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拾贝投资胡建平：A股市场的机遇在哪儿？

拾贝投资董事长

胡建平

A股市场的长期效率很高,进入良币驱逐劣币的时代

很多人认为A股没有效率，但是这个观点长期来看是错误的，实际上有A股以来全收益指数年均有15%左右的回报。普通投资者可以接触到的投资品种中，黄金是非常不靠谱的东西，长期来看回报很一般，就是一个抵御通胀的品种，都不是一个能够战胜通胀的品种；研究上也没有看到非常靠谱的逻辑，尤其是短期的投资决策。因而奉劝大家还是回到A股比较靠谱。其实房地产也是这样，因为这是全国的指数，我们自己这些投资人大部分在北上广深，北上广深的房价涨幅可能比较高一点，买房子的时候用按揭天然加了杠杆，所以回报看起来高一点，长期来看，只有股票市场能跟得上社会进步的步伐。

近年来看，A股市场发生一些变化：

（1）股价结构出现变化，20亿市值以下公司数量变少，未来壳公司不再值钱，很多公司如果没有进步，价值回归难以避免；

（2）市值分布整体上更均衡，100-500亿公司比以前更多，丰富度提升；

（3）部分公司创造财富动力和能力不足，部分大股东致力于通过财富的再分配获利，现在该行为受到监管政策的打压；

（4）市场有效性明显提升，股票估值水平与企业盈利能力相关性提升；

（5）股市制度对市场影响加大，抑制市值管理导向的重组、IPO加快、规范减持、MSCI、投资者分层、退市常态化等有利于市场良币驱逐劣币。

当前，无论从市场风格还是政策上看，A股市场跟过去相比有较大变化，胡建平认为不能再用前两年的投资体系和坐标系来思考问题，A股真正进入良币驱逐劣币的时代。

胡建平认为，现在的市场是可以投资的市场，二级市场将迎来一个新的春天。原因在于：

第一：经济经过5年调整已经企稳，处于缓慢复苏过程中；

第二：资本市场经过两年左右的调整，也有很大的修复，比如风险偏好；

第三：现在的股市政策越来越有利于以基本面为主的投资；

还有：经济复苏从企业盈利的角度来看是完全站在投资者这一边的，名义GDP增速显着高过前几年，相当于所有上市公司收入的增速都会提升，并且企业在GDP中的份额也在提高。

剩者为王，“1到10”的机会更靠谱

2011-2016年的经济调整，很多行业完成了自由竞争向垄断竞争的过渡，真正优秀的公司和一般公司的差距越拉越大。以最分散的房地产为例，目前行业平均增长率只有10%+左右，而行业前十的公司获得了超过50%的增长速度，前20大房地产公司的市场份额也从去年的28%增长到现在的38%；类似的，家电行业格力和美的去年有将近150亿的净利润，而同行第三以后的公司几乎不挣钱，格局在没有新的模式之前很难改变了。

“产业经济学经典教科书里讲的各种产业结构的变迁，正在中国发生，只是速度没有那么快。非常凑巧的是，过去5年，中国经济的疲软恰巧完成了这个动作。”胡建平说。他旗帜鲜明地看好“剩者为王”公司的机会，很多的行业已经从自由竞争阶段过渡到寡头、垄断竞争阶段，比如家电、乳制品。“很多人看到同行在赚钱，就没有雄心壮志再去扩张产能，因为感觉无论如何也比不过伊利、蒙牛，打不过格力、美的。同时，行业壁垒在提高，把大部分人挡在门外。”

所以，胡建平觉得，现在最好的选择是寻找在一段时间内行业壁垒很难被打破的公司进行投资，而且选择那些行业结构好、管理层优秀、财务指标健康、盈利较好的公司，他们未来优势会进一步扩大。“过去大家都在寻找0到1的机会，但实现的概率很低，现在最好的反而是1到10的机会。”

投资机会：消费和制造升级、新兴服务业

中国人口之多、规模之大，可容纳的消费总量也非常之大，随着海量人群开启品质生活，消费升级有极大投资空间。以国产汽车为例，随着财富的增长，80和90后一代人消费观念的转变，还有国产车造车技术、品质的提高，在稍微发达的地区30到50岁的人都买了汽车，就和以前的电视冰箱一样，国产车公司有弯道超车的实力。

胡建平表示，看好制造、消费领域的股票，细分来看是电子制造、消费金融，有些公司已经证明了自己的能力，而且估值回落差不多。比如消费金融领域，现在居民的消费借贷在整个借贷领域的占比还很低，随着消费观念的转变、相关产品的丰富，未来有很大的增长空间。

最后更新：2017-10-20 19:59:43

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