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巴菲特作為格雷厄姆的學生，他不同意老師的這兩點

巴菲特作為本傑明·格雷厄姆的學生，他不同意老師的這兩點

本傑明·格雷厄姆是價值投資理論的開山鼻祖，而巴菲特作為他最優秀的學生，將價值投資理論貫徹於一生的投資活動，被稱為股神，但是經過幾十年的投資經驗與教訓的積累，他雖然仍然堅定老師的價值投資理論，但是有兩點他卻有了更多的理解。

1.以什麼價格購買什麼企業

本傑明·格雷厄姆強調買入的價格要足夠低，也就是在價格上有安全的餘地，當普通股的內在價值遠高於它的價格時，你就擁有了一條“護城河”。實際上巴菲特在購買公司或股票時，一直堅信安全餘地的原則是成功的基石。

巴菲特在致股東的信中曾經直言不諱，他犯的一個錯誤就是買下了伯克希爾的控製權。很多人都想不到吧，這個承載著巴菲特的投資理念，多年來創下投資界傳奇的公司，巴菲特卻說買下它，是錯誤的。其實當年巴菲特抵擋不住股價的誘惑買下伯克希爾控製權，因為它真的是太便宜了，但是當時整個紡織行業都在走下坡路，而且還麵臨來自國外同行業的競爭威脅，國外勞動力更加便宜，可是就在明知紡織業將來無望，即便紡織公司有有優秀的經理運營，也抵擋不住一個行業的日落西山的情況下，巴菲特依然買入了伯克希爾公司，難怪說這是一次錯誤。

所以在經過多年的學習之後，巴菲特不再過分的關注價格，注意，不是不關注價格，隻是不過多的關注價格，而是將眼光轉向了企業本身，更加注重企業的價值和長期經濟特性。巴菲特說：以一般的價格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價格買入一家一般的公司要好得多。所以巴菲特在挑選公司時總是注重公司良好的長期前景，由誠實正直的人經營，然後才是希望能以有吸引力的價格買入。

2.該如何看待無形資產

格雷厄姆傾向於有形資產，回避大部分價值是經濟商譽的企業，其實這也不難理解，商譽看不見，摸不著，而且不穩定，今天有可能價值幾千萬，明天可能一文不值。但是巴菲特在經過多年的學習之後，認為這種偏見使自己因遺漏犯下許多業務上的大錯，所以現在他傾向於那些擁有巨額持久經濟商譽的企業，以及那些利用最少的有形資產的企業。

如果一家企業被收購，收購價超過資產的公允價值部分被稱為商譽，而商譽要在一定的年限內通過收益賬戶的借項攤銷，也就是說，會計商譽從收購時就規則地減少，但是若是一家好的公司，它的經濟商譽雖然不穩定，但是卻是不斷增加的，最能體現這一點的經典案例應該就是可口可樂吧。

任何需要有一些有形資產淨值運作的無財務杠杆企業都會受到通脹的傷害，但是真正的經濟商譽的名義價值會與通貨膨脹同步增長，所以對有形資產需求不大的公司受到的傷害更小。

所以什麼叫經濟商譽，巴菲特總結說：如果我們能夠希望公司在有形資產淨值基礎上以大大超過市場的回報率產生利潤，那麼在邏輯上這些公司比其有形資產淨值值錢的多，這種超額回報的資本化價值就是經濟商譽。

注意，小編希望把有關經濟理財的知識與大家分享，希望可以給大家帶來思考和感悟，但是不形成推薦意見和購買意見，希望大家在投資理財上可以有自己的判斷。

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最後更新：2017-10-08 09:00:39

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