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魔獸
家電行業：業績驅動行業龍頭 白馬仍有投資價值
2017 年業績驅動家電板塊龍頭股高增長。 2017 年以來截止 12 月 26 日，家電指數整體漲幅為 44.76%，相較上證綜指漲幅的 6.52%高出近 30 個百分點，漲幅在 28 個行業中排名第 2。細分板塊中，空調板塊的景氣度最好，漲幅92.28%。其次為洗衣機和冰箱，漲幅分別為 63.45%和 56.33%。個股方麵，漲幅前四的分別為小天鵝 A、 美的集團、 青島海爾和格力電器，均在 90%以上。推動股價上漲的動力主要為業績的提升。 2017 年三季度來看，家電板塊營業收入同比增長 28.2%，淨利潤同比增長 24.3%。而格力電器、美的集團和青島海爾三大龍頭的營業收入占家電板塊的 52%，營業收入增長分別為 34%、 61%和 41%，遠遠高於行業平均增速。
2018 年國內需求量、出口量將維持較高增長。 從國內市場需求來看：我國小家電產品保有量、普及率遠低於其他國家，增長空間巨大。隨著我國居民收入水平的提升，廚電產品的保有量、滲透率與理論上戶均一台、 90%滲透率均有巨大的提升空間。傳統的彩電、冰箱、洗衣機、 空調四大家電城鎮產品滲透率較高，處於穩步增長狀態，農村市場滲透率快速提升。市場更新需求主要體現在四大家電，按照更新周期 7-11 年計算的話， 2006-2010 年是我國家電銷量快速增長時期，預計更新需求將在 2018 年穩定增加。從出口情況來看，隨著我國家電國際化路線的深入，高端製造產品正替代國外品牌；其次，美國是我國家電出口第一大市場，隨著美國稅改政策的落地，消費稅降低有利於提高居民消費，利好我國家電產品出口。預計 2018 年我們家的出口將維持較高的增長。
2018 年小家電、 冰箱和洗衣機產品仍是領導行業增長的主力。 隨著家電產品的高端化、智能化，不論白電還是小家電，產品的溢價將會為企業利潤帶來更多增長。從需求端來看，小家電未在的增長空間更大，主要體現在新增需求增長。傳統家電方麵，我們預計 2018 年空調銷量增速將回落至 15%以內，冰箱和洗衣機仍維持現有增長。彩電隨著下半年麵板價格回落成本降低，使得需求提升外也將對企業盈利帶來改善。
2018 年投資建議：業績驅動行業龍頭、白馬仍有投資價值。 家電板塊基本麵情況是市場判斷其投資價值的首要之選。從傳統家電來看，由於行業龍頭壁壘較高，預計 2018 年將維持平穩發展，無論是在營收、利潤增長方麵，還是毛利率、淨利率水平來看，都仍以遠高於行業平均水平發展。小家電行業由於其發展時間較晚，市場分化嚴重。隨著市場集中度不斷提升，白馬股優勢不斷顯現。 推薦標的：美的集團、 青島海爾、 TCL 集團、 海信電器、 老板電器、 小天鵝 A、 萊克電氣等。
風險提示： 原材料價格大幅上漲；出口貿易政策變化。
最後更新：2018-01-01 18:03:57