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京東公布2017Q2財報：微虧與微利可能成為京東財報常態
京東2017年Q2營收增速依舊，但由於股權激勵和無形資產攤銷造成淨虧損、618大促市場費用攀升導致毛利率降低。從短期利潤指標來看，微虧和微利可能是京東財報常態。
《財經》記者 劉一鳴/文 宋瑋/編輯
2017年8月14日，京東發布了2017Q2財報，增長勢頭依舊，營收932億元，同比增長43.6%。但經曆了上個季度爆發性盈利後，Q2歸屬於普通股股東的淨利潤（GAAP）轉負，虧損3.8億元，而去年同期為-2.5億元，2017Q1為盈利2.39億元。
對京東不利的重要問題是，其毛利率的上升趨勢被打斷。而京東股價受2017上半年整體盈利影響，已經大幅上漲80%，所以當Q2出現淨利潤和毛利率環比下降的情況時，有投資人以利好出盡的理由賣出，造成股價短期下跌，開盤後股價低開，跌幅一度達到6%，盤後報收44.25美元/股，下跌3.59%。
不過京東本季度的虧損主要來自股權激勵和投資帶來的無形資產攤銷項目，其中股權激勵造成7.47億元的虧損，無形資產攤銷為4.43億元，這些部分按美國通用會計準則（GAAP）需要計入經營成本。如果按非美國通用會計準則（Non-GAAP）計算，京東的經營業務淨利潤為9.765億元，這一單季度數字已接近京東2016全年的淨利潤總和。
618大促導致毛利率下降
京東的毛利率自2012年以來基本保持上升趨勢，隻出現過一次下跌的狀況，那次是2013年中報，出現了9.7%的環比跌幅，那是京東與國美蘇寧正在勐烈打價格戰之時。
本次公布的2017年中報，京東的毛利率出現了第二次下跌，為14.69%，而Q1此指標為16.05%，即便用同比來看，2016年中報此指標為14.7%。
電商分析師李成東表示，Q2毛利潤率下降，除了高毛利潤率的金融業務剝離原因之外，最主要因素為618大促讓利用戶導致。根據京東Q2財報，京東履約費用63.8億元，增長38.5%，費用占比6.8%，比去年同期的7.1%有所下降，顯示物流支出繼續受益於規模效益。但市場營銷費用40.8億，同比大漲63.3%，占比從16Q2的3.8%上升到4.4%。
其實，京東CFO黃宣德在2017Q1電話會上就已經強調過這一點。黃在回答美銀美林分析師的提問時表示，分析師對今年接下來幾個季度京東的利潤預期應該保持謹慎，京東在第一季度的盈利情況確實非常好，但是第一季度促銷活動比較少，接下來在例如第二季度的618店慶活動，京東會對消費者進行回饋。
互聯網行業研究者尹生對《財經》記者說：“由於商超、服飾等品類處於投入期，市場費用上升太快是京東股價短期的不利因素”，物流成本占淨收入的比例相比上個季度和去年同期，都有明顯下降，但這項改進基本被市場費用占比大幅提升所抵消，這決定了Q2按美國通用會計準則的盈利狀況不太樂觀——可持續的運營虧損比去年同期有所擴大。
另外，由於Q2剝離了金融業務，該業務可能屬於高毛利率業務，這可能導致財報中很多數據的可比性價值降低。如果扣除這部分影響，尹生預計運營化收入在未來一年的增長仍然有望達到50%以上，基本麵未變，其股價在未來12個月內的目標區間介於50~65美元。但如果美股整體出現大幅調整，不排除投資人會因為其較差的盈利能力，而給予其較大的估值折扣。
李成東預測，對於京東來說增長依然優於利潤需求，從短期利潤指標來看，微虧和微利將是京東財報常態。
京東金融正式自立門戶
2017年6月30日，京東金融重組已正式完成交割，京東金融的財務數據將不再納入京東集團的合並財務報表，京東金融曆史期間的財務數據在京東集團的合並財務報表中已列示為終止經營。
京東金融於2016年1月完成A輪融資66.5億人民幣，融後估值約466.5億。2016年初，經A輪融資後，以劉強東和京東合夥人為核心的宿遷利貿東弘投資/宿遷東泰錦榮投資仍然持有京東金融86%左右的股權。據京東集團財報披露，宿遷利貿東弘投資為京東集團通過VIE結構所控製，以紅杉資本中國基金、嘉實投資和中國太平保險等在內的外部投資者持有約14%的股權。
京東集團剝離京東金融，剝離後享有其 40%稅前利潤分配，並獲有 40%股權轉換權。
2017年6月，京東集團正式作價143億人民幣出讓其持有的所有京東金融股份（68.6%），並不再擁有其法律所有權或有效控製權。剝離後，京東金融仍可使用京東商標、域名等知識產權。作為交換，京東金融未來實現累積稅前盈利後，京東集團可獲得其40%的稅前利潤。
同時，在國內相關監管法規許可下，京東集團有權將其利潤分成權轉換為京東金融40%的股權。此外，通過投票權委托等方式，劉強東占有京東金融多數投票權，為公司實際控製人。剝離後的京東金融將拆除原控股股東的VIE結構，轉型為僅有國內投資者作為股東的企業，有助於其國內金融牌照的申領及境內資本市場融資。
一位接近京東金融人士對《財經》記者表示，京東金融2015年是一輪擴張期，2016年開始京東集團對京東金融的資金支持逐漸減少，需要靠京東金融自行謀求發展空間。2017年Q2季報電話會議中，京東集團CFO黃宣德也強調京東金融的資金更多來自合作夥伴，比如銀行或投資者，而不是來自於京東集團的資產負債表。
目前，京東金融有八大業務板塊，分別是供應鏈金融、消費金融、眾籌、財富管理、支付、保險、證券和數據服務，以上業務涵蓋了五大主流互聯網金融領域。
值得注意的是，京東金融CEO陳生強強調，支付是京東金融全力出擊的重要領域之一。京東金融現在的支付體係，已經串聯起京東支付、白條、小金庫等一係列產品，可實現存、貸、轉的打通。
2017年7月19日，京東金融旗下的近場支付（NFC）新品京東閃付上線。京東閃付是聯合中國銀聯雲閃付網絡的產品。這一產品在支付行業意義重大，中國銀聯終於從銀行賬戶躍升到了電子錢包賬戶，這也是中國銀聯首次將第三方支付機構的支付賬戶直接納入銀聯轉接清算網絡，攪動了支付的市場格局。
相比於螞蟻金服旗下的支付寶和騰訊旗下的微信支付，二者均采用了繞開銀聯、截斷客戶信息、沉澱客戶資金的“三方模式”；而京東閃付選擇了監管力推的“四方模式”，在這種模式下監管可以看到資金的流動，便於防範支付風險和反洗錢，這符合近期央行與銀監會防範金融風險的大方向。
對於京東金融分拆本身，一位京東金融公司人士強調，如果將京東金融放在京東集團下，未來會遇到估值瓶頸，分拆也可以增大估值空間，有助於京東金融“走出去”，不再完全依賴京東商城的資源。
一般而言，電商母公司都會與分拆出去的互聯網金融公司通過簽署協議來綁定未來。阿裏巴巴與螞蟻金服簽署了利潤協議，阿裏仍擁有螞蟻金服每年37.5%的利潤，並且在監管許可的情況下可以將收益權轉換為33%的股權。
2014年阿裏巴巴將金融業務板塊支付寶分拆，後更名為螞蟻金服，並於2016年完成了45億美元的B輪融資，估值高達600億美元。此前，購物網站EBay將旗下的支付服務提供商PayPal分拆。2002年EBay以15億美元收購PayPal，但在2015年又將其分拆。PayPal於2015年7月在納斯達克上市，截止2016年11月23日其市值高達483.6億美元，已經超越母公司EBay 323億美元的市值。
最後更新：2017-08-20 00:55:37