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巴菲特作为格雷厄姆的学生，他不同意老师的这两点

巴菲特作为本杰明·格雷厄姆的学生，他不同意老师的这两点

本杰明·格雷厄姆是价值投资理论的开山鼻祖，而巴菲特作为他最优秀的学生，将价值投资理论贯彻于一生的投资活动，被称为股神，但是经过几十年的投资经验与教训的积累，他虽然仍然坚定老师的价值投资理论，但是有两点他却有了更多的理解。

1.以什么价格购买什么企业

本杰明·格雷厄姆强调买入的价格要足够低，也就是在价格上有安全的余地，当普通股的内在价值远高于它的价格时，你就拥有了一条“护城河”。实际上巴菲特在购买公司或股票时，一直坚信安全余地的原则是成功的基石。

巴菲特在致股东的信中曾经直言不讳，他犯的一个错误就是买下了伯克希尔的控制权。很多人都想不到吧，这个承载着巴菲特的投资理念，多年来创下投资界传奇的公司，巴菲特却说买下它，是错误的。其实当年巴菲特抵挡不住股价的诱惑买下伯克希尔控制权，因为它真的是太便宜了，但是当时整个纺织行业都在走下坡路，而且还面临来自国外同行业的竞争威胁，国外劳动力更加便宜，可是就在明知纺织业将来无望，即便纺织公司有有优秀的经理运营，也抵挡不住一个行业的日落西山的情况下，巴菲特依然买入了伯克希尔公司，难怪说这是一次错误。

所以在经过多年的学习之后，巴菲特不再过分的关注价格，注意，不是不关注价格，只是不过多的关注价格，而是将眼光转向了企业本身，更加注重企业的价值和长期经济特性。巴菲特说：以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好得多。所以巴菲特在挑选公司时总是注重公司良好的长期前景，由诚实正直的人经营，然后才是希望能以有吸引力的价格买入。

2.该如何看待无形资产

格雷厄姆倾向于有形资产，回避大部分价值是经济商誉的企业，其实这也不难理解，商誉看不见，摸不着，而且不稳定，今天有可能价值几千万，明天可能一文不值。但是巴菲特在经过多年的学习之后，认为这种偏见使自己因遗漏犯下许多业务上的大错，所以现在他倾向于那些拥有巨额持久经济商誉的企业，以及那些利用最少的有形资产的企业。

如果一家企业被收购，收购价超过资产的公允价值部分被称为商誉，而商誉要在一定的年限内通过收益账户的借项摊销，也就是说，会计商誉从收购时就规则地减少，但是若是一家好的公司，它的经济商誉虽然不稳定，但是却是不断增加的，最能体现这一点的经典案例应该就是可口可乐吧。

任何需要有一些有形资产净值运作的无财务杠杆企业都会受到通胀的伤害，但是真正的经济商誉的名义价值会与通货膨胀同步增长，所以对有形资产需求不大的公司受到的伤害更小。

所以什么叫经济商誉，巴菲特总结说：如果我们能够希望公司在有形资产净值基础上以大大超过市场的回报率产生利润，那么在逻辑上这些公司比其有形资产净值值钱的多，这种超额回报的资本化价值就是经济商誉。

注意，小编希望把有关经济理财的知识与大家分享，希望可以给大家带来思考和感悟，但是不形成推荐意见和购买意见，希望大家在投资理财上可以有自己的判断。

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最后更新：2017-10-08 09:00:39

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