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大宗商品迭創連漲紀錄背後：今年市場主題將是通脹？
摘要
隨著原油價格創下多年新高，投資者愈發堅定地認為全球製造業的蓬勃發展將有助於維持原材料需求的上升。目前，大宗商品指數正在創下有紀錄以來的最長連漲周期，而這似乎也令今年市場的一大主題已被提前敲定：通脹！
隨著原油價格創下多年新高，投資者愈發堅定地認為全球製造業的蓬勃發展將有助於維持原材料需求的上升。目前，大宗商品指數正在創下有紀錄以來的最長連漲周期，而這似乎也令今年市場的一大主題已被提前敲定：通脹！
☆大宗商品創下連漲記錄
追蹤全球22種原材料價格的彭博大宗商品指數周四實現了前所未有的連續15天漲勢。金屬和原油受到供應中斷、美元疲軟、需求增長的支撐而走高，這令大宗商品指數後市或將進一步上行。此外，被應用於汽車排氣係統的鈀金則正在接近曆史高點。
去年大宗商品價格連續第二年走強，得益於臨近年底的一波持續拉升，而如今這一漲勢正延續至2018年，包括高盛在內的投行對商品進一步上漲表示樂觀。
自6月中旬以來，彭博商品指數的反彈幅度達到12%。從原油到黃金、從棉花到銅鋁，全球主要大宗商品在2017年普漲，得益於全球經濟協同複蘇帶來的需求強勁、美元走弱，以及部分商品供給端趨緊等。伴隨歐洲、中國和美國製造業PMI數據漲至多年新高，投資者也看好製造業複蘇對原材料的需求潛力。
另外，從近期特殊的的供求關係來看，美國新年寒冷的極端天氣，不僅推漲了對天然氣發電和供暖需求，美國小麥帶並無冰雪防護措施，急劇下降的氣溫損害了作物，也推高了小麥期貨價格。鈀金現貨與期貨價格均徘徊於曆史新高，得益於庫存驟降和對供給端的擔憂。油價屢創兩年半高位，受到伊朗和東北亞地緣政治局勢緊張的風險溢價推動。
“歐洲和美國的采購經理人指數非常強勁，這兩大經濟體的製造業增長將拉動中國對發達地區的出口。”花旗集團商品研究部門的主管Max Layton表示。
有“新債王”之稱、管理逾1000億美元資產的DoubleLine Capital首席執行官Jeffrey Gundlach稱，新年的最佳投資策略就是配置大宗商品，市場的大類資產輪動將再次迎來風格切換。他指出，若將過去數十年來的標普高盛大宗商品指數和標普500加以比較，會發現兩者的回報率存在“你追我趕”的關係，每當大宗商品表現優於股票，股價就會“奮起直追”迎來大漲，反之亦然。
☆小心！今年市場的主題可能將是通脹
值得注意的是，在大宗商品等原材料價格飛升的背後，今年金融市場的一大主題似乎也已經在年初伊始就早早浮現：通脹。
New Jersey-based Bleakley Financial Group駐費爾菲爾德的首席財務官Peter Boockvar表示：“曾幾何時，大家一度認為通貨膨脹不會再有。但是如今我們開始看到的采購經理人指數等調查有很多關於通脹壓力的征兆。對於市場而言，通脹可能是2018年一個被低估的風險因素。”
近期全球多地的數據明確顯示，生產者價格上漲已經加速。這導致債券買家開始押注消費者通脹也會上漲，10年期美國損益平衡通脹率自去年3月以來首次超過2%。
此外，隨著世界經濟將迎來2011年以來表現最強勁的一年，全球各地的工廠已經警告說他們發現越來越難跟上需求，這有可能迫使他們提高價格。周二發布的采購經理人指數中，中國、德國、法國、加拿大和英國都指出了供應限製加深。
消費者通貨膨脹已經有一些新的跡象。上周德國消費者物價指數上漲1.7%。Leuthold Group LLC六個月的移動平均數據顯示，經濟合作與發展組織中約三分之二國家的核心物價同比上漲。
有意思的是，當前銅/金比所顯示的經濟增長前景要比債市所呈現的更為激進。銅/金比是通過將銅價除以黃金價格來計算。一般來說，當銅價上漲、金價下跌時，經濟形勢相對健康，通脹可能很快就會到來。相反，當銅價下跌、金價上漲時通常意味著通貨緊縮。
高盛曾在12月11日發表研報稱，看好2018年大宗商品的再通脹投資主題，維持“超配”評級。包括正向的滾動收益在內，預計未來12個月的大宗商品回報率高達10%。研報格外看好能源商品的漲幅，預計今年包括滾動收益在內的能源資產回報率為15%，主要受油價驅動。
不過，仍有一些投資者目前對經濟增長和通脹上升持懷疑態度。凱投宏觀(Capital Economics)駐倫敦高級商品經濟學家Caroline Bain表示，“我們認為，大宗商品價格反映了對需求的過度樂觀。”她補充道，“實際上，隨著中國經濟增速放緩，需求減弱將引發在2018年大宗商品價格下降。”
花旗銀行的Layton則表示，未來一周，中國的信貸數據和央行決策將是決定大宗商品價格上漲能否持續的關鍵。中國信貸數據對2018年上半年定下基調極為關鍵，我認為沒事。
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(責任編輯：DF134)
最後更新：2018-01-08 23:51:33