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新東方
美元走勢仍存不確定性
摘要
當美聯儲“縮表”後，對可能出現的金融風險“外溢”，已做好了應對準備。
繼二季度跌破97和96大關後，三季度伊始，美元指數就連續跌破95、94、93等關口，與此同時，人民幣兌美元匯率在二季度末升破6.9後，三季度迅速升破6.8、6.7、6.6和6.5，季度升值幅度一度超過4%。
三季度匯率市場回顧
三季度美元、人民幣貶、升值的主要原因大致可歸納為以下幾點：
金融危機後美國經濟在全球率先複蘇，但自去年年中開始，美國經濟複蘇的力度越來越弱，表現為各種經濟數據時好時壞，且數據間好壞不同步，隻是在去年年底，特朗普當選總統後，市場人士對其充滿了期待，並以買進美元和股票的方式表達了這種期待。然而特朗普執政百日的表現不如市場人士之意，加之美國政治內鬥加劇，地緣政治局勢日趨緊張等，都促使投資者加大了拋售美元的力度。在經濟方麵，美國的表現仍然讓投資者失望。7月美國進出口貿易大幅下滑，其中對中國貿易逆差環比擴大了3個百分點；8月美國工業產出創8年最大降幅，環比下降0.9%；9月8日起美國國債總額超過20萬億美元，債務與GDP比為105%。
金融監管機構也加大了監管的力度，特別是中國銀監會出台了強硬的監管措施，極大地遏製了資金脫實向虛的勢頭，銀行的同業業務、委外業務、表外業務等高杠杆業務被取締或被限製，資金開始回歸實體企業，實體企業的信貸狀況得以改善。
在金融加大治理的同時，中國政府加大了環保治理的力度。環保治理實際上也是去產能的一個重要抓手，正是在這個抓手的作用下，去產能的進程加快了，也由此導致在社會總需求不減的情況下，由於總供給的減少，引發的企業的出廠價持續回升，企業的經營狀況在某種程度上得到了改善，正因為如此，人民幣升值的基礎得到了鞏固。
今年一、二季度，中國的GDP增速均為6.9%，預計三季度的GDP大致保持在6.8%左右，這樣看來如果不出意外，四季度的經濟增速也應保持在6.8%—6.9%。
四季度匯率市場展望
9月20日美聯儲邁出了試探性的第一步，解除了經濟刺激計劃，並於10月開始縮減其資產負債表。
“縮表”和“加息”都是貨幣收緊的措施，其中QE和QT是數量型工具，而加減息則是價格型工具。2008年金融危機後，美聯儲經過三次大規模的QE向市場釋放了大量的流動性，造成了以美國股市為代表的大規模資產泡沫，而當流動性回收後，這些以流動性為支撐的泡沫將難以為繼。雖然美聯儲也意識到收緊貨幣會導致資產價格的破滅，但即使這樣美聯儲仍然不得不這樣做，因為不收緊貨幣，任由資產泡沫繼續擴大，一旦這種不受控製的泡沫破滅，其後果將不堪設想。而美聯儲用“有控製”的“縮表”來刺破資產泡沫，或許比無控製的自然破滅要好。當然，當市場出現巨大風險時，美聯儲還會停止“縮表”和“加息”的進程，以控製風險。
既然“縮表”和“加息”這兩種數量型和價格型工具同時使用，會刺破資產泡沫，那麼還有多少人為了一些利息而大量買進美元呢？
2008年金融危機後，在大量流動性的支撐下，美國經濟的複蘇都“弱不禁風”，那麼當流動性大量撤出後，美國的實體經濟又怎麼會有較好的表現？近一年多來，美國的經濟數據除了就業指標表現尚可外，其他經濟指標的所謂“向好”都不具有連續性，因此，美國的經濟數據在“縮表”後會進一步萎縮。除此之外，當前美國麵臨各種國內和國際地緣政治的麻煩，各種不確定性大量增加，投資者對持有美元的信心會一貶再貶，這會促使投資者進一步拋售美元。
早在去年，中國央行在未調整名義利率的前提下，引導市場利率走高。這一舉措彌合了美聯儲2015年以來，四次加息造成的美元與人民幣利差縮小的空間。與此同時，中國央行在今年上半年，先於美聯儲的“縮表”進程，提前進行了兩次“縮表”工作。這一係列工作，為防範外來的金融風險紮好了“籬笆”。因此，當美聯儲“縮表”後，對可能出現的金融風險“外溢”，已做好了應對準備，而這一係列的準備工作，都為人民幣的穩定乃至進一步升值打下了堅實的基礎。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-10-24 08:24:11