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小米 note
現在可以進場做多美元了嗎？
摘要
如果未能有效跌破，則美元指數年內大概率將保持區間震蕩波動。
今年以來，對全球金融市場來說，最大的意外是美元指數大幅下跌。從去年底的高點103.8起算，到9月8日的最低點91，最高跌幅超過12.3%。其中，占比高達57.6%的歐元是“罪魁禍首”，其對美元匯率最高升值接近15%，一度突破1.2大關，確實讓市場大跌眼鏡。
作為馬後炮，在這裏也不妨先試著總結一下。此輪美元回落不外乎是兩大原因：
一方麵，特朗普正式上任以來，除了繼續推行“推特治國”，簽署幾紙行政命令，以不合作姿態退出各種多邊國際組織外，內政上基本一事無成。市場從之前充滿期待的“特朗普交易”模式很快轉變為擔憂“特朗普風險”；
另一方麵，在極度寬鬆的貨幣政策環境下，全球經濟加速擴張，繼美國之後，歐洲及新興市場也紛紛進入加快複蘇狀態。特別是歐元區，年初市場一直把2017年的歐元區比作“黑天鵝湖”。但在法國大選有驚無險度過後，市場對歐元區由極度悲觀轉為極度樂觀，並在宏觀經濟數據好轉後開始揣測ECB會在年內提前宣布結束QE，並逐步退出超寬鬆貨幣政策。兩大因素此消彼長，導致了美元指數大幅回落。
雲鋒金融曾指出，美元指數在“92-93一帶是強力支撐位，即使進一步下跌的空間也比較有限”。可以說，美元指數跌至91附近已經將可預見的空頭因素消耗殆盡了(fully price in).
從中長期基本麵看，支持美元上漲的因素基本維持不變。美國在此輪經濟周期中擴張步伐明顯領先於歐、日、英、加等主要指數構成方，而且在利率周期和貨幣緊縮周期上也已經遙遙領先。雖然加拿大央行出乎意料先於英國啟動加息，但美聯儲已經在三次加息後宣布將馬上啟動縮表，而且年底大概率還將加息一次。
而歐元區和日本則分別處於QE和QQE階段，即使年內ECB可能宣布將結束QE，其貨幣政策也僅僅是邊際收緊，離全麵緊縮階段為時尚遠，日本央行更是明確宣布短期內不會考慮退出QQE，歐日央行資產負債表依然處於擴張階段。目前看，年內有望步加拿大之後啟動加息的主要央行也就是英國央行，而英國脫歐談判結果及其對經濟的負麵影響依然還有較大不確定性，即使加息也會保持緩慢步伐。
而且，如果特朗普能夠在年內落實減稅政策，國際資金很可能將大幅回流美國，這對美元將是實質性利好。
重點看看歐元區的情況。很顯然，目前歐元區整體經濟狀況並不長期支持兌美元1.2以上的匯率水平。經過危機後這些年的發展，歐元區內部經濟體分化更加嚴重了，德國經濟一枝獨秀，其他絕大多數邊緣經濟體依然疲弱不振，失業率高企，債務負擔沉重，再疊加難民問題和恐怖襲擊等，民粹主義浪潮湧現。雖然相對於德國經濟基本麵，歐元明顯被低估，但相對於絕大多數其他歐元區經濟體，1.2的匯率水平明顯是高估了。
而且，長遠看，雖然經過了08年金融危機和12年歐債危機，歐元區內在根本問題並未得以根本解決，反而進一步深化了。統一的貨幣政策與獨立的財政政策之間的矛盾，嚴重分化的經濟基本麵與整齊劃一的匯率水平之間的矛盾，依然沒有妥善解決方案。在很多邊緣經濟體尚未進入穩固擴張階段時，匯率大幅升值對其負麵影響非常大。可以說，除了少數核心國家，歐元區大部分經濟體基本沒有喜歡強勢歐元的。
另外，目前看，歐元區內憂猶存，未來飛出“黑天鵝”的概率依然很高，甚至不排除下一次危機將在某些薄弱的邊緣經濟體中爆發。剛剛爆發的西班牙“加泰隆尼亞獨立公投”事件隻是歐元區內在問題的一個側麵反映，未來可能還會有更多的風險事件發生。
當然，宏觀基本麵的影響往往是長期而又緩慢的。這裏將結合技術麵和資金麵等其他指標做重點分析。
技術麵分析
從月線級別的大周期看，此輪美元升值周期始於2011年，在此之前，美元指數經曆了長達三年左右的底部震蕩，形成“W”型底。2014年美元開始加速上漲並在2015年轉為高位盤整(圖中第三個圓圈處).
從形態看，此輪升值周期與1995年開始的上一輪升值周期高度相似。1991-1995年美元指數也是曆經4年左右的底部盤整，同樣以“W”型底突破的方式開始上漲，1997年開始加速上漲並在1998年轉為高位盤整(圖中第一個圓圈處)，但在1999年美元再次以淩厲的升勢大幅上漲，最後，在2000-2002年高位盤整(圖中第二個圓圈處)後進入長期下跌通道。
單純從形態看，2015年以來的美元盤整走勢可與1997-1998年和2000-2002年的兩次盤整相類比，現在還不好判斷是上升中繼盤整還是頂部盤整。但結合基本麵分析看，上升中繼盤整的可能性更大，而且，如果確認這次也是“W”型底突破的話，對應的目標位應該在110以上。
讓我們將周期級別調低點。從形態指標看，在日線圖上美元指數目前已經有效突破今年以來的下跌通道，意味著此輪日線級別的下跌趨勢已經結束，後麵至少是日線級別的上漲或者盤整；在周線圖上，美元指數也已重回箱型震蕩區間並在下沿企穩，短期技術目標位在100附近。從動能指標看，日線級別的MACD已經出現底背離。實際上，不隻是MACD，KDJ和RSI等指標均已出現明顯的底背離信號。
再重點看看占比最高的歐元兌美元的匯率走勢。從周K線圖看，歐元在今年大幅上升並突破箱型震蕩區間上軌，近期小幅回落，需要進一步觀察是否會跌破1.16附近的重要支撐位。如果有效跌破，則歐元將重回箱型震蕩區間，對應著將確認強勢美元的回歸；如果未能有效跌破，則美元指數年內大概率將保持區間震蕩波動。
資金麵分析
雲鋒金融曾指出，“市場投機力量是驅動美元漲跌的非常重要因素。從過去十年的曆史來看，CFTC美元非商業淨頭寸變化與DXY美元指數漲跌有很強對應關係。前者回落到極低位置，代表市場空頭動能已經耗盡，往往預示著美元指數將回升。”
從最新數據看，美元指數淨空頭投機資金頭寸已經接近十年低位，一旦市場情緒逆轉，空頭碾軋將推動美元指數快速回升。
總結
從長周期看，美元指數依然有上漲空間，支持美元上漲的基本麵因素依然保持不變。短期看，“特朗普交易”能否重現至關重要，這將取決於特朗普減稅政策能否在年內順利落實。
結合技術麵和資金麵分析看，第四季度美元指數大概率將出現明顯回升，需要密切留意由此帶來的金融市場變化。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-10-09 22:39:55