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1987年美国股市崩盘时，巴菲特是怎样度过这一天的？

巴菲特：股价终会反映公司内在价值

“股神”巴菲特99%的财富都来自于其控股的上市公司伯克希尔公司股票的价值，因此一旦遇到股市普遍暴跌，巴菲特的伯克希尔公司股票也很可能不能幸免。那么，身处1987年美国股市大崩盘时的巴菲特又有哪些反应？

据国外媒体报道，在暴跌那一刻，可能巴菲特是整个美国唯一没有时时关注正在崩溃的股市的人。巴菲特的办公室里根本没有电脑，也没有股市行情机，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。过了两天，有记者问巴菲特：这次股灾崩盘，意味着什么？巴菲特的回答只有一句话：也许意味着股市过去涨得太高了。

巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静。原因很简单：坚信持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有很高的投资价值，坚信股灾和天灾一样，只是一时的，最终会过去，会恢复正常，所持股公司的股价最终会反映其内在价值。

这跟约翰·博格的指数基金投资理念不谋而合：坚持长期投资。并且，巴菲特极力推荐博格的书，还极力推荐博格的领航集团公司的基金产品。能够得到巴菲特如此推荐的，只有约翰·博格一人。

“风险”是“机会”的代名词。在今天这个浮躁且快速变化的复杂世界里，关于园丁强斯的故事，对于长期投资者而言，寓意深刻。花园历经季节的循环变化，与经济和金融市场的周期类似。因此，我们可以效仿园丁强斯的理念，相信事物过去的模式将决定其未来的轨迹。

在花园里，草木生长顺应季节，有春夏，也有秋冬，然后又是春夏，只要它们的根基未受损伤，草木的一切都将恢复正常。我们中的很多人忘记了自然界与人类社会的相通之处。正如自然界一样，从长期看，我们的经济体系保持着稳定和理性，这就是我们不必害怕自然规律的原因…我们坦然迎接不可避免的季节更替，却为经济的周期变动而烦恼，我们是多么愚蠢啊！

秋之斑斓、冬之荒芜、春之绿意和夏之炎热，四季在循环交替。股票市场也在遵循尘世的轨迹而增长着。回顾股票和债券的长期回报率和风险，历史的数据告诉我们：若想投资成功，你必须成为一个长期投资者。

股市和债市在短期皆难以预测，但是人们已经证明，其风险和回报的长期模式具有足够的持久性，这可做为取得成功的长期投资战略的基础。对过去的探究，加上自我控制的常识，是一个聪明投资者最可依靠的方法。如果我们坚定对未来的信心，仔细关注我们可以控制的投资要素：风险、成本和时间。那么，一个长期的投资计划必将在未来获益。

依据宾夕法尼亚大学沃顿商学院的杰里米·西格尔教授的研究成果来回顾股票和债券回报率的长期历史发现：1802年至今，美国股票市场在每个阶段的实际回报率（扣除通货膨胀因素后）围绕7%的标准上下波动。美国政府长期国债的实际回报率平均为3.5%。但是，与股票市场异常稳定的长期实际回报率相比，债券市场各个阶段的实际回报率则波动频繁。在20世纪下半叶，债券的回报率显得特别易变且难以预测。

对于长期投资者而言，股票和债券所带来的长期风险与回报，勾勒出了一幅投资策略的常识性轮廓。首先，长期投资者应当对股票充满信心。西格尔教授的检验数据清楚地表明：如果风险指的是无法在长期取得实际回报率的可能性，则债券的风险比股票更高。长期投资者应当将债券纳入其投资组合，用以防范股票短期的波动。

然而金融市场并非只是个卖场。市场回报率不可避免地会被投资成本抵消掉一部分。平均来看，一只普通的由专业投资顾问管理、力图获得超越市场收益的股票型共同基金，其年运行费用大致为其资产的1.5%（称为费率）。同时，其投资组合交易的成本保守估计也要0.5%，二者相加，其每年的总成本将使总收益至少降低两个百分点（或更多）。当我们估计未来的预期收益水平时，长期投资者必须意识到：成本将消耗掉一部分投资收益。更明确地说，支付最低成本的长期投资者，最有可能赚的最高的股市实际回报率。

如果长期投资者的理想是构造一个在股票和债券间分散投资的合理平衡组合，无论市场如何变迁都始终持有它，并力争降成本保持在最低，这应该成为共同基金经理和投资者一致崇尚的原则。然而人人都在谈论长期投资，但却无人付诸行动。数据表明：共同基金的个人份额持有者没有克制住自己的冲动，并且从众心理明显。当股票价格高涨时，投资者争相跳上这趟花车；当股价低迷时，却无人问津。

从20世纪40年代到60年代中期，典型的股票型基金组合的年换手率为适中的17%。到1997年，美国股票型基金的平均换手率达到85%，令人瞠目地升至原来的5倍！基金经理的平均持股期仅一年多一点！实际上，他们跟短期投机者一样都在不断更换投资组合。在过去的十几年中，借助于尖端通信技术的不断发展，管理他人资产的基金经理采用了一种新的方法试图战胜市场，即“快速射击交易”，这种方法会让投资者承担了高额的交易成本和税收成本，共同基金正在走向一条只能创造更少价值的道路，基金组合的换手率显示出惊人的攀升。

基金经理们也忽视了沃伦·巴菲特所倡导的长期投资的规则。晨星公司近来一项研究发现，几乎没有基金经理能够通过投资组合的频繁换手来显着提高回报率。而由高换手率所导致的回报率的略微增长，依靠的则是买入更高风险的股票来实现的。

共同基金投资艺术的关键，在于简单和常识。基金选择的关键不在于只关注未来的回报，因为这是投资者所不能控制的，而应关注风险、成本和时间这些投资者能够控制的因素。

如果你长期严守以下几条简单的规则，你的投资将生存下来并最终成功：

你必须投资。最大的风险不是短期股价的波动，而是不将你的钱投资于回报丰厚的项目；

时间是你的朋友。给你自己尽可能多的时间。你要认识到，复利是一个奇迹；

冲动是你的敌人。将情绪因素从你的投资计划里消除，保持对未来回报率的理性预期，并避免因市场波动而改变预期；

掌握基本的算术。保持你的投资费用的可控；

坚持简单化。不要使过程复杂化，投资的基本点在于简单、合理地配置你的股票、债券和现金储备；

坚持到底。无论发生什么，坚守你的投资方案。

让短暂而不确定的日子过去吧，让我们充满信心地面对未来。不要让短期波动、市场心理、错误希望、恐惧和贪婪阻碍正确的投资判断。如果你喜欢花园，你就不介意在那儿劳作并等待。然后，在合适的季节里，你一定会看到它繁花似锦！

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本文选自《共同基金常识》（10周年纪念版）。

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最后更新：2017-10-08 20:41:41

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