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國金證券：漂亮50望擴至漂亮150 其餘3000股仍有下挫風險
前言：我們在前期係列報告中提到《“減持新規”有助於市場反彈窗口的提前》、《六月的反彈，市場將由“不相信”至“相信”》。如今市場反彈至3150點，是否意味著反彈空間的徹底打開？我們認為“跌出來的機會，漲上來(3200-3300)的風險”。當前由於中報預告陸續披露，市場給予了“中報業績確定，且估值合理(30倍及以內)的個股”估值溢價。後續，市場有望從緊密抱團的“漂亮50”適度擴散至“漂亮150”，與此同時，亦意味著“其他剩餘的3000餘隻股票價格還是有繼續下挫的風險”。
主要觀點
一、全球市場甄待“美國六月加息”靴子落地，歐美股票市場高位小幅回落；受歐元偏弱影響，美元小幅反彈，原油價格續跌，其他大宗有色顯分化
剛剛過去的一周，海外市場整體還算平穩，歐美股市高位回落，新興市場表現好於歐美。歐央行於周四在例行貨幣政策會議上“維持現有寬鬆規模不變，且對歐元區經濟表達偏樂觀的看法”，符合市場之前預期。前美國FBI局長科米在美國參議院的作證沒有重大意外，COMEX黃金價格回落，周表現-0.99%，其他大宗有色商品顯分化。
全球市場甄待“美國六月加息”靴子落地，美元指數在支撐位上小幅反彈，周漲幅+0.64%。因“美國公布上周原油和汽油庫存意外增加”等，原油價格連續三周大福下挫。接下來一周，FOMC將於下周三(6月14日)宣布利率決議，市場一致預期美聯儲將會加息一次。之後，英國、瑞升、日本亦於下周陸續公布利率決議。
二、六月關口，資金利率延續緊平衡的格局仍成常態，央行不會改變緊縮的預期
6月6日，央行進行期限一年、中標利率3.2%的4980億元MLF操作，放量對衝4313億到期MLF資金後，新增資金667億元。這也是央媽連續五個月續做MLF。其中，6月這次是一次性操作便對衝整個6月回籠量，實現淨投放。從央行的提前出手淨投放操作來看，六月關口，錢荒不會重演已成必然，但資金利率延續緊平衡的格局仍成常態。資金價格方麵，銀行間10年期國債到期收益率達3.637%，1年期Shibor利率高達4.41%，資金麵均呈現高位震蕩的局麵。
三、《減持新規》的出台以及IPO批文發行速度放緩，提振市場短期的風險偏好
今年5月27日，證監會發布了《上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定》。我們認為減持新規(9號文)的出台對市場短期風險偏好有提振作用，將消除“一級半、二級”市場的套利空間，詳見《“減持新規”有助於市場反彈的時間窗口提前》。本周五盤後，證監會核發8家企業IPO批文，數量連續3批維持個位數(前兩批分別為7、4家)，相比較今年年初以來平均每周超過10家的速度，已經明顯放緩。從批文下發放緩，到審核節奏減慢，監管層在有意調節新股供給，以安撫投資者情緒。整體來看，新股發行節奏，我們傾向於是暫時放緩；隨著市場恢複平穩狀態後，不排除新股供給回歸此前水平。
四、中報預披露逐步展開，A股行業中僅有“電子、遊戲、白電、白酒”等行業好於預期或符合預期，其他板塊(如計算機子板塊)大多低於預期
隨著中報披露時間窗口的日益臨近，機構投資者開始對手上的個股業績“去偽存真”。機構投資者通過個股中報預告以及上下遊調研等方式，大致能粗略預測出重點覆蓋公司的中報業績情況。從中報預告的數據來看，行業中僅有“電子、遊戲、白電、白酒”等行業好於預期或者符合市場預期，而與經濟(PPI)高度相關的中上遊行業均差於市場之前的一致預期，依靠於外延式並購的高估值板塊大多低於預期，如“計算機、教育”等板塊。
由於前期機構投資者“抱團取暖”過於集中，使得機構投資者開始守“舊”掘“新”，試圖通過尋找中報業績的確定性，進一步去挖掘細分板塊的龍頭公司成為當前的主流策略。如由單一的擁抱“白酒”到逐步的擴散的“食品、乳製品”子板塊類等，也就是我們在研報中一直強調的，行情的演繹有望由“漂亮50”擴散至“漂亮150”。
五、投資建議：苟且行情，從“漂亮50”擴散至“漂亮150”，其他個股依舊下跌
我們在之前的周度研報中提到“減持新規以及IPO的放緩有助於市場的企穩反彈”，但當市場漲上去來後(如反彈至3200點及以上)，我們更多的是強調“漲上來的風險”。本輪市場的反彈更多的基礎在於“預期差的博弈”，市場反轉的基礎目前來看並不存在，仍受製於“估值”與“盈利”的雙重約束。一方麵，經濟增長小幅回落帶動盈利預期的下滑；另一方麵，製約債券市場的流動性同樣製約著權益類市場。
目前業績確定性的估值溢價的風格仍將延續。2013年至2015年，市場給予了“業績高成長性”估值的大幅溢價，而在2016年至今，市場給予了“業績確定性”的估值溢價。“估值在30倍以內，高ROE、高分紅”的行業仍成配置的主流。站在當前時點，由於前期機構投資者“抱團取暖”過於集中，使得機構投資者開始守“舊”掘“新”，試圖通過尋找中報業績的確定性，進一步去挖掘細分板塊的龍頭公司成為當前的主流策略，行情的演繹有望由“漂亮50”擴散至“漂亮150”，與此同時，亦意味著“其他剩餘的3000餘隻股票價格還是有繼續下挫的風險”。
站在當前時點，具體行業配置上，我們依次推薦：“大金融(MSCI有望成為催化劑)、航空(受益於原油下跌+人民幣升值)、電子、機場、鐵路運輸、家電、食品飲料、電力”等。
主題方麵，建議重點關注“粵港澳新區(香港回歸70周期慶，深汕合作特區)、tesla產業鏈、特色小鎮、汽車自主品牌占比提升(如：吉利汽車以及相關產業鏈)、蘋果產業鏈”等。
風險因素：海外黑天鵝事件、流動性係統性風險
最後更新：2017-06-18 01:02:22