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啃哥张驰：A股你怕了吗？深交所与股转因转板“开撕”！

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▋文| 第一路演

▋关键词| 股转发声 新三板转板

本期嘉宾

张驰

北京新鼎资本董事长

啃哥张驰，北京大学光华管理学院EMBA（在读），对外经济贸易大学金融学学士，中国注册会计师（CPA），国际注册内部审计师（CIA）。

5年股权投资经验，6年审计工作经验。全面参与医药、消费品、制造业、农业、金融业等多个行业的尽职调查，投资决策。

2015年4月创立北京新鼎荣辉资本管理有限公司、北京新鼎荣盛资本管理有限公司（简称“新鼎资本”），任公司董事长，总经理。着有《四大那些事》、《啃碎新三板-新三板前世今生之深度啃析》等新三板研究作品。

背景内容

截至2017年8月31日，新三板共计11523家企业须披露2017年半年度报告，其中11444家已完成披露工作，仍有79家挂牌公司未能按期披露半年度报告。年中大考最终落幕，不难看出新三板企业这一路走来虽有业绩表现喜人，但还是有不少企业在经历阵痛之后一蹶不起。

第一路演数据统计，这79家尚未披露中报的挂牌企业中，其中有12家已经在排队IPO，算是半只脚踏进了主板市场。但是路演君研究发现，其中一家名为嘉达早教（430518）的挂牌企业，2016年便亏损1.2亿元，但也曾经出现在了IPO排队的队伍中，于2016年终止了IPO辅导。这不禁让人思考，新三板转板条件真的成熟了吗？

9月1日，深交所上市推广部副总监程春辉发表主题演讲——《多层次资本市场与IPO审核动态》，他表示深交所和股转系统一直在研究国务院提出的新三板转板试点，但由于直接转板涉及到比较多的法律法规，目前条件并不成熟。这番评论引发了市场热议。

无独有偶，9月3日，全国股转系统副总经理张梅在公开场合中发表讲话，强调新三板进入“从量的积累到质的飞跃”新阶段，整体来看，新三板目前已经形成五大方面的制度特色：独立市场清晰明确；市场化审查公开透明；投资者准入坚持高标准；市场服务差异化探索；市场监管严格自律。

面对流动性较差的新三板市场，张梅的话无疑是给各位吃了一个定心丸，但是仅仅靠一番讲话就能把优质企业留在新三板么？第一路演数据统计，目前新三板挂牌企业 IPO已过会44家，未过会555家。随着相应的监管措施、配套政策也正在出台，挂牌企业体量之大、政策落实之快相比A股市场而言，有过之而无不及，那么这是否标志着新三板市场状态进入了恰当的转板时点了呢？

新鼎资本董事长，啃哥张驰告诉路演君：“程春辉副总监的这番评论是站在深交所的立场表达，需要从几方面来理解：一、股转公司并未说转板条件不成熟，这只是深交所的观点。从另一角度说，深交所不希望转板太快推出，这将意味着新三板的企业可以快速对接A股，实际上这对A股本身也是一种冲击；二、新三板已经发展三年多了，挂牌企业也已经达到1万多家，转板条件基本已经成熟了，企业基数越大，能够成功转去A股的概率就越高，无论新三板还是主板目前市场流动性都不好，与其进行IPO排队，还不如直接转板。所以说新三板转板条件已经成熟一大部分了，只是说新三板估值与A股估值还差三倍左右。”

张驰认为，现在优质企业留在新三板数量越来越少，自新三板去年上半年完成分层，近期一直没有落实新的举措，新三板流动性改善看不到任何新的政策。在这样的大背景下，优质企业都选择了去A股排队，所以现在急需新三板推出改善流动性的制度，让优质企业留在新三板。现在的市场状态，新三板是留不住优质企业的，所以有三、四百家新三板企业去A股排队也能理解。因此我们也期待在十九大前后，新三板可以推出精选层、不连续竞价交易、降低投资者门槛、公募基金入市等等改善流动性的举措。只有新三板一小部分优质标的流动性改善了，才能够让优质标的留在新三板。

另外，啃哥张驰还认为，由于A股投资门槛很低，任何人都能去买，因此A股市场流动性是非常充裕的，相对而言，新三板500万的开户门槛较高，所以新三板与A股是两个非常独立的市场。由于A股市场散户太多，占据80%的资金量，而机构只占20%，全世界任何一个健康的市场，都是以机构投资者为主导的市场，而以散户为主导的A股市场注定了里面问题一定非常多。如果我们拿健康的新三板与不健康的A股市场作对标，其实就是取错对标系了。

2月10日，证监会主席刘士余在监管工作会议上，就曾多次谈及多层次资本市场建设，他认为新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能，并称：“能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”，可见这是对新三板作为独立资本市场的进一步肯定。

如今深交所再一次提到“直接转板”政策，路演君认为，这可能是对市场的进一步暗示，转板对于新三板挂牌企业来说还算“为时尚早”，目前更应该提早等待时机，抓住政策放开的重要时机。

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一森园林

最后更新：2017-10-07 23:47:45

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