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京东公布2017Q2财报：微亏与微利可能成为京东财报常态
京东2017年Q2营收增速依旧，但由于股权激励和无形资产摊销造成净亏损、618大促市场费用攀升导致毛利率降低。从短期利润指标来看，微亏和微利可能是京东财报常态。
《财经》记者 刘一鸣/文 宋玮/编辑
2017年8月14日，京东发布了2017Q2财报，增长势头依旧，营收932亿元，同比增长43.6%。但经历了上个季度爆发性盈利后，Q2归属于普通股股东的净利润（GAAP）转负，亏损3.8亿元，而去年同期为-2.5亿元，2017Q1为盈利2.39亿元。
对京东不利的重要问题是，其毛利率的上升趋势被打断。而京东股价受2017上半年整体盈利影响，已经大幅上涨80%，所以当Q2出现净利润和毛利率环比下降的情况时，有投资人以利好出尽的理由卖出，造成股价短期下跌，开盘后股价低开，跌幅一度达到6%，盘后报收44.25美元/股，下跌3.59%。
不过京东本季度的亏损主要来自股权激励和投资带来的无形资产摊销项目，其中股权激励造成7.47亿元的亏损，无形资产摊销为4.43亿元，这些部分按美国通用会计准则（GAAP）需要计入经营成本。如果按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，京东的经营业务净利润为9.765亿元，这一单季度数字已接近京东2016全年的净利润总和。
618大促导致毛利率下降
京东的毛利率自2012年以来基本保持上升趋势，只出现过一次下跌的状况，那次是2013年中报，出现了9.7%的环比跌幅，那是京东与国美苏宁正在猛烈打价格战之时。
本次公布的2017年中报，京东的毛利率出现了第二次下跌，为14.69%，而Q1此指标为16.05%，即便用同比来看，2016年中报此指标为14.7%。
电商分析师李成东表示，Q2毛利润率下降，除了高毛利润率的金融业务剥离原因之外，最主要因素为618大促让利用户导致。根据京东Q2财报，京东履约费用63.8亿元，增长38.5%，费用占比6.8%，比去年同期的7.1%有所下降，显示物流支出继续受益于规模效益。但市场营销费用40.8亿，同比大涨63.3%，占比从16Q2的3.8%上升到4.4%。
其实，京东CFO黄宣德在2017Q1电话会上就已经强调过这一点。黄在回答美银美林分析师的提问时表示，分析师对今年接下来几个季度京东的利润预期应该保持谨慎，京东在第一季度的盈利情况确实非常好，但是第一季度促销活动比较少，接下来在例如第二季度的618店庆活动，京东会对消费者进行回馈。
互联网行业研究者尹生对《财经》记者说：“由于商超、服饰等品类处于投入期，市场费用上升太快是京东股价短期的不利因素”，物流成本占净收入的比例相比上个季度和去年同期，都有明显下降，但这项改进基本被市场费用占比大幅提升所抵消，这决定了Q2按美国通用会计准则的盈利状况不太乐观——可持续的运营亏损比去年同期有所扩大。
另外，由于Q2剥离了金融业务，该业务可能属于高毛利率业务，这可能导致财报中很多数据的可比性价值降低。如果扣除这部分影响，尹生预计运营化收入在未来一年的增长仍然有望达到50%以上，基本面未变，其股价在未来12个月内的目标区间介于50~65美元。但如果美股整体出现大幅调整，不排除投资人会因为其较差的盈利能力，而给予其较大的估值折扣。
李成东预测，对于京东来说增长依然优于利润需求，从短期利润指标来看，微亏和微利将是京东财报常态。
京东金融正式自立门户
2017年6月30日，京东金融重组已正式完成交割，京东金融的财务数据将不再纳入京东集团的合并财务报表，京东金融历史期间的财务数据在京东集团的合并财务报表中已列示为终止经营。
京东金融于2016年1月完成A轮融资66.5亿人民币，融后估值约466.5亿。2016年初，经A轮融资后，以刘强东和京东合伙人为核心的宿迁利贸东弘投资/宿迁东泰锦荣投资仍然持有京东金融86%左右的股权。据京东集团财报披露，宿迁利贸东弘投资为京东集团通过VIE结构所控制，以红杉资本中国基金、嘉实投资和中国太平保险等在内的外部投资者持有约14%的股权。
京东集团剥离京东金融，剥离后享有其 40%税前利润分配，并获有 40%股权转换权。
2017年6月，京东集团正式作价143亿人民币出让其持有的所有京东金融股份（68.6%），并不再拥有其法律所有权或有效控制权。剥离后，京东金融仍可使用京东商标、域名等知识产权。作为交换，京东金融未来实现累积税前盈利后，京东集团可获得其40%的税前利润。
同时，在国内相关监管法规许可下，京东集团有权将其利润分成权转换为京东金融40%的股权。此外，通过投票权委托等方式，刘强东占有京东金融多数投票权，为公司实际控制人。剥离后的京东金融将拆除原控股股东的VIE结构，转型为仅有国内投资者作为股东的企业，有助于其国内金融牌照的申领及境内资本市场融资。
一位接近京东金融人士对《财经》记者表示，京东金融2015年是一轮扩张期，2016年开始京东集团对京东金融的资金支持逐渐减少，需要靠京东金融自行谋求发展空间。2017年Q2季报电话会议中，京东集团CFO黄宣德也强调京东金融的资金更多来自合作伙伴，比如银行或投资者，而不是来自于京东集团的资产负债表。
目前，京东金融有八大业务板块，分别是供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险、证券和数据服务，以上业务涵盖了五大主流互联网金融领域。
值得注意的是，京东金融CEO陈生强强调，支付是京东金融全力出击的重要领域之一。京东金融现在的支付体系，已经串联起京东支付、白条、小金库等一系列产品，可实现存、贷、转的打通。
2017年7月19日，京东金融旗下的近场支付（NFC）新品京东闪付上线。京东闪付是联合中国银联云闪付网络的产品。这一产品在支付行业意义重大，中国银联终于从银行账户跃升到了电子钱包账户，这也是中国银联首次将第三方支付机构的支付账户直接纳入银联转接清算网络，搅动了支付的市场格局。
相比于蚂蚁金服旗下的支付宝和腾讯旗下的微信支付，二者均采用了绕开银联、截断客户信息、沉淀客户资金的“三方模式”；而京东闪付选择了监管力推的“四方模式”，在这种模式下监管可以看到资金的流动，便于防范支付风险和反洗钱，这符合近期央行与银监会防范金融风险的大方向。
对于京东金融分拆本身，一位京东金融公司人士强调，如果将京东金融放在京东集团下，未来会遇到估值瓶颈，分拆也可以增大估值空间，有助于京东金融“走出去”，不再完全依赖京东商城的资源。
一般而言，电商母公司都会与分拆出去的互联网金融公司通过签署协议来绑定未来。阿里巴巴与蚂蚁金服签署了利润协议，阿里仍拥有蚂蚁金服每年37.5%的利润，并且在监管许可的情况下可以将收益权转换为33%的股权。
2014年阿里巴巴将金融业务板块支付宝分拆，后更名为蚂蚁金服，并于2016年完成了45亿美元的B轮融资，估值高达600亿美元。此前，购物网站EBay将旗下的支付服务提供商PayPal分拆。2002年EBay以15亿美元收购PayPal，但在2015年又将其分拆。PayPal于2015年7月在纳斯达克上市，截止2016年11月23日其市值高达483.6亿美元，已经超越母公司EBay 323亿美元的市值。
最后更新：2017-08-20 00:55:37