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貨幣政策收緊對全球經濟來說都是好事
摘要
全球央行在退出貨幣刺激政策時，正變得保守和謹慎。
全球經濟增長仍在繼續改善，尤其是美國，那裏的金融狀況和以往一樣寬鬆，家庭和企業信心指數的上升也給經濟帶來了積極的影響。然而，通脹仍保持在較低水平(頑固地)，因為許多國家的工資未能對增長和就業前景的改善作出回應，一係列特殊和臨時性的因素也在起作用。盡管技術變化表明，改變的通脹態勢可能會更加持久，而菲利普斯曲線並不像過去那樣可靠。
因此，全球央行在退出貨幣刺激政策時，正變得保守和謹慎。此外，美聯儲在這方麵繼續保持領先，開始資產負債表正常化，市場現在很大程度上預計其在12月13日加息和2018年進一步加息(我們預計2018年6月和12月將分別加息25個基點)。
市場關注焦點一直聚集於朝鮮和伊朗等地緣政治局勢、美聯儲主席提名、特朗普基礎設施以及稅收計劃等問題，然而這種“金發姑娘”的低通脹背景下，穩定增長和有序的貨幣政策正常化已經支持了股票市場衝擊新高。
隨著投資者繼續尋找收益率，波動性也受到了利率、外匯和信貸市場的抑製。外匯交易員認為，我們2017年第四季度將麵臨全球央行回歸收緊政策風險：加拿大央行已在9月收緊貨幣政策；英國央行措辭暗示，“未來幾個月貨幣刺激政策的退出很可能是適當的”，並預計11月份可能加息；美聯儲的資產負債表正常化，並將繼續收緊政策；歐洲央行的購債計劃將於12月結束，這意味著它們的縮減計劃將在未來幾個月公布。這些事件中的任何一個都可能成為債券收益率和波動性上升的催化劑，正如我們在德拉吉的辛特拉發表講話後的6月和7月所看到的那樣。
對大宗商品市場而言，這種增長背景是積極的，金屬和原油仍受到良好支撐。雖然不是“超級牛”陣營，但我們預計未來幾個月原油價格將會出現2017年的新高。
對中國來說，重點是全國代表大會和未來任期的領導和議程。經濟背景似乎是支持的，PMI報告和信貸數據顯示，2017年下半年的經濟增長勢頭將持續下去。
在歐洲，增長已經加強，預計將持續下去。然而，由於勞動力市場相當疲軟，它仍將繼續依賴歐洲央行的支持，民粹主義重新浮出水麵，英國退歐也在施壓。低核心通脹率、缺乏工資壓力，以及可能漫長的縮減，使收益率保持在低位，因為通往“正常化”的道路將非常非常漫長。
對英國而言，核心通脹仍相對較高，家庭承受著壓力。政治和退歐的痛苦也影響了市場人氣，並有可能在未來幾個月削弱人們的信心。英國央行可能會取消至少部分退歐公投後的寬鬆政策，但這很可能是進入2018年的“一次性”加息舉措。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-10-19 17:58:35