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魔獸
1987年股災的十大教訓
摘要
30年前，1987年的10月19日，道瓊斯工業平均指數一天之間暴跌了近23%。
30年前，1987年的10月19日，道瓊斯工業平均指數一天之間暴跌了近23%，創造了道瓊斯工業平均指數曆史上最大幅度的下跌。盡管這一次的暴跌並沒有引發另一場大蕭條，但是它卻讓投資者對於股市波動性有了新的認識。
即使存在市場控製措施，例如在2010年5月6日市場閃電暴跌後引入的熔斷機製，以防止出現像黑色星期一這樣的崩潰，但是市場參與者對於股市會出現暴跌的情況仍然是保持著懷疑的態度。
在遭遇房地產和金融危機之前，美國股市於5年後再次接近曆史最高水平。道瓊斯工業平均指數接近曆史最高水平的14164.53點。標準普爾500指數正接近曆史最高水平的1565.15點。但是，股市當前向最高點挺近伴隨著波動性大漲的風險，因為11月美國將迎來國會的改選以及經濟將麵臨明年1月政府削減支出和稅收增長的考驗。
MarketWatch參訪了多名曾經經曆過1987年股災的基金經理，給大家總結了一些經驗教訓。
1，在其他人陷入情緒化的時候保持客觀
在全世界其他人陷入瘋狂時，你需要保持冷靜。投資者需要對自己的投資組合保持信心。富蘭克林鄧普頓公司負責共同基金的主席兼首席執行官Peter Langerman表示，因為成功來自於在市場最糟糕的時候生存下來。
Peter Langerman出道於富蘭克林共同谘詢前身的海涅證券，其表示當前的高頻交易算法與引發1987年10月19日股市大跌時的羊群心理有著很大的不同。
Langerman指出，“一條基本的準則就是，一個人不可能永遠都是正確的，人們有時候是會犯錯的，所以在非理性的時期要對於自己的投資組合保持信心可以讓自己的投資更加安全。”
2，像巴菲特那樣去投資：在被人害怕時買進，在別人貪婪時賣出。
美國個人投資者協會副主席Charles Rotblut表示，黑色星期一被載入了史冊，但是曆史上幾乎所有的股市大崩潰都是相似的。
Charles Rotblut指出，人們需要知道的是，如果投資者堅持自己的長期投資策略，那麼最後的結果一定是不錯的。在1987年的黑色星期一之後，大盤股在1988年和1989年分別下跌了12%和27%。
將股災作為買進機會的投資者在股市恢複之後都獲得了不菲的收益。
3，提前做好在股災掃貨的準備
為了更好的利用股災的時候買入，不要等到市場開始下跌時才去尋找可以買進的股票。
Barrack Yard顧問公司主管Marty Leclerc建議，列一個自己喜歡的公司的清單。好好利用市場極度的波動性。Marty Leclerc將耐克作為一個例子。1987年10月19日和20日的時間中下跌了26%，從1.27美元下跌了94美分。1988年1月末，耐克的股價恢複至崩潰前的水平，而30年後的今天，耐克的股價已經是50多美元，最高近100美元。
Marty Leclerc名單上的公司包括了金融交易運營商以及全球農業巨頭，包括從化肥生產商和生物種子公司。
4，上漲快的也會快速下跌
Gary Shilling公司主席兼經濟學家Gary Shilling表示，任何表示在股市中能賺很多錢的模型最終都會失敗。
1987年的股災是對股市的修正，而在修正之前則花費了半年的時間積累。
正如很多接受采訪的基金經理指出的，股市在30年前的暴跌的主要原因之一是一種“組合保險”的戰略。這是一種限製在上漲市場中買進股指期貨和在下跌市場中賣出股指期貨損失的策略。
問題在於，一旦這一策略開始運用，該策略所反應的基本麵情況已經不再是第一次建模時的基本。當開始程序化的交易，係統勢必會出現一邊倒的情況並最終崩潰。
5，不可能發生這種情況根本不存在
機構投資公司——AJO創始人Ted Aronson表示，1987年股市崩潰是一個25Σ事件，或者說是25個遠離標準偏差事件。換言之就是，實際上是一件不可能發生的事情。
這種想法的問題在於實際不可能發生的事情不可能總是發生。
Ted Aronson表示，“在市場如陰陽魔界那般瘋狂時， 我們更需要作為人類進行思考，我們發現特征和趨勢。”
對於投資者最好的建議就是在瘋狂時不要失去理智，保持低成本，分散化資產。
6，忽略日常的噪音
Banyan Partners公司的首席市場策略師Bob Pavlik表示，市場10%的回調是非常正常的，通常一年會發生3次。
Bob Pavlik指出投資者在過去30年中受到的教訓已經夠多了，但投資者在市場出現回調時依然會恐慌。如果人們總是關注細節，那麼投資者喪失大局觀。人們將會失去周期中可能會幫助到自己的有力因素。
7，不要救助
Ballentine Partners公司首席投資官William Braman表示，在黑色星期一發生之後，大量的經濟學家都警告金融世界將走到盡頭，而經濟學家們恰恰錯了。
1987年時Braman在霸菱資產管理公司負責大型資產組合，他指出，投資者應該在配置資產時考慮應對市場每周每天的波動。
William Braman認為，“人們應該關注投資組合的長期表現，而不是去計較短期的得失。”
RTD金融谘詢公司的創始人Roy Diliberto認同William Braman的觀點。
Roy Diliberto指出，“救助的問題在於你永遠不知道自己應該何時回到市場。”
8，不要呆板地重組自己的投資組合
如果投資者會每個季度或是每年會重新調整自己的投資組合，拋售鎖定獲利並去除下跌的股票，那麼投資者應該重新考慮一下這種策略。
Roy Diliberto表示，先進的投資管理團建可以讓投資者根據市場大事件來調整自己的投資組合，即所謂的“機會性調整”。2009年時在債券上處於超配的狀態，從而開始買進一些我們低配的資產類別。在大部分投資者完成調整前，我們已經完成了平衡的配置。
9，按照自己的能力投資，而不是進行超過能力的投資
AAII公司的Rotblut表示，追加保證金在1987年10月的暴跌中起到了火上澆油的作用。
盡管至此保證金的要求不斷提升，但是個人投資者應該避免觸發追加保證金的情況。
Leclerc表示，個人投資者應該關心的唯一一種追加保證金情況是機會型的。例如當對衝基金為了保證自己的押注必須以較低的價格賣出股票，給股票價格施加下行壓力造成追加保證金的情況。
10，投資者當前麵臨更大的風險
1987年，投資者組合保險和程序化交易威脅到了過時的金融市場。今天，高平交易算法在毫秒間就創造了巨大的交易量，同時提高了波動率。
摩根士丹利財富管理首席投資官Jeff Applegate拜師，這種自2000年就出現的風險給喜好投資股市的投資者造成了衝擊。
Rotblut指出，同樣，科技的發展和在線交易的發展使得個人投資者在本能交易前更加脆弱，雖然好處在於省去了交易商或是基金經理的手續費。
雖然科技的發展使得個人投資者可以不依靠傳統的指導就進行交易，但是波動性會造成投資者恐慌，從而使得個人投資者更易受到一時頭腦發熱和更高費用的衝擊。
Aronson表示，個人投資者當前的風險更大。當前市場中充滿了大量撬動投資的想法，各種投資理念。已經多到投資者自己無法自己分辨的地步。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-10-17 22:34:55