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央行左右開弓 打了兩撥人耳光！
摘要
從6月14日傍晚，到6月15日上午，中國央行左右開弓，打了兩撥人的耳光！
從6月14日傍晚，到6月15日上午，中國央行左右開弓，打了兩撥人的耳光！
央行之所以選擇這個時候發威，是因為北京時間6月15日淩晨，美聯儲鐵定會宣布加息，還會談到縮表；接下來兩周，市場非常擔心出現錢荒。這個時候，央行需要展示自己“不鬆不緊”的中庸態度。
第一耳光：打期待貨幣寬鬆的人
6月14日下午5點多，央行在其官網上公布了截至5月末的廣義貨幣M2增長情況：5月末，廣義貨幣餘額160.14萬億元，同比增長9.6%。
9.6%，這是一個曆史性的數字。自1996年央行公布M2數據以來，這是單月最低的同比增幅。
熟悉1949年以來中國貨幣史的人都知道，1976年之前，中國長期處於準通縮狀態，那時的錢是很值錢的，不過工資也往往很多年不漲。所以，很多年份、月份的M2同比增速，一定是非常低的，個位數增長肯定是常態。
改革開放之後，中國開始邁向市場經濟，需要把長期扭曲的價格體係理順，還要大基建來啟動經濟。所以在1980年代和1990年代，貨幣超發是常態。那時候，很多年份M2的同比增幅肯定是超過30%，甚至達到40%的。
1996年之後的M2同比增幅高點，是2009年的“四萬億”時期，當年M2同比增長了27.7%，2010年逼近20%。那一輪貨幣大放水，讓樓市從大跌轉為暴漲。
最近幾年，M2狂飆的玩法無法持續了，因為中國的M2已經超過美國(目前中國是160萬億，美國折合成人民幣是92萬億)。所以自2012年之後，M2增速逐步下降，當然GDP增速也在下降。整體而言，M2同比增幅下降比較顯著，但“M2增速÷GDP增速”下降比較緩慢。
“M2增速÷GDP增速”是個更重要的指標，它反映貨幣超發的程度。如果數值是1，則意味著印鈔速度跟財富創造速度持平；如果超過1.1倍，則有偏快嫌疑。中國的“M2增速÷GDP增速”長期維持在2到3倍，近年來回落到1.7倍左右。
即便是目前的M2同比增長9.6%(GDP增速大約是6.6%)，“M2增速÷GDP增速”仍然高達1.45倍。所以，貨幣政策並沒有實質性的逆轉。
換句話說：M2同比漲幅從兩位數滑落為個位數，的確表明發鈔速度減慢了，但中國“貨幣增長顯著快過財富增長”的局麵，沒有根本改觀。
而且在曆史上，年度的“M2增速÷GDP增速”跌破1.5倍，都有過兩次。現在僅僅是月度的“M2增速÷GDP增速”跌破1.5倍，不值得太驚奇。
至於這個消息是樓市的大利空，這種說法更是誇張。這隻能說是個小利空；1.45倍的貨幣超發，仍然足以支撐房地產局部牛市。
但央行通過把M2增速降下來的方式，打了“希望貨幣寬鬆的人”一記耳光。這個曆史性的數據，被選在了美元加息前夕公布，顯然有穩住人民幣匯率的意圖。
第二耳光：打期待貨幣進一步緊縮的人
看到央行打了“希望貨幣寬鬆的人”一記耳光，“希望進一步緊縮貨幣”的人得意洋洋。然而，幾個小時之後，央行反手給了他們一記耳光。
北京時間6月15日淩晨，美聯儲以溫和的措辭，宣布了兩大舉措：第一，加息0.25個百分點；第二，宣布年內即將啟動縮表，並透露了一些細節。
美元加息，理論上縮小了中美之間的利差，對於維持目前的人民幣匯率水平將帶來挑戰。再加上有縮表的消息，而且年內即將啟動，甚至有人認為7到9月就可能開始，這將減少美國的M2規模，相當於減少基礎貨幣數量。
今天早上7點，香港金管局迫不及待地宣布了加息，目的有兩個：第一，港幣通過“聯係匯率製度”綁定了美元，美元加息提速，香港必須有所表示，否則港幣估值麵臨壓力；第二，近期香港樓市過熱，金管局希望通過加息平抑房價。
市場普遍猜測，今天中國央行會通過公開市場操作的方式，向市場傳遞加息信號。但意外的是：央行今天進行了7天、14天和28天的三種逆回購，向市場淨投放了900億的貨幣，但三種逆回購的利率都沒有變化。
也就是說，麵對美聯儲打出的新牌，中國央行表示“不跟”。
“不跟”，是啥意思？原因有二：
第一，今年以來，央行已經幾次通過公開市場傳遞加息信號，帶動市場利率走高，維護了人民幣匯率穩定。但中國目前的CPI同比漲幅隻有1.5%，有通縮嫌疑，經濟也開始有下行壓力，盲目跟隨美聯儲，會對中國經濟不利。
第二，接下來兩周，市場普遍擔心出現錢荒，重演4年前的驚天變局。所以央行不敢太激進，比如今天就是900億的淨投放，可以說“小規模地放了點水”，以安撫市場預期。這時候，不能再傳遞加息的信號了，市場的小心髒承受不起。
6月初，央行副行長陳雨露已經披露了當前貨幣政策的核心，這就是“不緊不鬆”。昨天的9.6%，告訴大家“不鬆”；今天的“不跟”，告訴大家“不緊”。
兩個耳光打下來，估計市場各方頭腦清醒多了！
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(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-06-18 01:13:01