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中信證券：美國經濟重回正軌 全球同步複蘇在途上
事項
7月28日，美國商務部經濟分析局(BEA)公布了最新的美國GDP數據。數據顯示美國實際GDP在2017年二季度年化環比增長2.6%，較一季度的1.2%明顯提升。
評論：
美國二季度GDP增長重回正軌，表明其複蘇的基本麵依然穩健；但同期勞動力成本上升的放緩則將在未來製約美聯儲加息的步伐。對此我們的點評如下：
首先，私人消費是二季度美國經濟回暖的主要支撐(圖1)，其拉動二季度GDP增長1.9個百分點，較一季度的1.3明顯提升。私人消費對二季度GDP增長的貢獻率則達到了76%，高於其在GDP中的占比70%。這表明美國經濟複蘇的基本麵依然健康。
其次，私人固定投資對GDP增長的推動有所減弱，主要是由於房地產投資的下滑拖累了GDP增長0.3個百分點，較一季度的0.4個百分的正拉動明顯回落；但考慮到今年暖冬導致部分地產商開工提前至一季度，因此我們認為二季度房地產投資的走弱具有一定的季節性因素。鑒於6月新屋開工數據已經反彈，我們認為上述拖累已告一段落，三季度房地產投資有望重新拉動GDP增長。
另外，淨出口和政府投資也在二季度小幅拉動GDP增長，尤其是前者，反映出全球經濟複蘇帶來的外需改善。而此前庫存對美國GDP增長的拖累在二季度則完全消退。
除了GDP數據之外，同樣值得關注的是同時公布的二季度美國勞動力成本指數，其作為美聯儲最為關注的薪資指標，在二季度環比增長由一季度的0.8%放緩至0.5%，同比增長也隨之回落。這反映出當前美國的通脹壓力依然有限，雖然並不妨礙美聯儲9月開啟縮表，但勢必會影響到美聯儲未來關於加息的辯論。
總而言之，二季度美國GDP的強勁增長印證了我們此前的觀點，即一季度美國GDP增長的季節性走弱並不代表其複蘇動能的減弱，並且從我們跟蹤高頻數據來看，三季度美國經濟依然保持著良好的複蘇勢頭，此輪發達經濟體的同步複蘇也仍方興未艾。對中國而言，發達經濟體複蘇的向好仍將支持其外需在年內的持續回暖，從而緩解下半年經濟下行風險。
最後更新：2017-07-29 09:02:58