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教科書級的2017年宏觀策略多空對決 各大券商首席告訴你有關經濟周期你所不知道的
黑色、有色工業品持續上漲，並帶動了一批周期股出現上漲。有色、鋼鐵、煤炭……在一大批周期股大漲的帶動下，上證指數已創出一年半新高。市場“炒周期”熱情高漲，工業品價格上漲和周期股上漲，真的能夠成為所謂的“新周期”嗎？
幾大機構首席之間，就新周期“是是非非”互懟：有人熱烈地擁抱新周期的開啟；有人則直斥新周期遲早要幻滅，期待新周期不是無知就是投機！
正方：
方正證券首席經濟學家任澤平：
經濟步入“L”型一橫
任澤平是此輪新周期論戰的多頭，他認為2017年宏觀策略的多空對決，注定是教科書級的。
任澤平認為，我們站在“新周期”的起點上，中國經濟步入增速換擋期“經濟L型”的一橫。新周期不是需求U型複蘇，而是經濟L型下的供給出清，必須重視供給側。新周期的核心是從產能過剩到供給出清、行業集中度提升、剩者為王、強者恒強，行業龍頭資產負債表持續修複為新產能周期蓄積力量，新5%比舊8%好。今年股市結構性牛市中的家電、鋼鐵、煤炭、有色、稀土、化工、造紙、銀行、保險等大漲的板塊均是供給出清行業集中度提升邏輯。
中金公司首席策略分析師王漢鋒：中國有望邁向新周期起點
王漢鋒認為，當前市場環境與2003年有些類似，中國有望在2010-2015年長周期調整後邁向新周期的起點。原因包括：2010年-2015年中國經濟狀況與1997-2001年間情況類似，經濟在兩個階段都經曆了持續低迷和調整；通縮結束，通脹開始回升，企業盈利開始改善；外圍市場呈現協同複蘇；中長期改革措施逐步出台。
九州證券全球首席經濟學家鄧海清：
“新周期歸來”得到充分驗證
地產嚴調控、金融嚴監管背景下，GDP增速反而超預期回升，再次驗證經濟L型拐點已過，經濟的內在動力已經充沛，反映經濟“新周期”歸來；產業升級成內在動力，工業企業投資持續回暖，隨著固定資產投資的回升，經濟內在動力的不斷自我循環，最終帶動中國經濟“新周期”歸來；消費增速大超預期，經濟好轉可能已經傳導至消費，這顯示“新周期歸來”的最後一環已經完成。
反方：
天風證券首席經濟學家劉煜輝：
高唿中國經濟走出“新周期”的人不是無知就是投機
從2011年開始，但凡中國經濟有複蘇苗頭，就總有人跳出來高唿中國經濟走出了“新周期”，這種人不是無知就是投機。過去10年，中國經濟周期完全來源於“房地產+基建”，而這二者最根本的決定力量是債務，即房企、居民與政府的負債。看清楚這一點，就可以理解“根本不存在新周期”.
中泰證券首席經濟學家李迅雷：
理性的投資者，應該放棄幻想
李迅雷從經濟時滯的角度進行分析，指出經濟活動在上下遊之間、內外部之間傳導時，會出現“時滯”現象。同時，由於傳導速度有快有慢，因此“時滯”也有長有短。正是由於經濟活動的這種“時滯”，人們會時常被表象迷惑，甚至導致決策失誤。
經濟潛在增速處於下行階段且尚未見底時，很難相信新一輪經濟周期會啟動；當去杠杆、去庫存、去產能等供給側結構性改革的任務尚未完成，市場沒有出清的時候，更不要奢望新周期。我們更應關注的是，從貨幣規模過量到貨幣規模適中，從資產荒到資產過剩，都是此輪經濟增速下行的庫茲涅茨周期中，金融周期見頂回落的表現形式。因此，錢多人傻時代的結束已經為期不遠了，隻是資產價格高估值的思維定勢暫時還將存在，但作為理性的投資者，應該放棄幻想。
· 新周期到底存不存在？·判斷新周期到底存不存在，先要理解何謂經濟周期？
根據教科書的概念，經濟周期是指經濟運行中周期性出現經濟擴張與經濟緊縮交替更迭、循環往複的一種現象，主要表現在國民生產總值、總收入和失業率以及物價水平的波動等方麵，一般分為衰退、穀底、擴張和頂峰四個階段。衡量經濟周期的主要指標有：社會的工業產量、銷售量、資本借貸量、物價水平、利息率、利潤率和就業率等。
根據經濟周期頻率、幅度和持續時間的不同，可以將經濟周期劃分為短周期(短波)、中周期(中波)和長周期(長波)三類，即基欽周期理論、朱格拉周期理論與康德拉季耶夫周期理論。熊彼特於1939年對上述長波、中波與短波三種周期進行了綜合，認為每個長周期(康德拉捷夫周期)包括6個中周期(朱格拉周期)，每個中周期又包括3個短周期(基欽周期)，其中短周期為40個月，中周期為9—10年，長周期為54—60年。
基於統計分析很容易“幻覺”出經濟周期。新時代證券首席經濟學家潘向東指出，單從統計的角度去尋找經濟周期規律，如果沒有經過“大數據”處理，就很容易陷入“不完全歸納法”的誤區。
例如，人類工業革命之後總共才經曆200多年，而認為經濟發展過程存在60年一次起伏“長波”的“康德拉季耶夫周期”，使用的樣本數才100多年，以這麼少的樣本為依據去判定存在60年的長波周期，顯然“預測性”太強。朱格拉周期的提出者本人是一名獸醫，這一經濟周期是他在統計牲畜瘟疫死亡情況的時候，發現人類的結婚、死亡等也都存在一定的規律。在1860年之前，也就是朱格拉選取的樣本範圍，工業化程度、醫療技術發展程度、電子信息化程度遠沒有現在發達，那麼這一統計規律到現在有多大的借鑒意義，顯然值得懷疑。這說明要理解和判斷經濟周期，不能完全基於統計分析，更需要去理解經濟出現周期波動背後的原因。
一輪大周期中，又永遠包含小周期的均值回複。經濟學家指出，二季度經濟數據超預期，價格衝高推升周期行業好轉，但這一次周期股的上漲，很可能是庫存投資周期內的短期修複，而不是新周期開始。
交銀國際董事總經理洪灝認為，中國的庫存投資周期具有清晰的三年周期，並呈現出長期向下的趨勢，當前的三年周期已見頂。共識認為，中國經濟周期已經見底，然而卻鮮見詳實的數據支持。共識錯把中國三年的庫存投資周期內的短期修複當做新周期的開始。中國經濟周期內的修複其實從2016年初開始，與商品價格大幅上漲的開端相一致。如果我們發現的三年庫存投資周期規律繼續成立的話，那麼當前本周期內修複回暖的勢能似乎已見頂，並很快將開始下行，且商品價格和債券收益率的上行的勢能也將很快消失。
· 未來如何產生新周期？ ·潘向東認為，依靠政府投資對經濟的拉動是有限度的，其規模受限，其持續性受限。要產生新的經濟增長周期，必須依靠經濟內生增長的力量。經濟發展曆來是供給滿足需求或者創造需求，因此，中國經濟要走出調整的困境還是倚仗供給側的改革來帶動產業結構升級和經濟轉型來帶動。唯有製度安排改革開始推進，才可以說是看到了“新周期”的曙光。
(原標題：新周期？！教科書級的2017年宏觀策略多空對決，各大券商首席告訴你有關經濟周期你所不知道的)
最後更新：2017-08-08 09:30:24