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人民幣漲漲漲 換匯管製要放鬆！坐享升值紅利？
摘要
人民幣兌美元中間價報6.5668，大幅升值241點，再度刷新2016年6月23日以來新高。
2017年以來，人民幣對美元即期匯率累計升值幅度已經超6%。
9月4日，人民幣兌美元中間價報6.5668，大幅升值241點，再度刷新2016年6月23日以來新高，中間價已經連續六個交易日調升。
(美元兌人民幣月線圖數據來源：東方財富Choice數據)
人民幣對美元屢創新高的原因
人民幣對美元短期加速上漲，表麵原因是美元本身的弱勢。受疲軟的通脹和造成美國曆史第二大損失的自然災害“哈維”颶風拖累，美元指數上周一度跌創兩年半新低至91.609，隨後在美國非農後上次出現“買預期，賣事實”現象後收複跌幅。
申萬宏觀首席宏觀分析師李慧勇認為，“隨著人民幣屢次創下新高，引發人民幣貶值預期扭轉，進而導致空頭踩踏可能是上周美元指數反彈人民幣仍出現加速升值的原因。”
也有機構表示，美元已經“命懸一線”，興業研究則認為，9月美聯儲或宣布縮表、特朗普政府推進稅改等事件傾向於利多美元，美元多頭或發動最後的反擊，若反擊失敗而進一步下跌則牛市終結基本確認。
而看空人民幣預期反轉，資金外流壓力出現結構性改善，則是人民幣強勢的重要原因。
申萬宏源固收首席分析師孟祥娟指出，今年以來，資金外流壓力出現結構性改善，做空人民幣匯率的交易麵臨較大的市場風險。
此背景下，考慮到海外市場的結構性變化利好人民幣匯率，中間價等政策機製變化對匯率預期的引導方向也較明確，企業和家庭部門的結匯意願有所回升、購匯意願有所下降，人民幣升值和國際收支改善之間形成正向反饋和強化效應。
基於上述判斷，我們自8月中旬起明確上調年底人民幣兌美元匯率預期至6.5.
中金公司：居民換匯管製可能放鬆
而中金公司更是直言不諱的表示，由於人民幣的市場預期發生反轉，此前為了穩定匯率而采取的“臨時性”管製措施可能會放鬆。
中金首席經濟學家梁紅等人在9月3日的報告中稱，人民幣有效匯率可能已不再被高估，加上經濟改善有望提振人民幣需求、且中國與其他主要國家的利差仍然支持資本流入，預期未來幾個月的外匯流出轉向可能性很高。
中金在研報中表示，2014年以來，企業部門累積了大量實際意義上的人民幣“空頭”，而近期人民幣套利成本的大幅上升可能會觸發這些“空頭”平倉，這類套利交易平倉往往會演變為一個自我強化、加速的過程。
如果外匯流向和之前對人民幣匯率悲觀的市場共識發生轉變，中國政府可能會放鬆一些自2015年底以來開始實施的資本管製措施，尤其是那些“臨時性”的舉措。
順序上，先放開一些對居民換匯的管製可能是較為合理的政策選擇。
當人民幣貶值預期開始轉向時，中國可能仍會在中期內麵臨外匯淨流入。
外匯重現流入對中國貨幣政策的執行、以及企業現金流和資產負債表的構成都有深遠的影響
對人民幣匯率的預期轉向中性甚或偏樂觀，有望在一定程度上促進國際投資者對中國金融資產的進一步價值重估。
人民幣或仍有補漲空間
而對於人民幣對美元未來走勢，有機構觀點認為，人民幣可能還有進一步的補漲預期。
中金公司表示，今年美國經濟數據經常差於預期，而歐元區數據好於預期，基本麵的差異導致了歐元相對強勁，美元較為疲弱。
這個局麵在短期很難逆轉，美元指數仍有下跌空間。美元的走弱對人民幣是很大的支撐。在今年美元指數已經下跌超過8%的情況下，人民幣對美元的漲幅嚴重滯後於美元指數的跌幅和大部分新興市場貨幣對美元的漲幅。
人民幣完全可以在目前經濟相對穩定，金融市場加快對外開放的格局下相對於美元補漲，從而逆轉過去兩年人民幣的貶值預期，也能吸引境外金融機構增加對中國金融資產的配置。
東方金誠研究發展部副總經理王青表示，“2017年以來美元指數大幅走弱，貶值近10%；同期人民幣兌美元匯價升值近5%，人民幣補漲需求明顯，這也是近期人民幣兌美元匯價升值較快的一個重要原因。短期內盡管美元指數進一步下跌可能性較小，但人民幣仍有可能繼續補漲，維持階段性強勢運行。”
但也有機構開始提醒對人民幣短期大漲不能過度樂觀。
申萬宏源表示，需要注意的是，人民幣同樣沒有持續升值的基礎。隨著近期人民幣大漲，補漲需求已得到部分釋放，而美元指數也已由底部開始回升。
隨著美元利空逐步釋放，且美國下半年經濟有望保持相對強勁；出於背水一戰的考慮，在中期選舉前特朗普稅改大概率也將取得進展，預計後續美元仍有一定升值空間。人民幣呈雙向波動才是未來的常態。
A股公司：幾家歡喜幾家愁
而人民幣的升值不僅影響匯率市場，許多受益人民幣升值A股公司“偷著樂”。特別是持有大量外幣債務的航空公司，以及依賴進口原材料的產業，將從中受益。
受益的A股行業
1、航空運輸成最大受益者
民生證券認為，人民幣升值受益最多的標的是航空。供給關係、油價、匯率是影響航空公司業績的三大因素。由於航空公司有大規模美元負債，所以人民幣升值會在匯兌方麵產生盈利。
華創證券分析表示，匯率波動對航空公司影響主要有兩個方麵：一是航空公司有巨額外幣負債，人民幣波動將產生巨額匯兌損益。另一方麵，隨著累計波動幅度的提高，對出境遊的影響也比較明顯。
在二級市場上，主要看中的還是匯兌損益，有業內人士表示，在A股上市公司中，三大航空公司對匯率波動比較敏感，1%的波動可能帶來利潤的變化就是數以億計。
根據A股三大航空公司2016年年報數據披露的預測情況，人民幣對美元每波動1個百分點，影響中國國航、南方航空和東方航空2016年淨利潤分別為3.76億元、3.03億元和3.77億元。而從航空板塊曆史表現看，當盈利狀況良好時，人民幣升值背景下，航空股往往會獲得較好的超額收益。
以南方航空為例，截至6月30日，人民幣兌美元當年升值2.3%，致使該公司產生匯兌收益5.61億元，而上年同期匯兌損失為15.06億元，這使得該公司當期財務費用僅為8.37億元，遠低於上年同期的27.54億元，降幅為69.61%。
2、造紙板塊受益業績改善
由於我國廢紙利用率不高，使得造紙行業進口紙漿量龐大，目前造紙行業的原材料紙漿70%依賴進口。紙漿消費量占全球比重超過一半。人民幣購買力的提升，會導致進口原材料實際價格下降。
數據顯示，對晨鳴紙業而言，按照2016年基準，如果美元對人民幣升貶值5%，將對該公司淨利潤帶來1.26億元的變化。
因此，太陽紙業、晨鳴紙業、山鷹紙業、景興紙業等行業龍頭個股都有望享受人民幣購買力提升的紅利。
受損的A股行業
但並不是所有上市公司都能從中受益，出口比重較大的公司，或將因人民幣升值而影響到業績。
有行業分析師分析表示，占據出口主要份額的紡織服裝、輕工、白色家電、電子製造等行業或將因人民幣升值，而麵臨出口產品競爭力下降的問題。
比如A股市場的一線白馬龍頭福耀玻璃。8月4日，福耀玻璃發布上半年業績報告，其上半年營業收入為87.14億元，同比增長14.89%；淨利潤為1.39億元，同比下滑4.84%。
這也是近5年來，福耀玻璃半年淨利潤首次下滑。關於營收增加，利潤下滑的情況，其在公告中解釋稱，這與人民幣升值，匯兌損失有關。今年上半年福耀玻璃匯兌損失達1.71億元，去年同期其匯兌收益人民幣2.04億元。若扣除此因素，該報告期利潤總額同比增長17.91%。
此外，在海外業務較多的工程公司，也會因人民幣升值而被拖累業績。中工國際2017年半年報顯示，該公司當期匯兌損失為1.9億元，而在上年同期，該公司的匯兌收益則有1.28億元，從而導致該公司當期財務費用大幅增加。
(原標題：人民幣漲漲漲 換匯管製可能要放鬆！誰能坐享升值紅利？)
(責任編輯：DF207)
最後更新：2017-09-05 09:12:57