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梦想是生意的毒药！巴菲特在这家公司身上栽了两次

人不能在同一个地方跌倒两次！

这一次，股神巴菲特被这句话击中。

10年前，巴菲特以21亿美元投资美国得克萨斯州电力公司未来能源控股（下称“未来能源”）高风险债券，结果，这笔买卖税前亏损8.73亿美元。

10年后，巴菲特卷土重来，欲以90亿美元收购未来能源旗下输电公司Oncor，北京时间8月22日消息，这笔交易被“截和”。

为何投资者心中像神一般存在的巴菲特会在未来能源上跌倒两次？为了说清这个问题，还得从巴菲特2013年致股东的一封信说起。

第一次：

“别人恐惧时我贪婪”，折损8.73亿美元

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“除非出现奇迹，TXU（未来能源的前身）今年几乎肯定破产，21亿美元的初始投资会血本无归。”在2013年致股东公开信中，股神巴菲特还说了上述“One More Thing”（还有一件事）。

未来能源

未来能源，一家以供电和采掘天然气为主业的地区性公司，垄断了德克萨斯全州的供电供气。

不难看出，这是一家典型的公共事业公司。用巴菲特的话说，这是“推动美国经济前进的主要途径”。

在巴菲特的投资帝国中，公共事业是基石。伯克希尔·哈撒韦公司持股89.8%的中美能源控股公司（MEHC）就是其优秀投资之一。

数据显示，伯克希尔·哈撒韦旗下能源公司，去年为伯克希尔240.7亿美元的总盈利贡献了近9.5%。伯克希尔·哈撒韦能源称，2016年已成为全美净利润第二的公用事业公司，其用户分布于美国西部和中西部的18个州，以及加拿大地区。

2007年，天然气价格大幅下跌，得州电价随之下跌，未来能源在这场灾难中损失了数十亿美元，债务缠身，发行高风险债券。

巴菲特嗅到了机会，投资21亿美元，冀望上演一次“别人恐惧时我贪婪”的戏码。

但是，未来能源元气大伤，此后数年未有转机，2014年申请破产保护。这一闹就三年，巴菲特这笔投资税前亏损8.73亿美元。

第二次：

“梦想是生意的毒药”，收购被截和

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“梦想是生意的毒药”，是巴菲特总结自己投资纺织业的一句总结语。

自1986年进行第一笔纺织业投资以来的二十多年，巴菲特一直坚信，纺织业可以起死回生，为此投入了大量的精力对该行业进行经营管理和资本性改良，但是，纯属无用功。

能源，是巴菲特继纺织业之后的又一个梦想。

“

我们的管理者们必须思考今天这个国家在未来的发展需要什么。能源和交通项目可能需要许多年才能开花结果；国家的快速发展实在不能承受能源和运输供应曲线的迟滞。我们一直在做我们应尽的职责，以确保上述情况不会发生。

”

由于对能源产业的情有独钟，2017年，巴菲特卷土重来，再战未来能源。这次是挥动支票本，求收购，收购未来能源核心资产——输电公司Oncor。

7月7日，伯克希尔·哈撒韦表示，该公司能源部门将以90亿美元收购未来能源子公司Oncor。

即便申请破产，未来能源依然是头大象。

资料显示，Oncor是得州最大的电力分配与传输公司，同时也是排名美国第六位的输电巨头。

如果交易达成，这笔交易将成为伯克希尔·哈撒韦有史以来规模数一数二的收购案。《华尔街日报》引述知情人士的话报道，包括债务在内，巴菲特这桩并购案显示的企业价值约180亿美元。

竞逐者不止一家。

对冲基金巨头辛格（Paul Singer）创办的艾略特管理公司（Elliott Management）也出价了，但是竞争力略显不足，巴菲特似乎胜券在握。

可是，半路杀出程咬金。

北京时间8月22日，名不见经传的公司桑普拉能源公司（Sempra Energy）击败巴菲特，以94.5亿美元价格拿下Oncor。

桑普拉发表声明，将通过发行债券和股票、第三方股权，以及从收购整顿后的新公司所借贷的30亿美元，作为收购的资金。

复盘：

“追得满头大汗却两手空空”，监管是关键

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为何出现如此戏剧性的变化？据《国际金融报》记者了解，监管层和债权人的态度是关键。

8月18日，伯克希尔·哈撒韦宣布，就收购Oncor事宜与5个得州股东团体达成协议，解决收购事宜的所有障碍，只待两个公用事业监督部门同意。

同一天，桑普拉能源公司提出报价。

8月20日，据消息人士称，未来能源董事会突然改变心意，决定不把Oncor卖给伯克希尔·哈撒韦公司，改卖给桑普拉能源，原因是桑普拉能源保证收购提案能获得得州公用事业委员会及美国破产法官批准。

毕竟，在这起收购案中，得州监管部门的意见很关键。

要获得美国破产法院的并购许可，需要走一段辛苦的路。

去年，得州监管局拒绝了亨特石油公司的收购提案。

今年7月，得州监管局第三度否决Next Era能源以180亿美元收购Oncor的提案，认为双方合并有损公众利益。

另一个关键因素是债权人。

未来能源最大债权人、对冲基金艾略特管理公司一直反对将Oncor卖给伯克希尔·哈撒韦，理由是其出价低估了Oncor的价值。

艾略特曾尝试自己以93亿美元收购Oncor，不过，无疾而终。

消息人士透露，艾略特现已表明，将支持把Oncor卖给桑普拉能源公司。

记者 袁源

最后更新：2017-08-23 07:30:22

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