597
2018價值投資“升級” 慢牛高潮或在上半年
2017年A股出現了高度分化的格局，主要指數的上漲和多數股票的下跌並存，“二八效應”持續時間之久創下了20多年來A股的紀錄。從講故事到講價值，A股的蛻變雖然痛苦，但卻是市場發展成熟的必經過程。資金“大水漫灌”成為過去時，“精準滴灌”才是未來發展的主流。在機構投資者比重增加、外資準入門檻放寬的情形下，2018年價值投資仍然是市場的主流。依靠題材硬炒拉高的行為，或許在部分超跌股中會有局部展開，但很難成為市場的主流。
盡管如此，2018年的A股卻很難完全複製2017年的格局。在2017年藍籌股普遍有了一定漲幅的情況下，許多白馬股在完成估值修複、缺乏成長性的情況下，也會麵臨獲利籌碼的賣出打壓。低市盈率卻滯漲甚至下跌的股票，如2017年的長安汽車、雅戈爾、山東高速等案例，在2018年將會出現更多，甚至形成所謂的“價值陷阱”，單看靜態估值無腦買入的策略會受到重大考驗。
因此，2018年A股有望在2017年的基礎上出現價值投資的“升級版”，也就是深化“質量革命”，有質量的上市公司將會受到主流資金的青睞和挖掘。所謂“有質量”，筆者定義為能實現“四贏”的企業：一，公司贏：經濟效益良好，利潤真實可靠，現金流充沛或投入有前景的研發；二，客戶贏：提供給客戶優質的、性價比高的產品，能夠源源不斷吸引回頭客；三，股東贏：依靠內生性成長，無需引入新的外部股東擴張股本，便可給股東帶來持續性的回報；四，社會贏：產品對社會進步有益，生產過程不會對環境造成破壞。尋找“四贏”的企業並不容易，但至少需要滿足其中三項且另外一項正在改善，才是值得長線持有的好公司。對於投資者來說，在各行業的龍頭股中尋找類似的公司，是比較接近的方式之一。
另一種比較具有可操作性的方式，就是買入價值股占比較高、整體估值較低的指數型基金，如上證50ETF、滬深300ETF、紅利ETF等。其中特別值得散戶朋友關注的是指數增強型基金，在緊隨指數波動節奏的前提下，“漲得更多、跌得更少”，長期下來跑贏指數的幅度相當可觀。比如掛鉤滬深300指數的興全300基金，截至12月28日年內漲幅為34.03%，而同期滬深300ETF基金漲幅為23.01%，滬深300指數為21.41%。如果把時間拉長到有可比性的2013年至今，興全300基金的累計漲幅超過120%，遠超滬深300ETF基金的74%和滬深300指數的59.29%(見圖1、表1)。在指數維持慢牛格局的大背景下，類似興全300的指數增強型基金可以增厚投資者的收益，也可以提供一定的防禦價值。
相比個股，指數類基金受到大盤的影響更大，即便是指數增強型基金，在大盤出現大波段漲跌時，在很大程度上也無法擺脫其影響，因此大盤波動節奏的預判十分重要。在金融強監管、去杠杆和防範重大風險的共同作用下，上證指數出現“上托下壓”的窄幅波動格局可能性較大。由於11月中旬以來指數出現一波調整，加上2018年6月A股入摩效應的存在，2018年上半年上證指數維持震蕩上行的可能性較大，近期回踩周線級別的上升趨勢線將是較好的買點。至於上方的壓力，上升通道的上軌在3600~3700點一線，這裏也正好是2015年四季度的高點，形成波段高點可能不小，屆時需要注意調整在不經意間展開(見圖2)。
如果上證指數跌破上升趨勢線，那麼3000點整數關則是多頭不容有失的重要關卡，屆時將從上升趨勢轉變為箱體震蕩。即使如此，由於年初A股有“春季攻勢”的慣例，如下探3000點將帶來布局的良機，後市的反彈也有望衝擊3400點一線。因此，上半年在3200點附近買入，相對而言風險較小。若上半年如預期出現一波可觀漲幅，則需要小心入摩利好兌現之後的“見光死”效應。
總體而言，2018年維持2017年“指數慢牛、個股分化”的可能性較大，股指的重心略有提高，優質公司的表現潛力較大但選股難度不小，指數性、主體性的被動投資將進一步受到青睞。散戶朋友需要放棄快速暴利的思維，在股票和基金進行均衡配置，適時兌現盈利，實現賬戶市值的穩健成長。
聚焦2018年中國股市>>>
宏觀層麵>>>
【宏觀經濟】2018經濟轉向高質量增長 製造業投資將複蘇
【貨幣政策】2018貨幣政策：削峰填穀緊平衡閘門難鬆動
【財政政策】2018財政政策：“積極”延續赤字率或保持3%
【外匯市場】2018匯率市場：總體走穩雙向波動彈性大
【對外投資】2018對外投資新格局：回歸理性 聚焦質量
【改革投資】2018多項改革再推進：將湧現更多重組機會
市場層麵>>>
【股市走向】A股2018新走向：二次分化、二線藍籌
【資金走向】資金2018新走向：三大內因助資金流向股市
【投資者】投資者2018新走向：A股“去散戶化”進行時
【港股市場】2018港股投資：不僅看“大而美”中小市值公司“顏值”也不低
行業機會>>>
【OLED行業】2018年OLED新風口：產業迎來最好發展時期
【消費行業】2018消費升級：催生眾多投資機會 關注行業龍頭
【保險行業】2018保險之變：大鱷瘦身 中小險企忙突圍
【銀行行業】2018銀行之勢：“嚴監管”持續調整將加速
【地產行業】房地產2018新局：破與立向著美好生活
【券商行業】券商2018新走向：金融科技革命下群雄逐鹿
【零售行業】2018新零售崛起：行業投融市場旺盛 龍頭優勢引關注
【新能源行業】2018新能源業：光伏發電前景可期 裝機量有望提速
【5G行業】2018年5G新機遇：暖風頻吹 需求爆發產業鏈受益
(原標題：?2018價值投資“升級”，慢牛高潮或在上半年)
最後更新：2017-12-31 09:11:52