韓國打響第一槍中國央行加息還有多遠？

摘要

沒有出乎大多數市場人士的預料，11月30日，韓國央行宣布將基準利率從1.25%上調至1.50%，打響了亞洲央行加息第一槍。

　　盡管美聯儲被認為是央行的央行，其加息將引發全球加息潮，但美聯儲加息23個月之後，應者寥寥，許多央行還在繼續寬鬆，這次韓國作為一個亞洲國家終於走入了加息的通道。不過韓國央行稱，將維持寬鬆政策立場。這個表態當然是安撫市場。

　　韓國經濟增長加快，上月出爐的數據顯示，韓國第三季GDP經季調後較前季增長1.4%，增速為逾7年來最快，並遠超預期。加息預期推動韓國3年期國債收益率報2.153%，盤旋在3年高點附近。

　　但是，韓國10月通脹率降至10個月來最低水平。10月扣除生鮮食品和能源的核心CPI同比上升1.3%，低於9月的1.6%。即使如此，韓國仍然進行了首次加息。

　　他們可能更為考量的因素是，美國12月加息板上釘釘，韓國如果不跟隨，隨著兩地利差的進一步加大，亞洲國家勢必再度麵臨資本外流和貨幣劇烈波動的風險。利差的走寬將提高貸款償還的成本，給一國匯率構成壓力，亞洲的幾個經濟體都麵臨這個壓力。

　　近期，日本央行也釋放出未來或將減小寬鬆力度的信號。日本央行審議委員原田泰11月30日表示：“日本央行實施寬鬆政策後，日本經濟有所改善，目前的唯一問題是物價還沒有提升，如果物價動能加強，則將開始減碼寬鬆措施。”

　　亞洲的經濟體即使央行不加息，市場也已經開始跟隨，比如香港，11月29日，港元1個月期Hibor自2008年以來首次升破1%。3個月期Hibor上漲6個基點至1.18927%。事實上，在濃重的加息預期下，香港的各大銀行近期也開始加息定期存款，一年期的人民幣定期存款利率已經上行到4%以上。

　　事實上，重要的影響因素仍然是美聯儲的加息，在過去的1994-1995年、1999-2000年、2004-2006年3次美聯儲加息周期中，大多數央行都跟隨加息，這次也不例外。亞洲都有央行跟進。

　　中國的利率也麵臨同樣的壓力，自從今年10月份以來金融市場利率陡然上漲，10年期國債利率上破4%，10年期國開債利率上破5%，盡管存貸款基準利率沒有變化，但是市場利率的上漲，給央行壓力不小，基準利率長期不變，對金融市場會造成扭曲。

　　11月29日，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為，非大宗商品價格為PPI通脹貢獻更大比例，將溫和傳導至核心CPI。明年核心CPI將回升至2.5%的水平，將拉動總體CPI進入央行合意區間。他預測，隨著市場對資管新規衝擊的消化、通脹回升等因素，中國央行可在明年下半年考慮加息。

　　這個判斷可能過於激進，從目前的數據來看，隨著房地產的調控以及對基礎設施債務的控製，明年中國經濟可能再次下行，但是預計下行幅度不大。由於長期的低位，民營經濟明年可能展現更加具有韌性的一麵，民間投資大概率會上行，這將會導致明年中國央行可能在基準利率上能夠扛住不加息。