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魔獸
美聯儲決議日看點大剖析！
盡管本月美聯儲大概率不會加息，但在不少市場人士看來，今晚即將結束的美聯儲9月議息會議，依然堪稱是美聯儲今年“最重磅”的一場決議！市場普遍預計，美聯儲本周三料將宣布啟動縮減4.5萬億美元資產組合的計劃，成為結束危機時代舉措的又一裏程碑。金融危機之後，美聯儲采取了一係列震懾性刺激措施來穩定經濟。如今，美聯儲正在準備退出這些支持措施。
不少業內人士表示，麵對美聯儲數月來釋放出的縮表臨近信號，金融市場整體反應平淡。但在今夜之後，仍可能會出現許多變數。在這之前，美聯儲的資產負債表規模從未達到如此高位，並且也沒有嚐試過縮表。而在此次利率決議之中，除了縮表話題外，美聯儲年底前能否再加息、未來幾年的加息路徑將會如何演繹、美聯儲將怎樣更新最新的經濟展望、乃至美聯儲主席耶倫明年的去留懸念，都有可能成為金融市場爆發大行情的突破口！
按照日程安排，北京時間周四02:00，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將公布利率決議，同時將公布的還有美聯儲利率點陣圖和最新經濟通脹就業展望報告；北京時間周四02:30，美聯儲(FED)主席耶倫(Janet Yellen)則將舉行記者會。以下，環球外匯將從多個角度一一入手，為您剖析此次美聯儲決議不眠夜的諸多看點：
美聯儲決議看點①：縮表大計！
縮表大計無疑將是今晚美聯儲決議的主要看點之一。市場人士普遍預計，美聯儲周三可能宣布，將開始緩慢收縮其在金融危機期間及之後買入的規模達4.2萬億美元的抵押貸款支持證券(MBS)和美國國債資產。美聯儲將采取被動“縮表”方式，讓部分債券到期，不再續買。
如果縮表成功，美聯儲將悄然為一次超常規貨幣政策試驗畫上句號，並為其他效仿美聯儲、祭出超級寬鬆政策大旗的央行提供借鑒。而一旦行差踏錯，則可能會打亂經濟增長的步伐，畢竟目前全球主要經濟體同步擴張局麵得來不易。美聯儲這一貨幣政策試驗通過壓低購房者、企業和消費者的借貸成本來提振經濟。
美聯儲在金融危機最嚴重的2008年年底啟動了債券購買計劃，為貨幣市場基金、企業和銀行提供支持。美聯儲後來決定，需要采取更多措施為經濟複蘇提供支持，在接下來的三年裏，美聯儲啟動了另外兩輪債券購買來降低長期利率並防止通脹降至負值。然而，美聯儲的購債舉措也引發了有關資產泡沫(如商業房地產泡沫)的擔憂。雖然美國金融市場欣欣向榮，但美國的經濟增長和企業投資卻較為一般。
盡管美聯儲早在2014年就不再擴大債券持有規模，但仍繼續對已到期的資產進行再投資。美聯儲目前持有政府相關實體發行的1.7萬億美元抵押貸款支持債券，約占市場規模的29%，此外還持有約2.4萬億美元的美國國債，占美國國債市場的17%。
美聯儲6月份表示，在啟動縮表計劃時，最初將允許一小部分債券(每月40億美元抵押貸款支持債券和60億美元美國國債)到期，然後每季度小幅上調允許債券到期的數額，最終允許債券到期的最高數額將達到每月200億美元抵押貸款支持債券和300億美元美國國債。
不過，美聯儲尚未考慮好的一個問題是：到最後，美聯儲究竟希望自己的資產規模有多大？美聯儲持有的資產規模從2008年之前不足9,000億美元勐增到4.5萬億美元。盡管這一規模將下降，但是由於美聯儲的負債已經大幅增長(這點可以從流通貨幣總量的增加上看出)，因此美聯儲最後持有的資產還是會超過金融危機前的水平。紐約聯邦儲備銀行行長達德利(William Dudley)在本月早些時候發表演講時稱，在下個十年之初的某個時間，美聯儲的資產負債表規模可能會穩定在2.4萬億-3.5萬億美元區間。
就市場而言，如果美聯儲本周宣布啟動縮表的日程，美元和美國國債收益率不會有什麼大波動，因為此前已經有強烈預期。但聯儲推遲縮表日程的風險也並非微乎其微。今年3月耶倫表示，縮表的一個先決條件是美國經濟潛在增長趨勢穩健，最近惡劣天氣的幹擾可能使聯儲高官按兵不動。這意味著聯儲對美國經濟的看法會更悲觀，這種尾部風險對美元是直接負麵因素。
美聯儲決議看點②：利率點陣圖
雖然縮表在“明麵”上將是今晚美聯儲9月決議中最受矚目的一件事，但就實際的市場行情而言，更為重要的或許依然是曆次季度性會議中都炙手可熱的美聯儲利率“點陣圖”，這張圖表反映了美聯儲成員對未來幾年利率的預期。政策製定者每個季度都會更新這張表，在預期貨幣政策方麵受到市場參與者密切關注。下圖是美聯儲6月會議結束之後的點陣圖情況：
環球外匯分析指出，今晚這張小小的美聯儲點陣圖，卻可能蘊藏著市場當前最想了解到的三大美聯儲政策走向懸念：
☆首先是今年年底前美聯儲是否還能再度加息，這將決定美聯儲能否完成年初設計的年內加息三次的原定計劃；
☆其次是明後兩年尤其是明年美聯儲的加息次數，這將反映官員們對於中期經濟通脹前景的信心；
☆而最後，由於此份美聯儲點陣圖將首度包含2020年的利率預期，屆時的點陣圖分布很可能將預示美聯儲官員對本輪加息周期何時結束的看法。
目前，經濟學家對於美聯儲可能推遲今年第三次加息的擔憂有所緩和。據CME FedWatch，目前美聯儲年底前加息的概率已經重回50%上方。上周數據顯示美國消費者物價上漲，這提升了市場對美聯儲將在12月再度加息的預期。
不過，摩根士丹利投資管理(Morgan Stanley Investment Management)固定收益投資組合經理Jim Caron說道：“假如點陣圖上的點開始下移，這對於市場的影響將更大。”Caron預計，美聯儲的加息路徑將向下移動，這也將反映出這樣一種看法，即利率不會像美聯儲預期的那麼大幅攀升。美聯儲當前的預估顯示，到2019年美國聯邦基金基準利率將觸及3%。
Caron說道：“我不相信會這樣。假如美聯儲開始說3%的‘終點利率’(terminal rate)太高了，那麼長期利率將下移至2.75%，這將對收益率曲線產生更大的影響，產生更多的平坦化傾向。”
摩根大通(Michael Feroli)則指出，FOMC的點陣圖將最受市場關注，與6月份預期相比，預計年內不再進一步加息的FOMC委員數量或將增加，不過預計這不足以令點陣圖中值下降。
彭博社本周稍早發布的調查顯示，受訪者表示，美聯儲將在FOMC會議後公布最新的季度經濟預測，略微改變對利率前景的預測。經濟學家們表示，美聯儲仍將在2018年進行三次加息，但明年的首次加息可能要到6月才能完成，而之前的預測是3月份。
此外，加拿大皇家銀行(RBC)指出，FOMC的2020年點陣圖是周三要關注的大事。RBC經濟學家Tom Porcelli、Jacob Oubina以及策略師Michael Cloherty周一在研報中稱，FOMC將首次發布2020年經濟和聯邦基金預測，這可能揭示決策者是否認為緊縮周期即將結束。
值得一提的是，在美聯儲公布最新利率點陣圖的同時，還將發布最新經濟通脹就業的預測報告。以下是6月決議時的預測：
目前，有不少投行認為，美聯儲可能在此次經濟展望報告中，將2017/18年核心PCE通脹的預期略微下移。不過，最近公布的數據顯示美國8月份消費物價指數同比上漲1.9%，這一數據表現令人感到欣慰。彭博調查顯示，僅20%的受訪者認為經濟增長和通脹麵臨的主要風險偏向下行，這一比重為3月以來最低。
美聯儲決議看點③：耶倫新聞發布會講話
在曆次美聯儲季度貨幣政策會議中，美聯儲主席在決議聲明發布後半小時的新聞發布會講話，向來是市場備受矚目的焦點。而此次，“女王”耶倫的再度亮相，無疑也將受到高度關注。盡管外界預計美聯儲本周會議不會加息，但投資者將關注主席耶倫會對近期的通脹數據作何解讀，從中尋覓線索判斷12月加息的可能性。
美西銀行(Bank of the West)首席經濟學家Scott Anderson指出，對於美聯儲而言，本周FOMC會議是其“年度最重要會議”。這是因為美聯儲主席耶倫在其季度新聞發布會上所說的內容，將為12月加息預期打下基礎，並為明年的前景提供信息。
有業內人士指出，美國通脹持續偏低，但耶倫可能會輕描淡寫地說這是暫時現象，並指出最近的消費者物價數據強於預期。BK Asset Management外匯策略董事總經理Kathy Lien在接受CNBC采訪時說道：“不幸的是，耶倫在這方麵所能提供的指引並不多，因為美聯儲本身對何時加息以及美國經濟的走向感到困惑和不確定。”
她說道：“我們都知道，下個月我們將獲取有關颶風哈維和伊爾瑪對美國經濟損害程度方麵的信息。在那之後，我們將看看美國經濟究竟會如何快地反彈。但到那時，時間可能已經進入11月份，這對於他們(指美聯儲官員)就12月份會發生什麼提供指引可能太晚了。”
值得一提的是，隨著近期市場有關明年耶倫任期結束後美聯儲掌門人的歸屬話題熱度持續攀升，此次耶倫是否會再度公開對連任與否表達看法，也將是一大看點。有外媒表示，本月上旬美聯儲二號人物、副主席費希爾意外辭職。耶倫在新聞發布會也可能透露未來去向的信號。
美國政治押注網站PredictIt的賭盤數據顯示，目前耶倫連任的概率保持在27%，遙遙領先於其他人選。科恩成為下一任美聯儲主席的概率仍位居第二，但僅為耶倫出任概率的六成。Kevin Warsh以14%的可能性位列第三，大有超越科恩之勢。
ING預計，未來領導層和政策框架的不確定性可能讓前端美國利率保持下行，直到市場人士對美聯儲未來有些明確為止。對市場最友好的結局是耶倫連任，哪怕隻是暫時這樣安排。
美聯儲決議不眠夜——金融市場麵臨“核彈”考驗！
在金融市場上，美聯儲決議日所引爆的大行情不勝枚舉，而今晚，新的“核爆級行情”也很可能將應運而生。從過去一年多以來的美聯儲決議日表現看，美股似乎有些喜憂參半，過去10次美聯儲決議日的平均漲跌幅居然是0%。
不過，年內迄今持續下挫的美元則往往出師不利。荷蘭國際集團(ING)策略師Viraj Patelsays周日發布報告稱，“通常而言，美元難以依賴美聯儲會議展開反彈，這一次可能也不會有所不同。”
Patelsays寫道，在周三FOMC會議後，有五個理由預計美元將走軟。這五大理由包括：1)美聯儲點陣圖將反映對未來政策收緊速度和幅度的確信度下降，更多決策者可能預計今年不會再加息，而2018年和之後的點可能會遭到下移。2)或許由於天氣相關的經濟中斷，美聯儲將延後資產負債表行動；3)美國金融狀況對政策利率變動的反應正變得越來越小；4)美聯儲未來領導層的不確定性；5)缺乏令人信服的經濟證據來支持鷹派措辭。
BK Asset Management外匯策略董事總經理Kathy Lien則認為，對於投資者而言，在臨近美聯儲利率決議之際或者決議出爐後拋售美元可能是明智之舉。Lien說道，她尤其偏愛賣出美元，買入歐元。與美聯儲不同的是，歐洲央行一直就削減購債做出明確表態，而美聯儲的措辭聽上去可能有些空泛。她認為，這將給歐元提供潛在支撐，而表達美元疲軟的最好方法可能就是買入歐元。
值得一提的是，從各大投行機構對於此次美聯儲決議的前瞻看，荷蘭金融集團ING所作的解讀無疑最為全麵！該行通過一張圖表，詳細羅列出了此次美聯儲政策聲明、點陣圖、耶倫講話等的具體鷹鴿立場可能性，並對這些鷹鴿觀點就市場的影響，作出了量化解讀：
☆貨幣政策聲明：
最偏鴿派的政策信號是：利率方麵，提出“暫停”加息周期，直到通脹形勢更明確為止；同時推遲啟動縮表。
稍偏鴿派的政策信號是：沒有近期政策偏好的明確信號；同時宣布今年10月啟動縮表。此係ING基準預測情形。
稍偏鷹派的政策信號是：通脹回升是2017年再次加息的“附帶條件”；同時宣布今年10月啟動縮表。
最偏鷹派的政策信號是：看來適合“早”加息或者適合“今年晚些時候”加；同時宣布今年10月啟動縮表。
☆利率點陣圖：
最鴿派的預測結果是，今明兩年和長期預期政策利率中位值均較下降。
稍偏鴿派的預測是，今年預期政策利率中位值不變，明年和長期預期值分別降至1.9%和2.8%。
稍偏鷹派的預測是，今明兩年預期政策利率中位值不變，仍分別為1.4%和2.1%，長期預期值降至2.8%。此係ING基準預測情形。
最偏鷹派的預測是，今年和長期預期政策利率中位值不變，明年預期值升至2.4%。
☆經濟展望報告：
最鴿派的預測結果是，下調GDP增速和核心PCE通脹預期。
稍偏鴿派的預測是，2017/18年核心PCE通脹的集中趨勢下移。此係ING基準預測情形。
稍偏鷹派的預測是，未改動任何預期，但不確定性增加；
最偏鷹派的預測是，勞動力市場供應吃緊，失業率低於自然失業率(NAIRU).
☆耶倫對資產價格估值方麵表態：
最鴿派的表態是，因中性利率下降，金融環境更寬鬆。
稍偏鴿派的表態是，資產負債表收縮有助於收緊金融環境。此係ING基準預測情形。
稍偏鷹派的表態是，資產價格高企，正密切監督。
最鷹派的表態是，金融環境更寬鬆，需要更高的政策利率。
☆耶倫會否連任方麵表態：
最鴿派的表態是，確認明年2月任期屆滿後不再連任。
稍偏鴿派的表態是，還未對未來職位做任何決定。此係ING基準預測情形。
稍偏鷹派的表態是，暗示若白宮要求，可能希望連任。
最鷹派的表態是，將自己置於下任美聯儲主席競爭者行列。
☆不同鷹鴿程度下的市場反應：
在美聯儲釋放最為鴿派信號的情境下，10年期美國國債收益率為2.10%，標普500漲1.5%，美元跌1%。
稍偏鴿派的情境下，10年期美國國債收益率為2.20%，標普500漲1%，美元跌0.8%。此係ING基準預測情形。
稍偏鷹派的情境下，10年期美國國債收益率為2.25%，標普500漲跌0.5%，美元漲0.5%。
最鷹派的情境下，10年期美國國債收益率為2.30%，標普500漲跌1.0%，美元漲1.5%。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-09-20 15:03:14