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7月非農非比尋常 美聯儲是否變卦就看它
摘要
就利率政策而言，美聯儲仍在關注美國經濟接近充分就業這一觀點。
盡管目前普遍預期美聯儲將在9月開始縮減其4.5萬億美元的資產負債表，但在最近通脹放緩之後，利率持續增長的前景仍令人懷疑。這使得周五(8月4日)公布的非農就業報告比以往更為重要，因為投資者和分析師都在試圖弄清楚，美聯儲是否會繼續從勞動力市場的強勁勢頭中獲取線索，而不是受到製定貨幣政策路線的過程中通脹疲軟的影響。
美聯儲在7月政策會議上為資產負債表的縮減奠定了基礎。從9月份開始縮表的門檻很低，因為現在和之後的經濟數據對這一決定幾乎沒有影響。對於縮減資產負債表計劃來說，更大的問題是關於美國政府借款限額或債務上限的懸而未決的爭論。如果美國政府債務上限問題導致債券市場動蕩，美聯儲將推遲其計劃。
就利率政策而言，美聯儲仍在關注美國經濟接近充分就業這一觀點。目前的失業率為4.4%，低於政策製定者估計的平均失業率4.7%。此外，美聯儲官員認為，就業增長的速度足以讓失業率繼續下行，因此他們能夠將疲弱的通脹視為暫時的。
奇怪的是，他們還預計，到年底失業率將維持在幾乎不變的水平。要實現這一點，就業增長的速度必須放緩至每月10萬人左右，否則勞動力參與率必須上升。要想保持失業率穩定，必須采取一些行動。在低通脹的情況下，穩定的失業率將是鴿派的，但如果上半年勞動力市場趨勢持續到下半年，美聯儲的目標就不可能達成。
美聯儲政策製定者在7月份的非農就業報告的三個關鍵數據：
就業人數變動。華爾街的共識是，非農就業人數增加18萬，低於6月的22.2萬人，但符合過去12個月平均18.7萬人的平均水平。這種規模的就業增長將有助於保持美聯儲專注於當前的政策路線。但美聯儲會認為，這樣的增長速度，可能會導致自然失業率大幅下降，從而表明經濟過熱。根據他們的想法，這最終將使通貨膨脹率達到2%的目標。
失業率。分析師預計失業率將回落至4.3%。由於失業率已經低於估計的自然失業率，若出現更大幅度的下降肯定會使美聯儲感到不安。自2015年以來，勞動力參與率普遍受到限製。如果失業率保持失業率穩定，甚至上升，將表明經濟不像目前認為的那樣接近充分就業。如果是這樣的話，美聯儲可能會下調加息預測，特別是如果通脹依然疲弱的話。
薪資增速。盡管有報道稱勞動力市場收緊，但工資增長依然乏力。分析師預計，7月薪資增速也將保持疲軟，較上年同期增長2.4%。考慮到低生產率的增長，美聯儲希望看到更接近3%的薪資增速，以支持他們的觀點(經濟接近充分就業，通貨膨脹率將上升)。薪資增速持續走低。表明美聯儲對自然失業率的估計仍然過低。如果繼續下去，美聯儲官員可能會覺得不得不降低他們對長期失業的估計，從而為減緩2018年加息的預期提供了理由。
如果就業報告符合一致預期，那麼美聯儲將堅持其計劃，並預期堅實且不斷改善的勞動力市場將最終導致工資和通脹上升。
在這種情況下，市場預計美聯儲12月加息概率32%的市場幾率偏低。可以肯定的是，直到美聯儲12月加息，還有四個月的經濟數據數據，任何看起來可能會對失業率造成下行壓力的勞動力市場數據，即使通脹仍然疲弱，也將是“淨鷹派”的信息。不過，考慮到通脹數據，如果失業率維持在當前水平，美聯儲可能願意保持耐心，並放慢預期的加息步伐，但如果失業率很快降至4%以下，美聯儲的動作將可能加快。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-08-04 17:30:27