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意大利將破產 美國將是全球社區最好的避難所
摘要
中國擁有史上最嚴重的過度建設和債務泡沫，更不用說顯而易見的房地產和股市泡沫了。
債市波動性、利率和下一場危機的觸發因素
鳳凰iMarkets編譯自marketoracle網站，如果有人讀過我的文章，就知道在我看來，中國將是最終導致全球泰坦尼克號沉沒的那座冰山。中國擁有史上最嚴重的過度建設和債務泡沫，更不用說顯而易見的房地產和股市泡沫了。
但中國政府對經濟控製嚴厲，絕不會聽任其下滑。所以，中國不會是倒下的第一張多米諾骨牌。相反，這一尚未確定的殊榮可能讓可愛而迷人的意大利奪得。
意大利人很有趣，生活悠閑舒適。我喜歡造訪這個國家。
但我敢押注這個國家嗎？沒門！
除希臘外，意大利的政府債務在歐盟最高：高達GDP的130%，而且還在上升。希臘的政府債務是180%，但至少希臘在不斷獲得救助，這主要是由於該國較小，對歐元不會產生什麼影響。
但如果意大利開始違約呢？
換個問法——當意大利開始違約時會發生什麼事情？
該國一定會違約！
歐元區絕大多數的不良貸款都在意大利。看看這個圖。
圖1:意大利擁有歐元區最多的不良貸款
在歐元區不良貸款最多的幾個國家中，意大利擁有最多的銀行業和私營部門壞賬。該國的不良貸款占歐盟總不良貸款額的29%，高達3240億美元，而且這個數字還在繼續上升。
近年來，意大利大型銀行的股票價格已經大幅下跌，目前在政府的支持下苟延殘喘。
令意大利的處境如此危險的是，法國銀行業對意大利不良貸款的風險敞口最大，而德國銀行業則位居第二。
但最終，德國對意大利債務崩潰的風險敞口最大。德國是歐洲最大的出口國，尤其是對債台高築的南歐國家。
歐元使得這種不平衡既可能又有吸引力。北歐的大型出口國在共同的歐元下擁有更有利的匯率，而較弱的進口國能以比擁有獨立貨幣更低的成本借債。
由於德國的出口占GDP的46%，它有強烈的動機貸款給這些南歐進口國供其進口，同時在更高的政治層麵上批評它們並迫使其采取緊縮政策。這被稱為Target 2貸款。德國央行(以及其他國家的央行)僅僅將意大利公司支付款項的時間推遲到了未來某個靈活的日期。
這就像一家公司給其顧客更多授信，僅僅是為了讓他們不斷地向自己購買產品，即使這些顧客最終還不上一分錢。
看下一張表。
圖2:在德國的Target 2貸款中，有一半給了意大利
在德國中央銀行提供的8390億美元Target 2貸款中，有一半(即4180億美元)是提供給意大利的。
考慮到這些貸款和外國銀行貸款可能出現違約，就像冰島麵臨同樣嚴峻的形勢所做的那樣，意大利也有強烈的動機退出歐元區並違約。
違約、本幣貶值和通脹上升(由進口成本上升引發)意味著，意大利的主權債券利率將大幅飆升。在歐元危機期間，其主權債利率從3%上升到7%。這次情況會更糟！
但有一點很重要，即世界各地的主權債券被高估了。長期債券的收益率往往是負值(經通脹因素調整後).
不過，歐洲央行持續強勁的債券購買和量化寬鬆政策使意大利的10年期國債收益率低至1.85%，而美國國債收益率為2.2%。
這簡直瘋了！
意大利即將破產，我們(指美國)是這個糟糕的全球社區裏最好的避難所。然而，意大利的國債比我們的更堅挺，收益率也更低。
風險被錯估到了什麼程度？
當意大利再次陷入困境且債券收益率飆升時，債券持有人就會質疑所有的主權債券，甚至是受信任的美國國債。
債券泡沫似乎已經見定且破裂，但實際還沒有。
談談債市波動！
全球範圍內的債券收益率可能飆升，從而引發全球性危機和股市崩盤。一段時間後，通縮將緊隨泡沫破裂和債務去杠杆化出現。再然後，通貨緊縮將導致最優質的主權(和公司)債券收益率降到比目前空前的低點還要低。
下次，債券泡沫將由於基本麵因素持續下去，而非人為因素。
我們正坐在金融資產的過山車上，令人興奮的(還是危險的？)時刻即將來臨。傳統上更安全、更穩定的美國國債的情況將更加糟糕。
華爾街現在達成了新的共識，他們認為目前的收益率不會再降低了，未來幾年將小幅上升，同時伴有輕微通貨膨脹。這是典型的軟著陸看法。
他們會像往常一樣犯錯，就像他們在預測中國時那樣犯錯。
(原標題：意大利即將破產 美國將是全球社區裏最好的避難所？)
(責任編輯：DF307)
最後更新：2017-10-24 11:44:14