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第三次闯关MSCI无果：A股怎么走？

2016-06-15 中国证券网

MSCI再度宣布暂不纳入A股 未排除例行周期外提前纳入可能中国证券网讯 明晟MSCI在北京时间15日凌晨五时宣布，延迟将中国A股纳入 MSCI 新兴市场指数。这已经是A股第三次闯关MSCI无果。

MSCI表示，在过去几个月，中国当局为满足国际投资者需求，对中国 A 股市场的准入制度进行了一系列显着的改善。这些制度改善意在扫除之前被视为 A 股纳入的几个主要障碍，其中包括：（1）有效解决实际权益拥有权问题；（2）加强上市公司停复牌监管，以回应这个近来被投资者视为最关键的问题；（3）改革 QFII 制度，旨在放宽额度分配和资本流动两项限制。

MSCI 的董事总经理和全球研究主管 Remy Briand 指出：“将中国 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数的议题已经取得了显着的进展。这些积极进展体现出中国当局努力提升 A 股市场准入标准至国际水平的坚定决心。我们期盼当局继续制度改革的政策动力，着手解决剩下的市场准入问题。”

Briand 表示：“国际机构投资者希望在中国 A 股被纳入 MSCI 新兴市场指数之前看到 A 股市场准入情况得到更进一步的切实改善。MSCI 将履行我们的标准惯例，密切关注近期所公布新政的执行进展并收集市场参与者的反馈。”

根据MSCI的公告，国际投资者对中国当局为进一步开放 A 股市场所采取的各项措施表示肯定，并且特别指出实际权益拥有权的问题已经得到圆满解决。另一方面，大多数投资者强调，QFII 额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。而且，QFII 每月资本赎回不超过上一年度净资产值 20%的额度限制尚存。包括共同基金在内的，有法定义务满足客户赎回的这一类型投资者仍视此项限制为投资 A 股的重要阻碍，认为这个问题必须得到圆满的解决方案。最后，中国交易所对涉及 A 股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。有鉴于此，MSCI 将继续保留中国 A 股在 2017 年纳入新兴市场的审核名单上。假若中国 A 股市场准入状况在 2017 年 6 月之前出现显着的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入 A 股的可能性。

MSCI在3月底的声明中曾表示，A股可否纳入取决于国际投资者对QFII政策变化的正面反馈，包括对市场准入和资金流动方面的效果、受益所有权问题的解决办法、防止大规模自愿性停牌以及证券交易所施行的反竞争措施完全取消等四项条件。

不过，在一些机构眼中，A股市场正在朝着入篮迈进。彭博社分析指出，中国已经在前三点问题上做出了相应努力。而国家外汇局2月份放宽了QFII投资上限，并规定开放式基金可在日内将资金转入或转出股市；中国证监会5月6日回应受益所有权问题时称，认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”的概念。不久前沪深交易所颁布新规，为中国上市公司的重大资产重组“原则”限定了3个月的停牌红线。有鉴于此，高盛在本月初表示认为A股纳入的概率大幅提升至70%。

此外，在近期所举行的中美战略与经济对话中，中国首次赋予美国人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度，并准备在美国设立人民币清算行。金瑞基金（Krane Funds Advisors）首席投资官Brendan Ahern认为，这则消息的意义甚至超过了人民币国际化本身。

【市场解读】

民生证券：以平常心看待MSCI“考核”结果

民生证券管清友、张瑜第一时间对A股延迟纳入MSCI进行了点评。他们在点评中指出，我们当以平常心看待此次结果，毕竟未来的结局是确定的。

上海交大高金学院副院长朱宁：A股中长期走势不受是否纳入MSCI影响

A股是否被纳入MSCI指数都不会改变中长期A股市场走势，中期仍是震荡走势。对于近日热议的“沪伦通”机制，他建议推行初期进行额度限制，待逐步成熟后再进一步放大双向额度。

国信证券：加入MSCI后新兴市场各国股市表现比较

指数被纳入MSCI并不一定会带来持久的涨势。国信证券针对土耳其、韩国、匈牙利等13个新兴市场国家和地区的研究显示，基准股指被纳入MSCI国际指数后，存在一定的宣告效应，五个交易日内各国股市平均约有2%到5%的上涨，但后续并不持续。

机构此前预期，若MSCI将A股纳入新兴市场指数，届时A股占新兴市场指数的权重约为1.1%，将有200-300亿美元资金从主动型和被动型资产管理公司流入A股。被动型资金流入可能发生在2017年7月A股实际纳入该指数之际，主动型资金流入可能会在正式纳入该指数前几个月就开始。

韩国和中国台湾地区经历了被MSCI新兴市场指数从部分到全额纳入的完整周期，期间外资持股占比从初次纳入到全部纳入的年化增速分别为24%和11%。韩国、中国台湾地区资本市场相对开放，外资的交易比较充分，对A股有一定比较参照意义。从两个地区股市外资成交额和股指走势的联动性关系来看，当外资在股市中占比不超过10%时，外资的投资行为对股指影响较弱；当外资在股市中占比超过15%时，外资的投资行为对股指的影响明显加强。

上述两地从初次纳入MSCI新兴市场指数到全额纳入分别用了7年和9年。华泰证券预计，A股全额纳入的时间在3至5年。A股纳入MSCI新兴市场指数将加快市场微观结构外资持股占比增长，预计到2020年外资持股占比不超过6%，达到国际一般经验临界值15%的可能性非常小，所以外资投资行为对A股影响有限。外资投资行为不会主导A股走势。

虽然短期来看影响相对有限，只是提振市场情绪，但中期对于增量资金的引入，以及长期A股微观结构的调整等利好不容忽视。这也标志着国际机构对于A股市场认可度的提高。信达证券表示，借鉴国际经验，A股如果纳入MSCI新兴市场指数，A股的投资者结构、市场估值结构、市场换手率以及与全球的联动性都有望改变。

申万宏源也认为，A股全部纳入MSCI之后，总的增量资金约为16650亿-18560亿元人民币。长期来看，海外资金将成为资本市场流动性的重要影响因素，这将逐步改变A股整体的投资生态。

金融股或成“吸金”重地

根据MSCI提供的数据，潜在能够被纳入的A股成分股约421支，金融行业占比较高。个股层面，权重最高的5 支股票分别为：中国平安、浦发银行、兴业银行、贵州茅台和民生银行。基于目前的数据估算来看，对农业银行、长江电力、工商银行、浦发银行和中国银行等个股形成的资金流入压力相对略高。

华泰证券指出，金融股体量大、流动性强、估值低等特点符合境外资金偏好，预计首次纳入将引流550亿人民币进入金融股，带动整体金融板块走势，而全额纳入则引流990亿人民币投资金融股。

【A股怎么走？】

MSCI“大考”难撼A股格局

投资者应当理性看待A股纳入MSCI指数的影响。即便A股成功纳入MSCI指数，短期更多是情绪上的催化，而非产生实质影响。大盘能否震荡上行更需关注内部因素的变化。

A股周一已暴跌 风险已提前释放

分析人士指出，本周一A股跟随外围市场深幅下跌，对于MSCI纳入的预期已经有所下降，因此MSCI再度放A股鸽子，可能也只会再带来一些短期的冲击且力度会比较有限。

截至周二收市，华泰证券策略等一些比较旗帜鲜明提出A股纳入MSCI概率很高的机构，也开始加强淡化该事项对A股可能带来的影响：A股纳入MSCI对市场有短期情绪的提振，中期才会带来增量资金，长期才会影响A股微观结构。

美联储议息、退欧公投才是重磅

加入英国以外退欧，美联储鹰派叠加，那么跌破2600点就是大概率事件，无非是急跌或缓跌。由于英国退欧公投在6月23日，因此接下来的一周（市场）或比较惨烈，可能会有砍仓的情况。总的来说，A股是否加入MSCI不那么重要，而英国大概率不会退欧，因此美联储加息更为重要。

招银国际苏沛丰：不纳入的话，A股肯定会跌，跌幅或在5%左右。

旭方基金王晨：若未获纳入，鉴于市场此前对纳入的预期较高，预计沪指可能会回落到2800点附近。基于周一收盘价，意味着1.2%的下跌空间。

毕盛叶威延：如果A股未获纳入，短期对市场有负面心理影响，但下跌空间应该不大，因A股已经超卖。

瑞银证券高挺：不纳入市场可能会失望，但也取决于MSCI公布决定之后的解释，包括暂不纳入的理由。A股不一定下跌，取决于MSCI何时再评估，是否会启动更频繁的评估等。

元大宋劲：若不纳入，也不会大跌。即使今年不纳入，明年纳入概率会高于今年，外资仍会增加对A股的关注。

（中国证券网综合报道）

最后更新：2017-10-08 07:47:17

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