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巴菲特都是他的粉絲，他是這樣尋找投資機會的！

霍華德·馬克思每年發表的《投資備忘錄》擁有龐大的讀者群。其中，“股神”巴菲特可以稱得上是他最著名的“粉絲”。巴菲特曾這樣說：“當我看到郵件裏有霍華德寫的投資備忘，我做的第一件事就是馬上打開閱讀。”除此之外，很少推薦投資書籍的巴菲特還大力推薦馬克思的作品——《投資最重要的事》，並稱自己讀了兩遍。

雪球菌今天把球友@ranran 翻譯的1994年霍華德·馬克思的投資備忘錄分享給大家！

1. 在投資行業，沒有哪類資產或哪個領域，本身就能持續帶來高回報。

沒有哪類資產，就是因為這類資產本身，就能賺錢。以房地產為例。人們說：“買房好啊，可以防通脹。”還說“買房好啊，因為房子越來越少。”但是，時機錯了，買房照樣賺不著錢。

2. 重要的不是投資什麼，而是什麼時候投，價格是多少。

一個投資本身沒有好壞之分。例如，選出了好公司，保證不了一定能賺錢，例如，1974 年“漂亮五十”中的施樂、雅芳、默克等公司。

任何一項投資都可能是好，也可能是壞，具體要看投資的時機和買入的價格。有句話說得精辟，“隻要價格合適，什麼債券都是 AAA。”

沒什麼證券好到多少錢都不貴，也沒什麼證券壞到多少錢都不便宜。

3. 對投資者而言，最重要的學科不是會計、也不是經濟學，而是心理學。

關鍵是現在看好這個投資的是誰，不看好這個投資的是誰。一個東西將來的價格變化，取決於將來喜歡這個東西的人是多了，還是少了。

投資是一場追逐流行的競賽，最危險的是在一個東西最流行的時候買入。這時候，所有有利的事實和觀點都反映到了價格裏，該買的人都買了。

最安全、最賺錢的方法是在沒人看好時買入。假以時日，這個東西的流行度和價格隻能朝一個方向變化：上升。

要關注人們在開會討論哪些資產類別，有多少人參加。要是會議座無虛席，這就是危險的信號。作為一個投資者，你最好參與隻有一兩個買家的競拍，而不是和成百上千人爭搶。

你最好在一個東西被發現之前或在蕭條發生之後買入。

4. 關鍵是最好做一個逆向投資者。

“一筆投資，誰都知道是低估。”這是自相矛盾的說法。既然所有人都知道低估了，為什麼他們沒買入，沒把價格抬高？要是所有人都買了，價格怎麼可能還低？

Yogi Berra 說過：“那家飯店沒人去了，因為太擠了。”在投資上有一句同樣自相矛盾的話：“所有人都喜歡這隻證券，因為它很便宜”。

5. 投別人不投的注。

在足彩中，所有人都看好一隻球隊，都希望押這隻球隊取勝，讓分就會讓得很多。押注另一隻球隊——押不被看好的球隊。

同樣，要是所有人都對垃圾債券避之唯恐不及，你的機會可能就來了。你買入的收益率，不但可能足以彌補實際的信用風險，而且還可能成為表現最好的固收品種。1990 年下半年就是這樣。

關鍵是要有雖千萬人吾往矣的勇氣。眾人都看好，賣出；眾人都看淡，買入。

6. 正如沃倫·巴菲特所說：“別人越是不小心謹慎，我們自己越要小心謹慎。”當別人害怕時，你不必害怕；當別人不害怕時，你一定要害怕。

人們常說市場的運行被恐懼和貪婪左右。我覺得，在任何時候，市場要麼被貪婪左右，要麼被恐懼左右。

進入 1991 年，所有人都被高收益債券嚇傻了，隻有質量最上乘的債券能發行出去。當時買入的人根本不必進行信用分析，市場已經幫他們做了。由於參與者的整體恐懼，市場采取了嚴格的標準。當投資者不害怕時，他們什麼都敢買。這時候，作為理智的投資者，工作量就要大多了。

7. 格雷欣法則 (Gresham s Law) 認為“劣幣驅逐良幣”。紙幣出現，金幣消失。這個法則同樣適用於投資領域：劣等投資者驅逐優秀投資者。

當毫無顧忌的投資者出現時，他們什麼都敢買。承銷標準下降，要求嚴格的投資者按照自己的標準很難找到收益和風險平衡的機會，他們隻能靠邊站。

有些時候，要求嚴格的投資者必須甘願無為。

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最後更新：2017-08-20 11:53:06