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小米 note
日元匯率考量掣肘日本央行政策正常化 潛在風險不容忽視
多位熟悉日本央行(BoJ)想法的消息人士稱，盡管經濟恢複穩健增長態勢，但基於日元可能麵臨大幅升值的風險，日本央行將不會急於撤出超寬鬆貨幣政策。
通脹率持續處在低檔，也將令日本央行不敢太快削減刺激計劃並脫離低利率政策。盡管通脹率距離日本央行的2%目標仍很遙遠，但印鈔策略已經帶來央行樂見的日元貶值效應。
其中一位消息人士稱，“日元走勢一直是，也將繼續是日本央行政策一個非常重要的因子。”雖然日本央行官方並不以日元匯率作為目標，但控製日元上漲一直是支持日本出口型經濟的一個優先選項。因為如果以匯率作為目標，將會招致20國集團(G20)對其操縱匯率的指責。
NLI基礎研究所首席分析師櫨浩一表示，“日本央行主要擔心導致日元上漲的風險，因為日元疲軟是其政策取得的少數幾個成果之一。一旦日本央行暗示讓政策恢複正常化，日元就可能急劇上漲，這讓央行很難實施退出計劃。”
風險
如果讓貨幣政策受到日元的挾製，這就意味著日本央行在退出寬鬆周期時將進一步落後於美國和歐洲。美聯儲(Fed)周三料將升息，而且預計明年會進一步上調利率，而歐洲央行(ECB)和英國央行(BOE)也將在周四召開政策會議。
若長期實施寬鬆政策立場，在全球經濟環境變差時，日本央行將沒有什麼抵禦衰退的辦法。由於金融機構多抱怨超低利率對他們的利潤構成衝擊，日本央行也已經開始釋出一些細微暗示，脫離危機刺激政策模式的時點可能早於預期。這並不令人意外，因消費已經回升，7-9月經濟成長環比年率達到2.5%，創下16年來最佳的連續增長紀錄，而就業市場求才求職比則接近44年新高。
消息人士表示，日本央行明年可能調高收益率目標，不論調高多少，都可能隻會是一次性的溫和調高，而非一個完整升息周期的起點。一名消息人士稱，“由於通脹前景存在不確定性，沒有必要急就章。”
政治壓力不斷
許多分析師預期，目前核心消費者物價0.8%的漲幅到了明年可能會放緩，除非企業聽從首相安倍晉三的唿籲調薪3%；從企業至今對於調高薪資顧慮再三來看，要達成這點並不容易。
盡管日本央行行長黑田東彥曾暗示，央行有可能在實現通脹目標之前就會調整利率，但消息人士稱，多名決策者認為，通脹率至少需要高於1%，才能考慮升息。黑田東彥的任期將於4月結束，央行總裁人選還懸而未決，讓未來情勢進一步複雜化，因為在熱門接任人選之中， 包括強力主張積極寬鬆的前首相顧問本田悅朗。
消息人士稱，最重要的是，日本央行希望避免引發可能扼殺經濟複蘇的日元急升走勢。每當日元飆升，日本央行官員便麵臨要求采取行動的政治壓力。前任央行行長白川方明曾經被嚴厲抨擊，指責他對日元急升的衝擊反應過慢。
首相安倍晉三對股價的優先重視，也令日本央行難以放慢上市交易基金(ETF)的購買步伐，盡管投資者指責這一操作在扭曲股價。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-12-14 15:55:05