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美元走低給股票持有者傳遞非理性投資預期
摘要
英國的投資者們已經受夠了股票和匯率(英鎊對其他貨幣)市場上互相矛盾的風向。
自脫歐公投以來，英國的投資者們已經受夠了股票和匯率(英鎊對其他貨幣)市場上互相矛盾的風向：英鎊弱勢意味著股票價格走高，反之也如此。
今年，美國也遭遇了類似情況。標普500指數大漲10%，讓留意401k退休計劃的民眾激動不已。但與此同時，美元對其他主要貨幣貶值8.4%。
(備注：401(k)計劃也稱401(k)條款，是一種由雇員、雇主共同繳費建立起的完全基金式的養老保險製度。員工和雇主按一定比例出資，開設401(k)賬戶，企業向員工提供3到4中不同的證券組合投資計劃)
對於那些暫無出國旅行計劃的人來說，對於美元走勢可能忍不住聳肩以示不屑。僅從美元對總體經濟局勢相對較小的影響力來分析美元匯率無疑是錯誤思路，他們的倫敦朋友已經從這種錯誤中汲取了教訓。今年，美元已經展示了其在股市的重大影響力，相比於稅率降低、經濟增長、收入回升等其他積極因素，美元匯率的變動更能解釋標普指數上揚的原因。
圖表來源：華爾街日報
最簡單的方法就是站在國外立場來衡量標普指數。以日元來看，今年標普指數上漲3.7%，但東證股價指數卻上漲5.9%。歐洲的投資客恐怕對美國市場更失望。以歐元來看，標普指數下滑2.8%，但歐洲斯托克指數卻顯示上漲5.7%。
即使站在美元投資者的角度，這種影響仍然無法忽視。在今年的市場上，選擇優質股票更多地變成了挑選那些擁有大量海外營收的公司。通常在海外賺得越多，該公司的股票表現越好。
那些海外營收占據半壁江山的美國公司，股價平均上漲13%，與不考慮美國在內的發達國家市場MSCI指數一致(該指數以美元計價)。根據FactSet提供的數據顯示，那些海外營收低於一半的公司股票僅上漲5.9%，
如果按照海外營收占據份額的高低，將市麵上的公司劃分為五大類型，這種趨勢將看得更加明顯。最國際化的五分之一，今年的估價平均上揚了15%，而最本土化的一類，股價僅上漲了2%。這絕不是緣於Facebook，Amazon，Netflix，Google，再加上Alphabet等巨頭，因為隻有Facebook屬於國際化程度最高也即海外營收占比最高的那組。
仔細分析五大類別裏的公司就能看出美元對股票市場的強大影響力。
煙草巨頭菲利普-莫斯(Philip Morris)完全立足於海外市場，沒有來自美國國內的銷售額，今年的股價上漲了27%。國際化程度最高的類型裏，強勢反彈的公司為跨國能源集團，比如埃克森美孚，盡管此前股價大跌。
本土化程度最高的一類包括100餘家沒有海外營收的公司，即使以本土導向為主的公共事業領域，由於其提供了債券以外的股票投資機會，(美國的公共事業公司通常由政府監管，以提供公共服務為主，主要發行債券或股票)，在今年的資本市場表現良好，28家大型公共服務提供商的股價跑贏了標普指數，但該類公司的總體市場表現仍令人歎惋。
此種情形將引發美國投資者思考兩大問題：美元會一直保持對公司股票的重大影響力嗎？如果答案是肯定的，美元會繼續走低還是逐步回升呢？
根據曆史經驗，美元不太可能在以後的股票市場上繼續保持如此重要和全麵的影響。過去，美元匯率變動與標普指數漲跌僅存在微弱聯係，正常情況下，市場情緒、政策等很多其他因素都與經濟走向如影隨形。最近經濟、市場出現較低波動率實屬不尋常。與此同時，華盛頓仍陷入僵局，盡管去年大選時曾掛起過一陣共和黨旋風。
不過曆史也證明，美元仍將對個別公司的市場表現具有重大影響。美元走強時，海外利潤換算成美元將貶值，本土股票(指美國公司股票，可在其他股票市場上交易；與之對應的foreign stocks國外股票，指美國本土以外的公司的股票)將表現優異，而美元弱勢時，情況正好相反。
預測貨幣的匯率走向永遠是一場賭博，對於美元來說同樣適用，已經有證據可以佐證美元的投資像“一場賭局”。今年以來的美元貶值，相較於如此短的時期，幅度不可謂不大。自1973年以來，美元隻有10次較大幅度的貶值，貿易均占主導因素。大選之後對美元建立起的信心更加重了這種投機預測行為。投機者們已經從跟風押寶美元走強轉向預測歐元升值。任何交易行為都可能造成跟風，但至少我們可以說美元仍走在最低限度反抗的路上。
(原標題：警惕：美元走低給股票持有者傳遞非理性投資預期)
(責任編輯：DF307)
最後更新：2017-09-05 14:37:52