”
債券
美元的頹勢對全球債券市場並沒有明顯的影響 ——這並不令人驚訝，因為匯率走勢正是利差驅動的，債券處於主動地位。
Bespoke Investment Group宏觀策略師George Pearkes指出，有人認為美元疲軟可能輸出通縮，推高海外債券價格，這個說法“準確把握了國內通脹形勢和美元強弱與全球活動之間的聯係。”
相反，國際清算銀行研究主管Hyun Song Shin認為，本幣兌美元的升值引發了貸款熱潮。
“當本幣升值時，本地借款人的資產負債表變得更強，信貸風險降低，從而擴大銀行貸款能力。”
Renaissance Macro Research美國經濟研究主管Neil Dutta也認為，美元疲軟使得美國國債對海外買家更有吸引力，最終將提高海外的收益率。
“美國是因，外國是果，”他表示。“所以，如果美元疲軟通過經濟增長和通貨膨脹效應推高美國的收益率，我認為全球的收益率也會上漲。”
信貸
美元疲軟對美國的公司債更是好消息，從息差縮小至接近創紀錄低點就可以看出。
由於美國公司債便宜，外國買家的興趣越來越大 ，而之前這個領域一直是美國國內投資者為主。而大宗商品出人意料的火爆，也挽救了公司債領域最近一直萎靡不振的能源公司債。
外國投資者購買美國公司債淨額
新興市場
沒有哪個地方的投資者比新興市場的投資者更歡迎美元疲軟。美元連跌5個月，新興市場股市則連續上漲，推動MSCI的指數升至2014年以來最高水平。當然，本意不是這樣的，特朗普的“美國優先”戰略預計會鼓吹保護主義，這對新興市場是不利的。
事實上，從南非到巴西，很多國家的國債也強勁上漲，因為美元下跌意味著美元債券償還成本降低-。不過，由於政府實施了風險敞口對衝，這方麵的好處自1990年代中期以來已經降低。
Pearkes稱：“美元走弱意味著融資條件更寬鬆，特別是對於美元短缺的新興市場而言。”
美元疲軟令新興市場國家央行得到更多放鬆政策的空間，預計也將促進新興市場債券進一步上漲。
渣打銀行美洲經濟研究主管Mike Moran表示：“美元走弱 、以及本地貨幣因此走強，限製了本地通脹。這使得本地通貨膨脹預期偏低，支持債券價格。”。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-08-03 22:35:52