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外資看漲2018年A股 搶在“MSCI納入日”前布局
回顧2017年，全球市場普遍呈現雙位數漲幅，而中國A股的表現則較為分化，“上證50”漲幅近25%，但創業板整體表現欠佳。不過，外資對估值回歸合理水平、盈利預測提升的A股市場興趣愈發濃烈。
“我們去歐洲路演時，發現外資也對A股市場有了更深入的認知，經曆了從認知、認識到願意投資的學習曲線，支持資金長期、持續流入。而過去，外資認為A股偏貴，但如今已經完全到了合理價位。”荷寶亞太區股票中國研究總監魯捷對第一財經記者表示。
荷寶中國股票基金經理繆子美也對記者透露，資金加速流入海外的A股基金，“外資或許希望趕在明年6月MSCI正式納入A股前進行布局。”
盡管如此，各界普遍認為2018年的投資難度或將加大。眼下各方對於A股的“漂亮50”能夠繼續跑贏的討論也此起彼伏，交銀國際研究部主管洪灝則對記者表示，中小創業績增速始終快於大盤股，但2017年大盤股業績改善的速度快於中小創。而在高基數、去杠杆的背景下，大盤股盈利增速的改善的速度將很難和2017年那樣快。
外資加速布局A股
今年10月，MSCI宣布A股將在2018年6月1日被納入MSCI新興市場指數，這也標誌著中國與全球市場更接軌。
魯捷對記者表示，2018年6月初步納入時，A股的占比僅為0.7%，但未來5-10年，這一比例將會不斷上升，如果MSCI將A股100%納入，那麼A股在其中的占比將達16.9%。屆時，不僅外資將加速流入，這一股力量對於A股市場風格的影響也不容忽視。
此前，受製於進入中國A股市場的有限渠道，外國投資者現時在中國A股市場的持有量隻有1.7%，遠低於日股的31%、美股的13%等。目前外資有三大途徑投資A股：QFII，RQFII和互聯互通機製(滬港通、深港通)。“中國已提高QFII及RQFII的投資額度。同時自2014年陸續開通‘滬港通’及‘深港通’計劃， 這一機製更加便捷，加快了擴大市場準入的途徑。”
“過去，外資對於中國始終屬於低配，因此未來的方向隻有是向上。所以我們長期對中國市場保持樂觀。” 魯捷稱，目前外資投資A股就達到了1萬億，而國內公募基金的量也隻有2萬億。
在外資機構看來，中國的宏觀經濟、盈利預測修訂、投資情緒、技術麵都轉好，因此支持2018年看漲盈利預測。例如，摩根士丹利預計2017年及2018年的共識預測每股盈利(EPS)增長分別為22%及14%，且繼續調升；野村證券則預計，滬深300指數2018年漲幅16%，恒生中國企業指數漲幅15%，MSCI中國漲幅12%，收益預計都是受到盈利增長的驅動，而整體估值將基本維持穩定。
調升EPS預測
此外，中國A股的遠期市盈率為15.0倍，接近曆史平均的15.3倍；A股市淨率為2.3倍，相比曆史平均的2.8倍較低；同時，股票風險溢價已下跌，反映投資氣氛轉佳。
2018年投資難度或加大
盡管如此，各方也認為2018年的投資難度將加大，因此也將是一場“勇者之戰”。
回顧2017年，投資邏輯可謂“簡單粗暴”，全球股市是逢跌買入(buy the dips)，A股市場則是買入“漂亮50”，且滬深300中近100個價值白馬股跑贏，包括消費、醫藥、保險等板塊，而剩下的中小盤股則較為慘淡，因此也被稱為了“要命3000”；但到了2018年，“明年對市場的把握難度將非常大，但拐點也正是考驗投資能力的時候。”洪灝告訴記者。
“2017年是存量博弈的行情，因此投資機會都跑到大盤股裏去了。到了2018年，屆時將不再是存量博弈的行情，而是縮量博弈，因為全球央行都開始了貨幣政策正常化的計劃。”他稱。
值得注意的是，外資目前對於中國的資管新規高度關注，新規對打破剛性兌付、去杠杆、去通道、去嵌套等提出了更高要求。“資管新規對投資情緒造成一定影響，新成立基金數量和規模下降，而外資認為銀行業等金融板塊受到不確定影響。”繆子美告訴記者。
洪灝認為，在清算杠杆對應資產的時候一定會產生對資本價格運行壓力，這種壓力已經顯現，例如一年期國開債收益率首次超過了一年期定存利率。而隨著降杠杆、信貸增速減緩，市場利率中樞將在近期保持高位，這樣的宏觀環境其實很難很快地看到大牛市的出現。
交銀國際預計，未來12個月，上證綜指的交易區間核心交易水平略高於3200點。比起相對回報趨向極限的大盤股，中小板可能在2018年跑贏。同時，公共事業、醫療保健和必需消費品等防禦性板塊將有配置的機會。
“不過這並不影響外資整體對A股的興趣，以前不去杠杆，外資擔心中國大金融板塊的宏觀風險，現在去杠杆反而有利於股市長期健康。”繆子美對記者稱。
幾大板塊引外資長期關注
記者采訪多家外資機構後發現，外資對於中國具備長期發展潛力的行業尤為看好，看好的主題包括：消費升級、中國製造2025、供給側改革、科技與創新、國企改革，相對應超配的行業分別為：消費、工業、商品、互聯網硬件以及與國企改革相關的個別行業。
在“中國製造2025”下，機構尤其看好中國自動化的長期前景。“中國現已是全球規模最大的機器人市場，占全球總付運的27%。但中國機器人市場的密度明顯落後，隻為美國的1/4。外加政府大力支持，提供稅務優惠、研發專項基金、勞動力獎勵及土地補貼。”魯捷告訴記者。
此外，中國是全球規模最大的電動車市場，2016年的注冊電動車數目有352,000輛，多於歐洲的207,000輛，更比美國的159,000輛多出超過一倍。機構也認為，中國擁有全球領先的鋰礦和鈷礦資源，利好電動車發展。
同時，科技與創新料將成為中國未來增長的驅動力。“原來講的是‘人口紅利’，現在都開始講‘工程師紅利’。中國工程師數目是美國的3.5倍，薪酬僅美國人均薪酬的20% 。”魯捷稱。
在科技創新浪潮下，外資機構預計中國在全球硬件市場的份額將擴展，其中包括產品設備及材料、電信設備、雲計算、半導體等等。
值得注意的是，國企改革也被認為是提升A股ROE(淨資產收益率)的契機。野村證券大中華區研究主管劉鳴鏑則對記者表示，產能過剩企業，尤其是中/上遊板塊的資產周轉率(銷售收入總額/資產平均總額)和淨利潤率都較低的企業，是造成中國非金融股低ROA(資產回報率)和ROE的原因，預計國企改革將會提升行業龍頭的ROA和ROE。目前，相比起歐美國家，中國的產業整合度遠遠不足，而這也是未來A股ROE提升的潛力所在。
(原標題：外資看漲2018年A股 搶在“MSCI納入日”前布局)
最後更新：2017-12-21 00:34:05