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魔獸
2018年私募策略 如何排兵布陣
數據顯示，今年以來私募基金投資的各個類型均取得正收益，特別是純股票型產品，收益甚至有超過12%的，當然這一成績與滬深300今年以來25%左右的漲幅相比略顯羞澀。其它類型，如市場中性產品持續表現不佳，全年收益不及貨幣型產品；定向增發型產品上半年表現欠佳，6月之後奮起直追，目前收益接近8%；管理型期貨產品今年收益顯著低於預期，全年收益僅4%不到。
分析基金產品，我們經常說“公募看風格，私募看策略”，那麼，2018年私募策略該如何布局？
股票型私募性價比最高
2017年股票市場表現大大超預期，翻看年初的報告，說得最多的是震蕩行情。但事實上，A股卻以大盤小盤分化為契機，以業績為表現，走出“漂亮50”牛市。一方麵，低估值藍籌業績提升，估值提升，“戴維斯雙擊”；另一方麵，高估值無業績支撐的個股遭遇“估值下跌，業績下跌”雙殺。不少白馬股走出了翻倍行情。在此背景下，以基本麵選股的私募表現亮眼。那麼，明年股票型私募又該如何選呢？
從估值來看，滬深300估值PE14倍左右，縱向與橫向相比仍處於較低位置。從盈利來看，經濟增速下降，進入存量經濟時代。經濟平穩運行，結構性行情繼續，A股EPS中位數從去年年中以來明顯提升，行業集中度也明顯提升。
股票型產品仍可能是2018年性價比最高的種類。在選擇上，還將回到基本麵分析為主。如果要給這種產品畫像的話，應該是這樣的：其產品收益更多來自企業價值的提升，而不僅僅是講故事的概念；更多來自持有企業的收益，而不是來自於交易產生的收益；更多來自於適當集中持有帶來的收益，而不是靠幾隻個股帶來的增長。
管理型期貨仍是必配
2017年，表現較好的是日內CTA策略，一是因為近期商品日內波動很大，存在比較豐富的交易機會，二是日內由於交易連續，價格在分鍾級的數據上也比較容易呈現連續的趨勢效應。日內策略雖然現在比較賺錢，但由於其策略容量有限，做這類策略的私募基金一直不多。由於今年缺乏持續的趨勢性行情，中長期策略整體表現不理想，整體微幅盈利。
CTA基金先天具有與傳統資產相關性低的特性，長期看海外CTA基金與美國債券相關性0.26，與美國股票的相關性甚至是負的。2008年美國遭遇金融危機，股票、債券哀鴻遍野，唯獨CTA基金當年獲得正收益。這種抵禦風險的特性很快得到養老金、保險等資金關注，海外CTA基金規模很快突破3000億美元的規模。CTA是少數不論在市場下跌還是上漲的環境中都能賺錢的策略之一，長期來看CTA基金可以獲得非常穩健的收益回報。過去二十多年內，巴克萊CTA指數的累計淨值是標普500指數的1.7倍。雖然國內CTA基金曆史不長，無法對比CTA與股票、債券的長期表現。但是站在資產配置、分散投資組合風險的角度看，CTA基金始終可以作為投資組合中不可或缺的資產類別。
一般來說，收益、風險和策略容量是我們考察CTA基金時最關注的三個方麵。不過，在現實生活中很難找到收益高、風險小、策略容量又大的產品，這就是CTA基金的“不可能的三角”。從國外CTA的存量結構來看，70%是中長期策略，20%是短期套利策略，還有10%是中期策略，也就是說中期策略的存活率很低。在配置CTA時，仍要以中長期趨勢策略為主，適當配置短期CTA策略。
中性策略料走出低穀
2015年股指受限以來，大幅度的負基差就一直存在，導致市場中性策略難有表現，規模也大幅度縮水，2017年以來雖然負基差現象依然存在，但是負價差的幅度相對2016年已有較大改觀，到10月份基差成本基本維持年化約5%-10%左右，對於部分選股能力強的投資機構，這樣的基差成本可以通過選股來覆蓋且實現盈利。基差在近期有進一步收縮趨勢，甚至出現持續正基差現象，對於市場中性產品來說，是一個不錯的建倉時點。
另一方麵，三季度以來市場風格分化不斷緩解，成長因子表現不輸價值因子，從這兩方麵來看都對市場中性策略的複蘇提供了客觀條件。從策略的收益性來看，從2017年6月至2017年10月，市場中性策略平均收益率約為0.73%，基本上覆蓋了上半年以來的虧損。因此，我們認為市場中性策略最壞的時候已經過去，未來會逐步走出低穀。
(原標題：2018年私募策略 如何排兵布陣)
最後更新：2017-11-20 05:18:47