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QDII雙周報：港股仍有優勢，看漲到年底

展恒投資策略：

黃金方麵，中短期利空黃金，但也缺乏大跌驅動因素；

能源方麵，短期內油價已處於高位，風險加大，不建議投資此類基金；

美股方麵，成長股有限的獲利空間很難覆蓋較大的下行風險；

港股方麵，支撐港股上漲的因素還在，港股估值依然擁有優勢，港股看漲還能持續到年底。

一．國際市場回顧

1.OPEC月報挺油價，布倫特延續結構性偏強

OPEC9月份月報顯示產油國8月份產量3275.5萬桶/日，環比降7.91萬桶/日，但減產執行率依舊徘徊在83%；利比亞8月份產油量受國內武裝衝突的負麵影響,有所降低；此外，OPEC對於今年全球原油消費持樂觀態度,並將2017年原油需求增量修正為142萬桶/日，此前為137萬桶/日；惡劣天氣過後,美國煉油廠開始逐步恢複至正常水平，短期增加對原油的需求，9月11日當周原油錄得反彈。

9月18日當周，周五OPEC召開9月JMMC會議，然而會議並無太多亮點:1.OPEC 與俄羅斯較為滿意當前的減產效果，認為去庫存的目標已完成一半，並未考慮進一步延長減產協議;2. 未對尼日利亞和利比亞設定產量上限，監控出口僅是考慮的選項，沒有看到更為具體的方案。

此外需注意的是，近期Brent市場依然呈現結構性偏強，北海市場Forties原油的現貨升水已經到0.9美元/桶以上，但相對的，其他油種並未跟隨。一是原計劃9月中旬結束的油田檢修推遲到9月底，從而影響接下來兩個月的裝船；二是亞洲強勁的買盤:主要是Murban油田即將開始的檢修導致買方尋找替代輕油船貨。預計布倫特結構性的強勢是暫時性的。

2.多重因素打壓金價

過去兩周，金價一路下跌。究其原因,主要包括:一，黃金市場缺乏持續走高的宏觀推動力；二，沒有真正戰爭危險的地緣危機來的快、去的也快；三，特朗普“白人至上”風波很快被喧囂的市場淡忘；四，美聯儲縮表和加息預期打壓金價。因此，金價目前下降到1320附近。

3.美股反彈後震蕩，港股創28個月新高

美股方麵，颶風Irma減弱後，美股市場情緒好轉，普遍大幅反彈，標普500保險板塊更是在當周大漲1.6%。之後一周，美股市場整體平穩，未出現較大幅度波動，標普500和納斯達克指數處於高位震蕩。美聯儲9月FOMC會議整體符合市場預期，因此未對美股造成較大影響。

港股方麵，基本麵改善成為港股上漲最強支撐點。目前香港市場上，內地企業的數量占比約50%，市值占比約60%，交易額占比約70%，內地經濟環境的冷暖在很大程度上影響著香港上市公司的表現。除了企業基本麵良好，南下資金和海外資金的持續湧入，也是助推港股今年以來走勢強勁的一大因素。

圖1 QDII市場主要指數前兩周漲跌情況

數據來源：Wind資訊，展恒研究中心

數據區間：2017年9月11日至2017年9月24日

圖2QDII市場主要指數今年以來漲跌情況

數據來源：Wind資訊，展恒研究中心

數據區間：2017年9月11日至2017年9月24日

二．QDII型基金市場表現

目前市場上已成立的QDII基金中，83隻基金開放申購和贖回，比前期有所增加，僅占全部基金的40%左右，72隻基金暫停大額申購。截止目前，QDII獲批額度總計899.93億美元，多家基金公司麵臨獲批QDII資格卻受製於額度而未能發展業務的窘境。

按投資區域分析，投資於亞太區的QDII基金漲幅最大，達到3.22%，其中博時大中華人民幣（050015）上漲6.36%。其次為投資於金磚四國的基金，平均上漲2.39%，其中漲幅最大的為南方金磚四國（2.49%）。另外，漲幅最小的為投資於環球新興市場的基金。

圖3 QDII不同投資區域的基金表現

數據來源：Wind資訊，展恒研究中心

數據區間：2017年9月11日至2017年9月24日

市場中全部QDII型基金平均上漲1.85%，其中QDII股票型基金上漲1.93%，QDII混合型基金上漲3.76%，QDII債券型基金上漲0.72%，QDII另類投資型基金上漲1.43%。

展恒優選50中的混合型基金和債券型基金均超越全市場平均，分別上漲4.84%和1.30%。

圖4 QDII各類型基金業績整體表現

數據來源：wind資訊，展恒研究中心

數據區間：2017年9月11日至2017年9月24日

華夏全球精選（000041）自今年1月份調入展恒優選50以來，已獲得收益35.24%。該基金布局全球，港股和美股的倉位之和占到一半以上，留有現金較為充裕，可守可攻。該基金成立於2007年10月09日，基金規模56.23億。該基金近1年來表現突出，收益率為32.75%，市場排名4/73。今年以來收益37.06%，遠高於同類17.87%的平均水平，同類排名5/83。資產配置方麵，該基金股票占比85.72%，現金占16.22%，其他資產占比18.56%。國家分布方麵，中國香港占比29.54%，美國占比23.81%，中國台灣占比10.68%。基金經理李湘傑於2016年5月接手該隻基金以來，該基金業績增長快速，投資經理年限3.37年，目前管理基金4隻，精力較為集中，整體業績中等偏上。

富國中國中小盤（100061）自今年1月份調入展恒優選50以來，已獲得收益29.61%。該基金主要投資於港股市場，成立於2012年9月4日，規模較大為20.75億。今年以來年化回報為31.21%，高於同類平均24.63%的收益率，排名10/30，且該基金近幾年來收益均較為靠前。資產配置方麵，股票占86.97%，現金占14.94%，其他資產占2.37%等。從國家分布來看，香港市場投資比例為80.44%，美國市場投資比例為6.53%。基金經理張峰，投資經理年限6.46年，曆任管理基金4隻，精力集中，業績較好。

表1 展恒優選50QDII型基金業績表現

數據來源：wind資訊，展恒研究中心

數據區間：2017年9月11日至2017年9月24日

三．QDII型基金投資策略展望

黃金方麵，中短期利空黃金，但也缺乏大跌驅動因素。一，啟動縮表是美聯儲貨幣政策正常化的一個重要進程，對金價有打壓影響；二，如果特朗普公布的修改後的稅改方案框架大幅提升其可行性，則能極大提升美國企業的競爭力，利好美元，利空黃金；三，2017年下半年，市場中的風險因素明顯高於上半年，金價缺乏大跌的驅動因素。然而，美朝地緣危機到底還會給金價提供多少推動因素，很難下注：美朝兩國領導人都屬於激進型人格，言語富於攻擊性，進入2017年，朝鮮一方很明顯加快了核武的研發進度；美國一方，特朗普政府忙於稅改，目前並沒有做好戰爭的準備，朝鮮還會釋放多少讓市場恐慌的言論、行為、美國怎麼回應，目前都不易預測。基金選擇上，推薦諾安全球黃金（320013）。

能源方麵，短期內油價已處於高位，風險加大，不建議投資此類基金。目前原油市場正處於供需再平衡（rebalancing）的關鍵節點，油價對供給端的博弈、庫存數據的預期差都將異常敏感，因此波動性加大。三季度需求旺季有助托底油價，預期全球庫存將出現回落，警惕年底油價下探風險。後半年一般為原油需求旺季，進而中短期需求銳減的概率較低。步入冬季，原油的需求將逐步弱化，油價上行將承壓。當然前提是沒有任何突發性消息公布的情況下。基金選擇方麵，可關注國泰大宗商品（160216）和南方原油（501018）。

美股方麵，成長股有限的獲利空間很難覆蓋較大的下行風險。經曆了五年的長牛，美股當前存在較大的下行風險：1.美股整體估值已經明顯偏高，高於英德日中等國；2.科技、新興消費等板塊估值接近曆史最高水平；3.美聯儲啟動縮表，將對金融市場造成一定衝擊；4.弱美元降低美股對海外投資者吸引力，促使資金流向歐洲，也利於新興市場。因此，我們認為，第四季度美股下跌將成為海外的重大風險因素之一。另外，由於美國基本麵近期有所改善，且存在一定超預期的可能性，短期內美債利率水平大幅下行可能性有限，預測相比成長股，價值股具有更好的性價比和潛在跑贏空間。基金選擇方麵，推薦華夏全球精選（000041）。

港股方麵，支撐港股上漲的因素還在，港股估值依然擁有優勢，港股看漲還能持續到年底。一，中國宏觀數據超預期、企業基本麵良好將繼續支撐港股走勢；二，美聯儲縮表進度偏向循序漸進，對香港的短期影響不大，讓市場偏向風險投資的資金重新建立起短中期對市場的信心；三，南下資金和海外資金持續湧入，弱勢美元下，資金大概率會從美國市場流向新興市場，對香港市場也形成正麵影響；四，年初至今，盡管港股整體表現優異，由於兩地上市的股票中A、H股的不同走勢，以及匯率變動的影響，港股估值折讓未減反增。截至目前，AH溢價指數超130%。建議投資者可以關注消費、通訊、公用服務等非周期性行業的投資機會，關注期漲幅較小的各行業二線龍頭、高股息低PE的高“安全邊際”股票。基金選擇方麵，推薦上投摩根亞太優勢（377016），富國中國中小盤（100061），華夏恒生ETF聯接（000071）。

最後更新：2017-10-08 14:19:05

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