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如何用ETF流動判斷股市見頂？
資金流動向來可以反映投資者的情緒和偏好，因此很多投資者在觀測中國市場時，都盯著滬深港通的南北向資金流、公募基金持倉來作參考。
如今，全球的交易所買賣基金(ETF)規模在今年七月達到了曆史性的4.3萬億美元，已經成為市場中不可小覷的一股力量。ETF買賣便捷、透明度高、成本較低，因此它們的資金流動也可以反映投資者的情緒、從而預警市場走勢。個別ETF產品由於其規模較大、極具代表性，又或者其資產具有特殊性，便成為了市場變化的領先指標。
其中，反向ETF的資金流動就對股市見頂有一定的預警效果。
(Tips:所謂反向ETF，就是指它的走勢與指數呈反向的關係，在海外市場，無論是機構還是散戶投資者都喜歡把它拿來作為一個對衝工具使用。與之相應的是杠杆產品，即走勢與指數呈現成倍的杠杆關係。香港去年開始引入杠杆反向產品，今年三月開始有追蹤恒生指數和國企指數的兩倍杠杆和一倍反向產品。)
觀察海外市場，可以發現一旦反向ETF產品短期內資金流突然擴大，或者成交量突然跳升，對股市的見頂往往有預警作用。
日本：
NEXT FUNDS日經反向ETF (1571.JP)是Nomura旗下的日經225反向產品，其走勢與日經225指數呈完全相反的關係，即日經跌2%，它就漲2%。
下圖可以看出，去年11-12月，日股大漲，RSI動力指數在12月中旬也突破70甚至問鼎80，顯示指數已經處在嚴重超買的狀態(綠色線).
緊跟著，就是1571的流通股數(Shares outstanding， 橙色線)跳漲。流通股數增加顯示該ETF獲得了投資者申購，也就是出現了資金的淨流入。
之後可以看到，日經指數進入1月後缺乏上漲動力，橫行了兩個月之後在3月出現了回調，跌至11月的位置。隨著回調結束，1571的流通股數下跌(表示被贖回、資金流出)，股市又重回升勢。
這個案例顯示，當股市出現了一些見頂信號、流入反向ETF的資金增加時，反映出市場的風險偏好在下降、投資者針對股市見頂開始做出部署。投資者部署的目的，一方麵可能是為自己的投資組合提供一個風險對衝，另一方麵也是預期會因為指數回調而獲得回報。由於整個市場氣氛發生了轉變，指數的回調就真的跟著來了。
拉一張時間更長的圖，我們可以看到這個規律依然存在。
歐洲：
除了淨流入的變化之外，反向ETF產品的成交量突漲，對股市見頂也有一定的啟示作用。邏輯其實類似，依舊是因為它反映市場風險偏好在短期內的變化。
拿英國的富時100指數來說，它的反向ETF產品裏比較有代表性的是db x-trackers FTSE 100 Short Daily UCITS ETF Fund (XUKS. LN)，也是個一倍反向的ETF產品。
下圖是富時100指數過去五年的表現，以及XUKS的流通股數和成交量的變化。可以看出，當它的成交量突然大漲(如黃框1和2)，說明投資者對反向產品的交易需求增加。一方麵，ETF很快獲得了大額淨流入，另一方麵，指數的回調也隨之而來。
黃框3的情況比較特殊。2016年6月底英國發生了脫歐公投。脫歐期間該ETF的成交量也明顯增加，反映了投資者對不確定性較大的風險事件有對衝需求。隻不過，公投結果出來，英股盡管一度深跌，但很快又因為市場看法出現了變化——認為英鎊貶值有利於出口、對英國未必是壞事等，英股很快反彈，重回升勢。
香港
那麼問題來了，反向產品是否可以作為港股見頂的信號呢？
香港推出反向產品的時間比較短，再加上恒指過去幾個月主要是升勢，因此許多投資者可能會忽視反向ETF的啟示作用。但是，下圖可以看出，反向ETF和恒指的短期走勢已經有一定規律可循。
用恒指反向ETF中最大的一支，南方東英恒指每日反向(7300.HK)來說，資金流入和成交量的上升是從5月下旬開始的，並且淨流入在6月底加快了。恒指在此期間出現了超買情況(RSI破了70)，並在6月底-7月初期間進入調整期，指數呈現橫行向下的趨勢。
另外一次較大的恒指調整，就是8月11日美朝矛盾激化、美股隔夜大跌的那天，在此之前7300的淨流入再次出現上漲，而成交量也攀升了。
很多券商分析認為，8月初的恒指下跌，一方麵是被美朝危機激化，另一方麵更是一大筆資金獲利回吐，趁機出貨。恒指已經連升八個月，目前7300的流通股數也站在三月發行以來的最高位置。盡管很多大行都看好港股的長期走勢，但在未來較短的時間裏，是否還會有回調出現呢？投資者可以密切關注7300的成交和流通變化，以便未雨綢繆。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-08-22 15:02:57