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期貨上線扶正比特幣 可能也在金融市場埋下了一顆雷
本月相關期貨合約上路後，比特幣向成為一個合法的投資工具邁出第一步，但這也可能使其首度能夠影響更廣泛金融市場的穩定性。
雖然金融界目前對比特幣的風險敞口還不足以引人擔憂，但對衝基金及其他銀行業者通過新的期貨產品擴大參與這個市場，使得比特幣與整體市場掛勾，也帶來其巨大泡沫破滅後可能擴散至其他市場的風險。
在一些“最糟糕”的假設情境下，比特幣可能引發全球各地股市的修正，而過去兩年其他任何風險看來都無法搖撼全球股市漲勢。
要說明的是，這裏並不是在討論係統性風險。我們曾在2008年見過係統性風險，當年雷曼兄弟在數小時內就造成我們認知中的金融及經濟世界毀壞。
而是關於比特幣可能帶來的一個市場接一個市場的擴散風險。若大型銀行或對衝基金等杠杆投機客建立比特幣期貨巨額倉位，但在突然且劇烈價格波動時發現自己賭錯邊，就有可能出現這類擴散風險。
在這種情況下，他們或將被迫把股票或債券等其它資產持倉平掉，以填補比特幣持倉，或滿足做市交易所或經紀商的巨大保證金要求。
Seabreeze Partners Management總裁Doug Kass認為，明年市場的一大意外可能就是，比特幣飆漲超過2萬美元之後又挫跌至2000美元以下，比特幣的崩跌可能會拖累對衝基金跟它一起墜落。
“幾個渴求收益的大型知名對衝基金將被打個措手不及，他們的投資組合一落千丈，比特幣和其它加密貨幣持倉配比超高；這些基金的資產和價值將損失逾30%，最後被迫了結加密貨幣持倉，關門大吉，”
清算所可能也要被迫賣出資產以籌措所需現金。這些清算所要保證即便某家銀行或基金無法滿足現金要求，交易所也不會麵臨風險。
拋盤會引發進一步拋盤，尤其是在不透明的對衝基金世界，以及市場參與者不確定誰在救市或為何救市的情況下。即使恐慌隻冒出了一點小火星，“情況不明”這把鐵扇也會把它變成燎原烈焰。
對衝基金、交易所或經紀商破產通常對市場整體沒什麼影響。但也有例外。最知名的有1998年長期資本管理公司(Long-Term Capital Management，LTCM)事件，而2011年明富環球(MF Global)倒閉導致美股在四周內出現幅度達10%的修正。
力求超額回報
說比特幣不缺波動性其實太過保守。比特幣從1月的不足1000美元飆升至17000美元上方，現在日內波幅達到1000美元甚至更大已經成為家常便飯。
有充分理由認為，比特幣的劇烈波動隻會影響到對這種加密貨幣有曝險的人士，整體金融市場幾乎感覺不到影響。
就算最近成為熱門，媒體大肆報導，且價格大幅波動，但比特幣仍然隻是金融領域很小的一個部分。
比特幣整體市值約為2800億美元，跟沃爾瑪規模差不多。如果沃爾瑪股價大跌，比方說跌了50%，全球市場會隨之崩潰嗎？
波動性當然會加劇，但不確定其影響的廣度和持續性如何。作為對照，美國股市的總市值超過20萬億美元。
即使對衝基金進入比特幣市場，它們能夠介入多深？目前對衝基金管理的資產達到4萬億美元，而比特幣目前的市場規模為2800億美元。
即使比特幣現在暴跌90%，其價格仍然高於年初水平。所以已經持有比特幣較長時間的投資者--大部分比特幣投資者都是如此--仍將享有賬麵利得。
但價格劇烈波動、比特幣期貨推出、投機客有機會借款進行冒險投資，這些因素結合起來將使比特幣市場呈現風險更大的新局麵。
現貨市場，大部分比特幣交易來自個人投資者，未使用杠杆。這意味著虧損局限於個人，而且相關倉位不高，其影響擴散的空間很小。
但如果大型投資者和更激進的投機者融資參與交易，以追求更高回報，那情況就會有所不同。
紐約National Alliance Securities國際固定收益主管Andy Brenner稱，比特幣期貨的交易量和未平倉量的增加令人關注。
他稱：“隻要有大量的交易，大量的倉位，就會有傳染風險。人們做多或者多空期貨都不重要--期貨就是傳染風險出現的必由途徑。”Cboe Global Markets(CBOE)於12月10日推出了比特幣期貨。到目前為止成交量和未平倉合約都不大，隻有400口，但未來幾個月肯定會增加。全球最大的衍生品交易所運營商--芝加哥商業交易所(CME)於12月17日(周日)開始比特幣期貨交易。
這兩家交易所都采取了非一般措施來避免過度波動性的影響，比如分別設立盤中價格的漲跌停板，以及Cboe的保證金要求為30%，CME要求為35%。
這都要比其他資產類別的管控更嚴格。如果一家基金財大氣粗能掏得起35%的保證金，那麼或許就能認為當他們是能經受住打擊的。
不過2017年對對衝基金而言則是流年不利。很多恐怕會忍不住借錢，期待明年能放手一搏。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-12-19 20:09:48