638 魔獸

中國央行會追隨全球央行的加息腳步嗎？

摘要

11月30日召開的金融貨幣委員會全體會議，決定將基準利率1.25%上調至1.5%。這是該行自2011年以來首次上調。

　　韓國央行稱，得益於全球經濟複蘇和與中國貿易的改善，韓國經濟增速高於10月的預期，對經濟複蘇和通脹表示信心。

　　此前，美聯儲、英國央行和加拿大央行都宣布加息。那麼在這輪全球加息潮中，中國央行會跟進嗎？摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為，存在跟隨的可能性。

　　他預計中國央行可能在明年下半年加息一次，2019年上半年再加一次，並表示這與中國去杠杆進程、通脹正常化有一定關係。

　　邢自強解釋稱，十九大之後，中國去杠杆、去產能、環保以及房地產調控執行力度進一步加強。隨著去產能的推進，通脹越來越有從上遊到中下遊傳導的跡象，近期PPI上漲中，中下遊工業製成品的貢獻上升。

　　他預計，明年CPI會回升到2.5%，明顯高於今年的1.6%，其中扣除食品和能源的核心CPI，也將達到2.5%。

　　而從外部因素看，市場預期美聯儲從今年12月到2019年總計有6次加息，即加息150個基點。因此從利差角度考慮，中國央行也會在明年下半年考慮加息。

　　不過招商證券則認為，回顧前兩次政策利率調整時，國內經濟向好，金融杠杆高企，資產泡沫問題凸顯。而中國當前並不必然要進行政策利率或基準利率調整，原因有四個方麵：

　　1)展望今年四季度和2018年一季度，經濟存在下行壓力；

　　2)金融杠杆下降，監管成效顯著；

　　3)房地產銷售回落、價格趨穩；

　　4)中美利差已經在相對高位，意味著中國央行跟隨加息的必要性下降。

　　長端利率的變化對跨境資本流動的影響更大，如果美債的長端利率已經計入加息預期，長端上行的幅度一般會弱於加息幅度，12月也類似。

　　即便中國不跟隨加息，當前中國10年期國債利率水平已經在曆史高位，金融市場的參考利率水平已經顯著抬升。

　　更重要的是，利差的擴大，意味著跨境資本流動所受的影響會進一步減弱。人民幣匯率更有彈性，也意味著中國利率在一定程度上與發達經濟體利率脫鉤，中國的貨幣政策獨立性在逐步增強。