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魔獸
歐銀退出QE之路更棘手 可能引發新的金融危機
歐洲央行逐步縮減購債規模的計劃將在未來幾周內出台，這在金融市場引起了越來越大的關注。
從美國的經驗來看，這些擔憂似乎是不合理的。美聯儲逐步縮減量化寬鬆政策，以及逐步提高政策利率似乎是一個很好的例子。市場的反應總體上相當平穩，至少到目前為止，已經避免了主要的動蕩。
歐洲央行退出QE情況複雜得多
然而，歐元區的情況要複雜得多。令人擔憂的一個原因是，市場似乎對一旦量化寬鬆退出後將實行的貨幣框架沒有明確的理解，尤其是銀行將如何應對金融緊張局勢的複蘇、新的經濟放緩或衰退。
對於其他已經開始實施量化寬鬆政策的央行，如美聯儲、日本央行或英國央行，答案是顯而易見的。在量化寬鬆結束後，應該沒有理由解釋各自的貨幣政策框架應該發生什麼變化。如果出現新的經濟衰退，央行可以通過降低利率或啟動新的量化寬鬆政策來重新啟動其擴張性政策。再次增加資產負債表對央行來說，也不會是一個重大挑戰。
但歐洲央行已經明確限製了其在市場上可以購買的政府債券的數量，這些限製在很大程度上是為了避免違反馬斯特裏赫特條約規定，禁止歐洲央行為成員國提供融資。
在過去兩年半的時間裏，資產購買計劃的實施，使歐洲央行的購債規模非常接近其從一些成員國購買的政府債券數量的上限。
一旦出現突發情況，歐洲央行將很難重啟量化寬鬆政策
歐洲央行的購債計劃仍將持續一段時間，具體取決於縮減的速度，而不會出現重大問題。但考慮到，即使在量化寬鬆結束後，購買的資產仍將保留在銀行的資產負債表上，而且到期的收益將被重新投資，未來幾年的操作空間將受到限製。
如果歐元區經濟在未來幾年突然放緩，或者金融不穩定複蘇，歐洲央行將很難重啟量化寬鬆政策。
放鬆貨幣環境的一種方法是降低利率。原則上，將利率進一步下調至負值的原則是沒有限製的，但歐洲央行自己也認識到，在目前的水平上，對金融體係額外降息的不良後果可能會抵消可能的好處。
歐洲央行可以求助於其他工具，比如以固定利率向銀行提供無限製的資金(針對抵押品).
然而，這種工具在經濟放緩時已被證明是無效的，因為信貸需求疲弱，而利率已觸及零下限。如果該央行持有的政府債券進一步受到限製，或因更高的資本金要求而受到阻礙，它們可能會受到更大的削弱，就像最近法德提議的歐元區改革提議所建議的那樣。貨幣政策的傳導渠道也將受到損害。
如果退出QE步伐過於激進，歐元區可能麵臨新的金融危機
這些限製可能會引發一些人建議央行應該更積極地重新獲得回旋餘地，盡早結束量化寬鬆，並提前加息。這一策略將與其他央行徹底脫離，並且將在金融體係中注入巨大的不穩定性，對實體經濟產生不可避免的影響。
因此，隨著量化寬鬆政策的實施接近極限，貨幣政策作為歐元區工具的限製可能會持續相當長一段時間。這將增加不確定性，並可能削弱市場對主權風險的定價能力。自我實現的預期和不穩定的市場動態可能會發展，使歐元區麵臨新的金融危機。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-10-12 17:08:35