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樂視估值再遭“腰斬” 賈躍亭數十億股權質押風險敞口誰來埋單?
處於無限期停牌的樂視網，正接二連三被機構“腰斬”估值。
11月15日，中郵基金、嘉實基金、易方達基金等公募基金紛紛發布公告，年內第三次下調樂視網估值，其中嘉實和易方達給出的調整後價格為3.91元/股，中郵基金給出3.92元/股，均較10月末的第二次下調估值打了對折。
3.91元的估值，相比樂視網的15.33元的停牌價，折扣達到74.49%。經業界測算，這樣的價格將讓賈躍亭的巨額股權質押“全麵爆倉”。已無力履行對上市公司承諾的賈躍亭，按照他最近“ 連1000萬元都沒有”的說法，也將無力贖回質押股權。這意味著，作為質權人的各家金融機構將被迫陷於風險之中。
第一財經梳理，2013年以來，賈躍亭共辦理34筆股權質押，其中19筆尚無解壓信息，涉及13家金融機構及1家“神秘”質權方。記者了解到，這些融資的質押率普遍在2-4折，若以3.91元的估值計算，提供質押的金融機構或將麵臨數十億風險敞口。其中為賈躍亭提供近百億融資的“神秘”質權方，就將麵臨超過30億元的敞口風險。而估值不斷跳水，也讓被套其中的機構和散戶陷入陷入殘酷的虧損預期之中。
股權質押賬麵“被爆倉”
樂視網三季報顯示，賈躍亭仍是樂視網第一大股東，共持有約10.24億股，持股比例25.67%，其中10.20億股被質押，質押比例達到99.53%。而樂視資金危機爆發以後，賈躍亭所持股份目前已全部遭到凍結。
以樂視網停牌前的的收盤價15.33元(除權後)計算，賈躍亭質押的樂視網股份市值達到156.37億元。若以最新的3.91元的估值來看，賈躍亭的質押股權賬麵將貶值至40.04億元。這意味著，曾經慷慨解囊，向賈躍亭質押融資的金融機構，在其已無力贖回質押股票的的情況下，將麵臨巨大的風險敞口。
第一財經根據樂視網公告梳理，2013年以來，賈躍亭共辦理34筆股權質押，其中明確解壓的僅15筆。尚無解壓信息的19筆股權質押，涉及10家券商、1家信托公司、2家銀行以及1家不明身份的質權方。
數據進一步顯示，仍在質押狀態中的，包括國開證券3筆；中信證券、國信證券、山西證券、平安信托各兩筆；民生銀行、海通證券、國君證券、東方證券、中泰證券、西南證券、平安證券各有一筆。
賈躍亭最大一筆質押發生於2015年10月27日，其將所持有的限售股4.67億股、流通股4000萬股，共計5.07億股進行質押，占其當時所持樂視網股份的64.81%。但未披露具體質權方，質權方類型僅顯示為一般公司。賈躍亭依靠這筆5.07億股的質押，融資套現近百億元。
2015年10月，賈躍亭進行該筆質押時，樂視網均價在50元左右，除權後25.67元/股，若質押率維持40%的水平，則當時質押價格除權後約在10元左右(按現有股本測算，下同)。第一財經此前獲得資料顯示，樂視網股權質押率大多處於24%~38%之間。由此保守測算，賈躍亭當時的質押均價大約接近8元/股。
記者從券商人士處了解到，券商的股票質押業務，一般預警線通常為160%，平倉線通常為140%，接近預警線資金方就會通知補充質押或追加保證金，若跌穿平倉線，將被終止交易要求贖回，無力贖回則將被強製平倉。
據上述警戒線和平倉線計算，賈躍亭5.07億股的質押預警線除權後大約是12.8元/股，平倉線大約為11.2元/股。以此看，樂視網的停牌價距離平倉線約兩個跌停，若三個跌停將擊穿此平倉線。而嘉實和易方達給的3.91元估值，低於平倉線約65%。
2015年月1月3日，賈躍亭還曾以同樣的理由——為了樂視生態業務的發展，向海通證券進行了一筆金額較大的質押，質押數量為2600萬股，以上述方法測算，這筆質押預警線就大約是4.76元/股，平倉線大約為4.17元/股，均高於此次公募給出的3.91元的最新估值。
再往前追述，賈躍亭在2014年，幾乎每個月都會進行零散的股票質押融資。2014年樂視網的股價除權後的均價約在9塊上下，以此均價來看，賈躍亭當年的質押警戒線平均在4.5元/股，平倉線平均約在3.93元/股，也均高於3.91元的最新估值。
這意味著，以公募基金所給出的最新估值為參照，賈躍亭質押到一眾金融機構手中的股票賬麵均已“爆倉”。根據除權後的價格，第一財經粗略估算，為賈躍亭提供股權質押的金額機構或將麵臨數十億風險敞口。其中，5.07億股的“神秘”機構就將麵臨超過30億元的風險敞口。
“實際的風險敞口不會有賬麵看起來這麼大。”上海一券商人士對第一財經表示，一般大機構給創業板的質押率不會到四折，有時候隻有兩折，也會進行一些風險承擔的約定，例如會有相應的條款，約定優先保證資金方利益。
牛散機構皆被重傷
樂視網11月11日晚間發布公告稱，賈躍亭表示因樂視非上市體係及其本人的資金、債務原因，已無力履行借款予上市公司的承諾，以及增持上市公司股份的承諾，對上市公司構成違約。這被認為給無限期停牌的樂視網再蒙陰影，也成為11月15日一眾機構再將樂視網估值的直接原因。
樂視網停牌前價格為15.33元/股，這意味著，距離公募給出的3.91元/股的最新估值，將有連續13個跌停板，這對於持有樂視網的投資者，無論機構還是散戶，皆將構成重創。
在樂視網的機構股東中，共有34隻基金持股樂視網，其中中郵基金持股比例最高，達到總股本的2.89%。此外，中央匯金資產管理有限責任公司，亦同樣持有樂視網2.2%的股份。
2016年8月，樂視網以每股45.01元的價格向四名定增對象合計發行1.07億股。除了財通基金認購3910萬股、嘉實基金認購2133萬股、中郵基金認購2133萬股外，牛散章建平也投入11.19億元，認購2488萬股。
當時的定增價格複權後約22.5元，超過嘉實和易方達基金最新所給估值5.7倍，這意味著參與定增的機構和牛散章建平賬麵將浮虧八成，章建平投入的11.2億元，賬麵浮虧近9億元。
實際上，參與定增的投資者今年8月股票已過限售期，但由於樂視網無限期停牌，均無法賣出止損。
在上述券商人士看來，賈躍亭個人的資金危機與樂視網的股價休戚相關。若樂視網複牌，股價下跌注定難免，首先將被觸發的就是股權質押風險。而股權質押風險如果觸發，又將造成股價的連鎖反應，為賈躍亭融資的一眾金融機構，以及參與樂視網投資的投資者都將被置於風險之中。
在融創入主樂視網之初，孫宏斌開出的條件之一是賈躍亭需要在未來12個月內將個人股權質押的比例降低到50%以內。不過時至11月，從公開信息看，這一條件賈躍亭並未按期實現。
(原標題：樂視估值再遭“腰斬” 賈躍亭數十億股權質押風險敞口誰來埋單?)
最後更新：2017-11-15 23:04:06