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1987年美國股市崩盤時，巴菲特是怎樣度過這一天的？

巴菲特：股價終會反映公司內在價值

“股神”巴菲特99%的財富都來自於其控股的上市公司伯克希爾公司股票的價值，因此一旦遇到股市普遍暴跌，巴菲特的伯克希爾公司股票也很可能不能幸免。那麼，身處1987年美國股市大崩盤時的巴菲特又有哪些反應？

據國外媒體報道，在暴跌那一刻，可能巴菲特是整個美國唯一沒有時時關注正在崩潰的股市的人。巴菲特的辦公室裏根本沒有電腦，也沒有股市行情機，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一樣安安靜靜呆在辦公室裏，打電話，看報紙，看上市公司的年報。過了兩天，有記者問巴菲特：這次股災崩盤，意味著什麼？巴菲特的回答隻有一句話：也許意味著股市過去漲得太高了。

巴菲特沒有恐慌地四處打聽消息，也沒有恐慌地拋售股票，麵對大跌，麵對自己的財富大幅縮水，麵對他持有的重倉股大幅暴跌，他非常平靜。原因很簡單：堅信持有的這些上市公司具有長期的持續競爭優勢，具有良好的發展前景，具有很高的投資價值，堅信股災和天災一樣，隻是一時的，最終會過去，會恢複正常，所持股公司的股價最終會反映其內在價值。

這跟約翰·博格的指數基金投資理念不謀而合：堅持長期投資。並且，巴菲特極力推薦博格的書，還極力推薦博格的領航集團公司的基金產品。能夠得到巴菲特如此推薦的，隻有約翰·博格一人。

“風險”是“機會”的代名詞。在今天這個浮躁且快速變化的複雜世界裏，關於園丁強斯的故事，對於長期投資者而言，寓意深刻。花園曆經季節的循環變化，與經濟和金融市場的周期類似。因此，我們可以效仿園丁強斯的理念，相信事物過去的模式將決定其未來的軌跡。

在花園裏，草木生長順應季節，有春夏，也有秋冬，然後又是春夏，隻要它們的根基未受損傷，草木的一切都將恢複正常。我們中的很多人忘記了自然界與人類社會的相通之處。正如自然界一樣，從長期看，我們的經濟體係保持著穩定和理性，這就是我們不必害怕自然規律的原因…我們坦然迎接不可避免的季節更替，卻為經濟的周期變動而煩惱，我們是多麼愚蠢啊！

秋之斑斕、冬之荒蕪、春之綠意和夏之炎熱，四季在循環交替。股票市場也在遵循塵世的軌跡而增長著。回顧股票和債券的長期回報率和風險，曆史的數據告訴我們：若想投資成功，你必須成為一個長期投資者。

股市和債市在短期皆難以預測，但是人們已經證明，其風險和回報的長期模式具有足夠的持久性，這可做為取得成功的長期投資戰略的基礎。對過去的探究，加上自我控製的常識，是一個聰明投資者最可依靠的方法。如果我們堅定對未來的信心，仔細關注我們可以控製的投資要素：風險、成本和時間。那麼，一個長期的投資計劃必將在未來獲益。

依據賓夕法尼亞大學沃頓商學院的傑裏米·西格爾教授的研究成果來回顧股票和債券回報率的長期曆史發現：1802年至今，美國股票市場在每個階段的實際回報率（扣除通貨膨脹因素後）圍繞7%的標準上下波動。美國政府長期國債的實際回報率平均為3.5%。但是，與股票市場異常穩定的長期實際回報率相比，債券市場各個階段的實際回報率則波動頻繁。在20世紀下半葉，債券的回報率顯得特別易變且難以預測。

對於長期投資者而言，股票和債券所帶來的長期風險與回報，勾勒出了一幅投資策略的常識性輪廓。首先，長期投資者應當對股票充滿信心。西格爾教授的檢驗數據清楚地表明：如果風險指的是無法在長期取得實際回報率的可能性，則債券的風險比股票更高。長期投資者應當將債券納入其投資組合，用以防範股票短期的波動。

然而金融市場並非隻是個賣場。市場回報率不可避免地會被投資成本抵消掉一部分。平均來看，一隻普通的由專業投資顧問管理、力圖獲得超越市場收益的股票型共同基金，其年運行費用大致為其資產的1.5%（稱為費率）。同時，其投資組合交易的成本保守估計也要0.5%，二者相加，其每年的總成本將使總收益至少降低兩個百分點（或更多）。當我們估計未來的預期收益水平時，長期投資者必須意識到：成本將消耗掉一部分投資收益。更明確地說，支付最低成本的長期投資者，最有可能賺的最高的股市實際回報率。

如果長期投資者的理想是構造一個在股票和債券間分散投資的合理平衡組合，無論市場如何變遷都始終持有它，並力爭降成本保持在最低，這應該成為共同基金經理和投資者一致崇尚的原則。然而人人都在談論長期投資，但卻無人付諸行動。數據表明：共同基金的個人份額持有者沒有克製住自己的衝動，並且從眾心理明顯。當股票價格高漲時，投資者爭相跳上這趟花車；當股價低迷時，卻無人問津。

從20世紀40年代到60年代中期，典型的股票型基金組合的年換手率為適中的17%。到1997年，美國股票型基金的平均換手率達到85%，令人瞠目地升至原來的5倍！基金經理的平均持股期僅一年多一點！實際上，他們跟短期投機者一樣都在不斷更換投資組合。在過去的十幾年中，借助於尖端通信技術的不斷發展，管理他人資產的基金經理采用了一種新的方法試圖戰勝市場，即“快速射擊交易”，這種方法會讓投資者承擔了高額的交易成本和稅收成本，共同基金正在走向一條隻能創造更少價值的道路，基金組合的換手率顯示出驚人的攀升。

基金經理們也忽視了沃倫·巴菲特所倡導的長期投資的規則。晨星公司近來一項研究發現，幾乎沒有基金經理能夠通過投資組合的頻繁換手來顯著提高回報率。而由高換手率所導致的回報率的略微增長，依靠的則是買入更高風險的股票來實現的。

共同基金投資藝術的關鍵，在於簡單和常識。基金選擇的關鍵不在於隻關注未來的回報，因為這是投資者所不能控製的，而應關注風險、成本和時間這些投資者能夠控製的因素。

如果你長期嚴守以下幾條簡單的規則，你的投資將生存下來並最終成功：

你必須投資。最大的風險不是短期股價的波動，而是不將你的錢投資於回報豐厚的項目；

時間是你的朋友。給你自己盡可能多的時間。你要認識到，複利是一個奇跡；

衝動是你的敵人。將情緒因素從你的投資計劃裏消除，保持對未來回報率的理性預期，並避免因市場波動而改變預期；

掌握基本的算術。保持你的投資費用的可控；

堅持簡單化。不要使過程複雜化，投資的基本點在於簡單、合理地配置你的股票、債券和現金儲備；

堅持到底。無論發生什麼，堅守你的投資方案。

讓短暫而不確定的日子過去吧，讓我們充滿信心地麵對未來。不要讓短期波動、市場心理、錯誤希望、恐懼和貪婪阻礙正確的投資判斷。如果你喜歡花園，你就不介意在那兒勞作並等待。然後，在合適的季節裏，你一定會看到它繁花似錦！

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本文選自《共同基金常識》（10周年紀念版）。

營銷編輯：賈誌甜 新媒體編輯：lily

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最後更新：2017-10-08 20:41:41

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