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“放量”與“升價”組合操作 貨幣政策更加獨立靈活
北京時間周四淩晨，美聯儲宣布加息25個基點。當日早間，中國人民銀行也上調逆回購與中期借貸便利(MLF)操作利率5個基點。公開市場利率調整遵循隨行就市原則，從目前的資金價格來看，臨近年末，貨幣市場利率不斷抬升，本次上調操作利率也屬於情理之中。與此同時，向市場主體傳達了合理的利率預期，預計未來政策利率的調整將更加靈活。
2015年底，美聯儲啟動了加息周期，而當時中國恰巧處於匯率機製改革階段，人民幣匯率承受了較大的貶值壓力。自2016年底起，與美聯儲加息步調對應，我國貨幣政策工具的操作利率也曾有過同步抬升。美聯儲在2016年12月和2017年3月進行兩次加息後，中國央行也分別上調了逆回購與MLF的操作利率，每次均上調10個基點。本次提高政策利率與年初操作的大環境類似，市場利率水平均處於高位，但本次上調利率幅度收窄，考慮到6月份並未跟隨調整，國內貨幣政策的獨立性進一步提高，美聯儲加息對於中國影響最大的階段已經過去。
從外部環境看，美元的變化一直是人民幣走勢的關鍵變量，在美元偏強的背景之下，人民幣兌美元匯率存在較大的貶值壓力。但自今年5月份在人民幣中間價模型中加入逆周期因子以來，人民幣匯率較好地反映國內基本麵的因素，適度對衝市場情緒的順周期波動，人民幣的貶值預期得到扭轉。雖然近期人民幣匯率較為平穩，但在美聯儲明年至少加息三次的市場預期下，人民幣匯率的未來走勢仍不確定，此次跟隨上調利率也有利於穩定匯率水平。
值得注意的是，央行本次上調操作利率的同時，也投放了2880億元MLF，加量投放有利於穩定中長期的流動性水平，保證實體經濟的融資需求，實現經濟穩增長的目標。目前經濟增速仍有下行壓力，結合通脹的走勢與預期，基本麵並不支持傳統意義上的加息。“放量升價”操作，不會引發市場關於貨幣政策過鬆或過緊的解讀，有利於平抑市場波動與衝擊。
在金融去杠杆取得初步成效、跨境資本流動持續穩定、人民幣匯率雙向波動的大環境下，我國央行貨幣政策的獨立性正在加強。展望明年，定向降準將會在年初落地，本次政策利率的上調隻是開始，在穩增長與去杠杆的目標下，明年持續進行“放量升價”這一組合操作的可能性將進一步提高。
(原標題：“放量”與“升價”組合操作貨幣政策更加獨立靈活)
最後更新：2017-12-15 06:19:45