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赫美集團出售子公司股權 接盤方資金來源成謎
赫美集團在6月24日發布了《關於出售控股子公司股權的公告》，計劃以9180萬元的價格，向北京鐸華係統科技有限公司出售控股子公司深圳博磊達新能源科技有限公司51%股權。針對此項交易的目的，赫美集團在公告中指出：“目前，公司已集中發力品質消費領域，積極拓展與國際知名奢侈品牌的合作業務，同時強化自有珠寶品牌和設計師平台的建設。隨著公司戰略發展方向的調整，原來基於新能源戰略而投資組建的博磊達無法與公司的規劃相融合。”
然而，就是這起看似普通的股權轉讓事宜，卻讓筆者從中看到了一些值得推敲的問題點，其中不僅涉及到赫美集團幾年前收購的每克拉美公司的盈利能力，且也涉及到本次轉讓出去的子公司博磊達財務方麵。
每克拉美盈利能力放緩
赫美集團原先的股票簡稱為浩寧達，主營業務為電能表的製造和銷售，在2014年完成對每克拉美的收購之後，主營業務逐步轉型為鑽石珠寶設計及銷售，但截止到2016年末時，原先的電能表製造及銷售業務仍然貢獻了4.28億元銷售收入，占上市公司全年銷售總收入的20%。
根據赫美集團收購每克拉美時簽訂的盈利承諾補償協議，雙方約定每克拉美在2014年到2016年實現的淨利潤分別為4745.28萬元、6635.92萬元和8491.51萬元。從每克拉美被收購後的實際經營結果來看，較上市公司此前的預計水平還略好，盡管在2014年時實現淨利潤僅為2083.88萬元，相當於承諾金額的一半，但在隨後的2015年和2016年實際實現的淨利潤金額仍分別達到10477.15萬元和9256.39萬元，均明顯超過當初的收購承諾金額。
然而其中需要注意的是，每克拉美雖然在2015年和2016年實現了業績承諾，但該公司在2016年實現銷售收入9.21億元、同比2015年的8.44億元增長約10%的基礎上，其淨利潤不僅沒有實現增長，相反還出現了10%以上的下滑，這種增收不增利的現象意味著每克拉美盈利能力的實際下滑，考慮到2016年已經是每克拉美原股東盈利承諾的最後一年，該公司2017年盈利能力是否會出現進一步下滑？這仍有待考察。
我們知道，作為上市公司赫美集團重要營收來源，每克拉美所處的主要銷售行業，由於具備下遊客戶無賒銷、上遊供應商可賒購的特征，通常來說現金流量應非常充沛。但是赫美集團卻並非如此，2015年在實現淨利潤10429.02萬元的基礎上，經營活動現金淨流量卻是-19745.86萬元；2016年實現淨利潤16752.02萬元，而經營活動現金淨流量也不過才5225.69萬元；至於2017年一季度，赫美集團的經營活動現金淨流量也出現了17642.47萬元的淨流出。
經營活動現金流的持續淨流出直接導致赫美集團資金鏈吃緊，使得公司不得不加大舉債規模而補充流動資金，資產負債率由2015年末的38.58%大幅攀升到2017年1季度末的65.35%。如今，赫美集團選擇此時剝離非主業子公司、大筆回籠資金，或許也正是迫於資金鏈緊張的緣故。
被出售標的博磊達財務疑點
根據公告披露內容，被出售的控股子公司深圳博磊達新能源科技有限公司注冊成立於2015年2月，注冊資本為11000萬元，經營範圍為超級電容器、電容電池、新型動力電池和儲能電池的研發、銷售，以及電動汽車充電樁、儲能櫃及運營管理係統、電源動力係統、儲能係統的集成和技術服務等。截止到2016年末，該公司賬麵淨資產為10936.57萬元。由此計算，被出售的51%股權對應的賬麵價值也就在5500萬元左右，相比赫美集團此次出讓股權對價9180萬元低了不少。也即通過此次股權出讓，赫美集團將從中獲得近4000萬元投資收益，幾乎相當於每克拉美半年的經營利潤。
需要注意的是，從公布的博磊達相關財務數據分析來看，其中是存在很大疑點的。該公司在2015年2月成立時的初始注冊資本為11000萬元，此後並未有過增資行為，則該公司的賬麵淨資產的變動應當全部來自於經營淨利潤的影響。2015年當年該公司實現淨利潤為-28.39萬元，則對應著該公司2015年末的賬麵淨資產應當為10971.61萬元，但實際上該公司2015年末的賬麵淨資產卻隻有10322.8萬元，與數據測算結果相差了648.81萬元，問題在於，這筆數百萬元的淨資產跑去哪裏了？
再繼續來看2016年的經營數據，博磊達當年淨利潤為-281.23萬元，然而當年該公司的賬麵淨資產不僅沒有減少，相反還從2015年末的10322.8萬元增加到2016年末的10936.57萬元，淨增加了613.77萬元。顯然，這違背了基本的財務核算原理，不得不令人懷疑赫美集團所披露的博磊達財務數據的真實性。
接盤方資金來源成謎
再來看本次股權出讓的接收方，也即北京鐸華係統科技有限公司。公開資料顯示這家公司成立於2005年6月7日，注冊資本為1000萬元，截止到2016年末的總資產和賬麵淨資產分別為1041.83萬元和1021.81萬元，相比初始注冊資本並無多少增加。這也就意味著該公司在成立10多年的時間裏，並沒有形成多少利潤積累。與此同時，這家公司2016年在實現6975.01萬元銷售收入的同時，淨利潤卻隻有6.57萬元，主營業務幾乎沒有多少利潤點。
然而就是這樣一家總資產不過才1000餘萬元的小公司，此次卻要斥資近億元從赫美集團手中收購博磊達51%股權，且雙方約定在今年6月底之前即支付51%的交易款、對應4681.8萬元的巨額資金，這非常令人懷疑北京鐸華係統科技有限公司的收購資金從何而來？與該公司自身規模明顯不相匹配的巨額收購，其背後真實的“金主”又是誰？
最後更新：2017-07-08 20:34:47