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支付寶奶大的趣店急上市，被資本“趕鴨子上架”？氫媒
氫媒Asher
9月19日，現金貸業務公司趣店（原趣分期）正式向美國SEC遞交了IPO申請，擬議的最高籌資額為7.5億美元（約合人民幣50億元），這將是國內金融科技企業在美最大的一筆IPO。
能夠實現IPO是多少創業者的終極夢想，但於趣店和創始人羅敏而言，這真的是件水到渠成的好事嗎，還是另有隱情？
1、現金貸助力趣店營收暴增
和今年內已成功赴美上市的另一家互金公司信而富類似，趣店主營收入也來自於金融收入（Financing income），也就是現金貸業務。
招股書顯示，趣店主要是一家在線信貸產品提供商，通過運用人工智能和機器學習等大數據技術改進了消費金融體驗，為大量年輕的移動客戶群體提供小額信貸服務。
截至2017年二季度，趣店集團注冊用戶數約4790萬。今年上半年，趣店總收入為18.3億元，而2016年全年總收入14.4億元。
其中，今年二季度，趣店第一大收入來源金融收入占趣店總收入的83%，較上一季度增長19%，較上年同期增長288%。
值得一提的是，在2015年趣店曾虧損2億多元，而在2016年就成功實現了扭虧為盈，淨賺5.76億元，在今年上半年，其淨利潤更是攀升到了驚人的9.73億元，這一數據可秒殺此前第一家在國外上市的互金企業宜人貸。
能夠在短短一年多時間就實現扭虧為盈，甚至是大幅盈利，趣店的成功之道正是得益於現金貸業務的巨大成長性和高額利潤率。
2、服務費率堪比高利貸
現金貸的高利潤率天然決定了其利率相對較高，因此現金貸業務在業內一直有較大的爭議，其實際使用成本更是堪比高利貸。
有業內人士表示，雖常被詬病商業模式原罪太重，在國內金融市場，現金貸的利潤率之高、增速之快是其他金融產品難以匹敵的，這讓很多平台紛紛轉型現金貸，說現金貸就是披著合法外衣的高利貸，一點都不為過。
以趣店的借款業務中，用戶在提交姓名手機號碼和身份證號等信息後，其信用評估及授信額度主要依靠芝麻信用，授權查詢並審核後，用戶可獲得一定的授信額度，要想成功借款，用戶還需輸入一個常用淘寶收貨地址進行評估。
趣店工作人員表示，趣店的借款並沒有所謂的利息，隻有服務費。雖然沒有法律法規明確趣店公司收取的服務費應視為利息，但在趣店公司的曆史交易中，曾經存在一些年化收費超過36%的情況。
有用戶表示，趣店在今年年初時的借款服務費率曾一度高達60%，這是一個相當高的利率水平。
招股書顯示，在2016年，趣店旗下有59.5%的交易中年化費率超過了36%，如果將此類利率降低至36%，趣店當年收入將減少大約3.7億元，占2016年總收入的21%。
有互聯網金融從業人員表示，類似趣店這樣的現金貸產品，主要針對的是短期、小額的貸款需求，往往利率較高，但由於借款金額不大，每期還款時用戶感受不會很明顯，所以並不會太在意。
從目前的狀況來看，趣店已經對借款利率進行了調整，綜合服務費已降至36%，正好處於“紅線”之上。
氫媒記者在輸入上述信息後獲得了5000元的授信額度，貸款期限為1個月、3個月和6個月，服務費分別為150元、302.95和537.94，折合後年化利率為36%。
3、高盈利恐難以為繼
業內人士認為，高度得益於現金貸業務創收，趣店的高盈利模式恐不是長久之計，而且同時也受政策影響較大，消費金融業務將逐步迎來監管介入，往後更多的政策還在路上。
實際上，目前監管機構已經開始關注現金貸的種種亂象，並著手整頓，在此背景下，現金貸業務不一定能夠繼續保持如此高的成長性和利潤率，類似趣店這樣單純依賴現金貸的高盈利的企業恐難以為繼。
在今年4月份銀監會開展的互聯網金融整治後，首次提出清理整頓現金貸業務，要求相關平台嚴守年化36%貸款利率紅線。
為規避監管政策，趣店及時作出調整，將年化利率降至36%，而此次調整和後續的潛在變化可能會影響趣店未來的收益。
趣店在風險提示中提到：
如果我們的商業行為或機構資金合作夥伴的商業行為被認為違反了中國的法律或監管規定，我們的業務、財務狀況、經營業績和前景都將受到實質性的不利影響。我們可能會被中國監管機構認定為經營融資擔保業務。
我們向借款者收取的融資服務費可能會下降，而這種費用的下降可能會損害我們的業務、財務狀況和運營業績。
招股書顯示，趣店金融收入環比上漲較厲害的時間是2016年，四個季度環比分別上漲164%、95%、57%和82%，而到了2017年一、二季度則出現了較大下滑，環比上漲分別為14%和19%。
此外，從今年第二季度的財務數據來看，趣店的利潤環比增長率僅有9%，和上一季度55%的環比增長率差別也較大。
招股書風險提示中也寫到，在2016年，59.5%的借貸交易中，年利率都超過了36%；一旦這些交易的利率全部控製在36%，那麼趣店在2016年的收入將會減少3.07億元，占2016年總收入的21%。
考慮到現金貸占比已大幅提升至83%，如果現金貸能夠扛過監管高壓，繼續維係目前這種高增長與高利潤率的姿態，趣店在成功上市後的表現可能會較為理想，否則股價也必將受此拖累，這必然是把雙刃劍。
4、上市不排除被資本“趕鴨子上架”之嫌
趣店創始人羅敏曾曆經多次創業失敗，在做趣店後，雖相關業務飽受市場質疑和監管關注，但依靠現金貸業務盈利頗豐，趣店在短短2年內還是做到了百億估值。
這背後的成功離不開源碼資本、藍馳創投、昆侖萬維、螞蟻金服、鳳凰祥瑞這些互聯網基金的投資和支持，趣店在過去的三年半時間，共獲得七輪融資。
若赴美上市成功，除了CEO羅敏身價大幅增長外，投資方昆侖萬維、螞蟻金服、藍馳創投都將大幅獲利，趣店最早一批投資人有望得到千倍回報。
雖然趣店是一家非常賺錢的企業，但從目前來看，其業務模式過於單一。招股書顯示，在金融收入大幅增長的背景下，趣店的另一個主打業務消費貸款所占比例卻越來越小，2017年第二季度僅僅貢獻了1.51億元。
現金貸業務占據趣店營收的80%以上，而國家對此的監管政策存在不確定性，未來政策進一步收緊，對於趣店的影響將十分巨大，而這或許正是投資方希望趣店能夠盡快赴美上市的主要原因。
雖然目前趣店創始人、CEO羅敏持股21.6%，管理團隊為最大股東，但在趣店的風控和獲客上都高度依賴於螞蟻金服，甚至有“趣店就是支付寶奶大的”這樣的說法。
在2015年獲得了螞蟻金服的投資後，趣店的業績也隨即扭虧為盈。在風控方麵，趣店主要依靠芝麻信用分以及淘寶收貨信息等進行審核，在獲客方麵，接入支付寶後，趣店的獲客成本從2015年的169.25元快速下滑到2016年的33.48元。
此外，接入支付寶後，趣店的營銷費用居然出現負增長，從2015年的1.92億下降到2016年的1.82億。
實際上，趣店大部分的借款人都是通過支付寶渠道引入，如果這類渠道發生變數都可能會大大影響現有的業務。
能否保持與螞蟻金服的良好合作關係，對趣店而言十分重要，實際上螞蟻金服自身的部分產品而言，都與趣店的業務存在競爭關係，比如芝麻信用的花唄、借唄。
趣店在招股書的風險提示中提到：
螞蟻金服為公司業務運營的多個方麵提供服務。如果出於各種原因螞蟻金服為我們或借款者提供的這些服務以任何方式受到限製、效率降低，或是成本上漲，甚至完全不再可用，那麼我們的業務可能會受到實質性的不利影響。
同時，在消費信貸業務方麵，我們可能會與螞蟻金服展開競爭。
雖然目前螞蟻金服隻持有趣店12.8%的股份，但從其它方麵的有力支持是保持趣店高速成長的關鍵，從這點上看，趣店管理團隊即使在持股上占主導權，未必在決定企業方向上能有決定權。
能夠IPO是創業者喜聞樂見的事，但創業者在業務模式未完全成熟之前，也容易被資本帶入歧途，或許有時候著急慌忙上市隻是便宜了投資方套現走人，畢竟IPO曆史上被投資方著急慌忙“趕鴨子上架”的不是沒有先例。
最後更新：2017-10-08 04:45:39