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為什麼這次非農數據對美聯儲很重要？
盡管美聯儲準備開始縮減4.5萬億美元的資產負債表，但由於近期通貨膨脹放緩，聯儲繼續加息的前景令人懷疑。
這就使得周五(8月4日)的月度非農就業報告比往常更顯重要，因為投資者和分析師試圖弄清楚美聯儲是否會繼續依據強勁的就業市場而非疲弱的通貨膨脹，來製定其貨幣政策。
美聯儲在聯邦公開市場委員會7月份的會議上為縮減資產負債表奠定了基礎。9月開始的門檻很低，因為現在和之後的經濟數據對這一決定幾乎沒有影響。
資產負債表計劃的更多問題是與美國政府的借款限額或債務上限掛鉤。如果這導致債券市場動蕩，美聯儲將推遲其計劃。
就利率政策而言，美聯儲仍然堅持認為美國經濟接近充分就業。失業率目前為4.4%，低於決策者對自然失業率4.7%的中位數估計值。此外，聯儲官員認為，就業增長的步伐足以使失業率繼續下降，從而令他們能夠將疲軟的通貨膨脹看作是暫時的。
但奇怪的是，他們還預計失業率將在年底前後保持不變。要做到這一點，就業增長的步伐必須放緩至接近每月10萬的水平，或者勞動者參與率必須上升。
為了使失業率保持穩定，有些事情就必須有所改變。麵對通貨膨脹率低的情況，失業率通常會穩中有升，但如果今年上半年勞動力市場趨勢持續到下半年，美聯儲就難以實現其此前的預判。
7月份就業報告中，決策者們將尋找三個方麵的主要線索：
1、就業情況。華爾街的共識是非農就業人數增長18萬，低於6月的增長22.2萬，但與過去12個月的平均水平——增長18.7萬相一致。這種幅度的就業增長將有助於使美聯儲專注於目前的政策路線。
聯儲將認為這種增長速度可能導致自然失業率大幅下滑，從而預示經濟過熱。根據他們的想法，這將最終將使通貨膨脹率提高到大約2%的目標。這隻是一個時間上的問題，而非不可能的事。
2、失業率。分析師們預期失業率將回落至4.3%。由於失業率已經低於自然失業率的估計，更大幅度的下滑肯定會令美聯儲緊張。
自2015年以來，就業參與率一直保持在當前區間。它的增長有助於保持失業率的穩定，但如果就業參與率提升的更高，也可能會表明經濟不像目前認為的那樣接近充分就業。如果是這樣，美聯儲可能會撤回加息預測，特別是如果通脹仍然疲軟。
3、薪資。盡管勞動力市場緊張，但薪資增長仍然乏力。分析師預計本此薪資數據仍將保持疲軟，同比上漲2.4%。考慮到生產率增長較低，美聯儲希望看到更接近3%的薪資增長，以支持他們經濟接近充分就業和通脹將走高的觀點。
持續低薪資增長表明，美聯儲對自然失業率的預估仍然太低。如果繼續下去，聯儲可能會不得不降低他們對長期失業率的估計，從而為放緩2018年的加息步伐提供理由。
如果就業報告與市場預期一致，那美聯儲將堅持其當前計劃，並預計薪資和通貨膨脹最終將在他們認為是堅實改善的勞動力市場情況下上升。
在這種情況下，32%的12月加息概率顯然是偏低了。可以肯定的是，還有有四個月的數據可以讓美聯儲進行觀察並作出決定，但即使通貨膨脹仍然疲軟，任何看起來可能對失業率造成下行壓力的就業市場數據都將使美聯儲表現鷹派。
鑒於通貨膨脹數據的疲弱，如果失業率接近目前的水平，美聯儲將會保持耐心，並放緩預期的加息步伐，但如果看起來失業率很快將會下降到4%以下，耐心就將逐漸消失。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-08-04 14:26:28