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重啟63天逆回購 央行嗬護春節流動性工具多
周二(1月16日)央行通過7天、14天逆回購以及重啟63天逆回購操作，實現公開市場淨投放2700億元，本周來連續兩天對市場投放大額流動性。同時，63天逆回購操作中標利率較上次上調5個基點。
分析人士稱，投放工具的多樣化，表現出央行對春節前後流動性水平的嗬護，預計一季度貨幣政策將保持實質性的中性。但是，更長遠來看，隨著全球主要經濟體貨幣政策正常化的步伐加快，中國謹慎收緊的大趨勢不會改變。
重啟63天逆回購，中標利率上調5個基點
周二央行公告稱，為對衝稅期高峰和央行逆回購到期等因素的影響，維護銀行體係流動性合理穩定，1月16日以利率招標方式開展了3200億元逆回購操作。其中7天逆回購1600億元、14天逆回購1500億元，中標利率分別為2.5%、2.65%，與上次持平；63天逆回購100億元，中標利率2.95%，較上次上調5個基點。
當日實現流動性淨投放2700億元，這是央行連續第二日向市場投放大額流動性，顯示了其對流動性水平的嗬護。本周一，央行進行了1500億元逆回購和3980億元1年期MLF(中期借貸便利)操作。
央行稱，目前處於稅期高峰，疊加金融機構繳存法定存款準備金、央行逆回購和MLF到期等因素，銀行體係流動性總量降幅較大。連續大額淨投放的原因，是為對衝以上因素的影響，維護銀行體係流動性合理穩定。
針對央行本周一在近期首次采取MLF+OMO(公開市場操作)的“長短結合”操作方式，中信固收稱，此舉注重對利率曲線的引導。近期長端利率受監管加碼、通脹回升、海外貨幣政策正常化等因素影響出現了較大擾動，因此央行通過采取“長短結合”的流動性投放方式對利率曲線進行引導，避免長端利率上行過多。
周二央行重啟63天逆回購操作，也是考慮到春節期間流動性總量和波動。更早之前，央行還建立“臨時準備金動用安排(CRA)”，為全國性商業銀行提供臨時流動性支持；1月29日起，自動質押融資業務新規也將正式實施。以上諸多工具，都將力保春節前後的流動性保持平穩。
申萬宏源固收研究稱，嚴監管背景下，央行貨幣政策維護銀行體係流動性合理穩定的意圖較為明顯，1月以來資金麵預期較為穩定，也為短期國債收益率提供下行空間。此外，昨日(1月15日)操作的中國財政部3月期國庫現金定存利率由4.60%上調至4.70%，與此前逆回購利率的小幅調升同步。
中信固收預測，隨著春節前多種臨時流動性支持工具的建立和推出，以及春節後普惠金融措施的落地，貨幣政策將保持實質性中性。當前10年國債收益率3.8%~4.0%的水平已經充分考慮了利多利空因素的影響，在流動性保持平穩的背景下，利率水平在該區間震蕩的行情仍將持續。
央行在2017年三季度貨幣政策執行報告中，首次提出了“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱調控框架，雙支柱之間的關係相互協調又互為補充。
國泰君安固收研究認為，2018年一季度的組合有可能是“監管嚴+貨幣鬆”，以防出現係統性風險。一季度在監管偏嚴和經濟下行的壓力下，貨幣政策沒必要過度收緊，未來在定向降準落地、央行臨時準備金動用安排以及自動質押融資業務新規等多項政策的保障下，資金麵寬鬆的格局應該能維持到兩會前後。
貨幣政策謹慎收緊是趨勢
不過，總體而言，全球範圍內包括中國寬鬆的貨幣政策都漸成為過去式。
在此次63天逆回購中標利率上調5個基點之前，2017年12月14日以來，央行已上調7天、14天、28天期逆回購中標利率各5個基點，上調1年期MLF操作利率5個基點，隔夜、7天和1個月常備借貸便利(SLF)利率也各上調5個基點。
更早前，2017年3月16日，央行就全麵上調7天、14天、28天期逆回購操作中標利率各10個基點，同時上調6個月、1年期MLF操作利率10個基點。此外，2017年1月底、2月初，MLF和逆回購操作中標利率還曾上行10個基點。
德意誌銀行預測，2018年美聯儲將加息四次共100個基點，2019年將會繼續加息三次。美國貨幣政策的收緊，對於全球債券市場將是一個不利的因素。同時，預計歐洲央行將在今年年末結束量化寬鬆，明年年中開始加息，將負利率調整為正利率，開始收緊貨幣環境。此外，日本央行的政策盡管在2018年不會有太大變化，但隨著全球大趨勢，不排除到2018年末和2019年初開始調整。
“回看美聯儲加息的步伐，2015年、2016年全年均加25個基點，2017年開始加速為75個基點，預計2018年會更快。而中國所走的道路也非常相似，將是謹慎中的持續收緊，隻是節奏和步伐不一定跟國際形勢非常吻合。”德意誌銀行高級策略師劉立男稱。
在她看來，盡管2017年至今中國的政策利率調整幅度並不大，但是市場利率的調整幅度已經非常大，比如，政策利率方麵，一年期MLF利率整體上行隻有25個基點，但是從市場利率來看，一年期理財產品收益率已經上調了100多個基點。這種調整很大程度上已經反映了對未來貨幣政策持續收緊的預期。
德銀預計，今年十年期國債收益率將維持在3.95%的水平，但是不排除衝高的可能性。首先，取決於政策信號，如果通脹提高，風險上升，貨幣環境收緊的節奏有可能加快，將會對長債收益率有所影響；其次，由於監管的實施，或將對短期流動性構成衝擊；第三，境外的影響因素主要是美國，預測美國十年期國債收益率到2018年底將達到3%，但年中如果過快上漲，中國的長債收益率也將受到相應的波及。
(責任編輯：DF314)
最後更新：2018-01-16 22:09:39