853      比特币

比特币是不是泡沫

随着比特币的飙涨，关于比特币是不是泡沫的争论瞬间甚嚣尘上。

比方做的最多的就是400年前的郁金香了。

咱先不说之前经济学家加伯教授就比较了18世纪最初的珍稀球茎与17世纪的球茎的价格下跌趋势后，做出结论：郁金香珍稀球茎的天价与其快速下跌反映了正常的定价行为，闻名经济学界的“郁金香泡沫”也许并不存在。并且，当前主流经济学的观点中，投机泡沫从长远的经济发展周期来看，也可能会起到积极的推动作用，正如“郁金香投机”风波最终促成了荷兰鲜花产业的繁荣。

所以郁金香投机泡沫”本身存在的真实性以及危害性在经济学的维度内都值得商榷。

且说说两者之间的本质区别。

郁金香是可复制、可批量生产的，且实质性的价值存储功能并不明显 。

比特币是在全球特定金融发展背景下的互联网科技产物。系统则基于P2P通讯网络、非对称加密算法、分布式数据库以及以巨大算力作为运转成本的工作量证明共识机制，能够在全球范围内进行安全可靠的、点对点的、极低成本的即时传输，能够有效缓解日益扩张的跨境支付需求与落后的支付手段之间的矛盾。

根据比特币自身的特性而言：

比特币的泡沫风险，尚不足以构成系统性风险，这是因为，一者参与者以个体为主，规范性的金融机构几乎均没有参与，二者比特币不具备正规金融的抵押属性，也就是说，即便比特币价格暴跌，对金融市场也不会构成冲击性的风险传导。

比特币系统则基于P2P通讯网络、非对称加密算法、分布式数据库以及以巨大算力作为运转成本的工作量证明共识机制，能够在全球范围内进行安全可靠的、点对点的、极低成本的即时传输，能够有效缓解日益扩张的跨境支付需求与落后的支付手段之间的矛盾。

故而，从系统性风险角度看，当前比特币即便存在泡沫，整体也是可控的。但是，系统性风险的可控偏宏观层面，这并不代表具体投机炒作者的风险可控——要知道，比特币自9年前诞生以来，其价格整体已暴涨了500多万倍，假设其涨幅回调到100万倍、甚至10万倍，你很有可能就会血本无归。这并非没有先例，2013年比特币价格全年涨幅曾超过100倍，但是随即迎来了2014年超过70%的暴跌。

二、当下比特币即便存在泡沫，但这种泡沫与近400年前的郁金香泡沫，存在着本质的不同，尽管，与具象可触摸的郁金香相比，比特币仅是虚拟的数字货币，但是，在货币无锚、全球化货币持续宽松的情况下，当下市场对比特币的真实需求，其实要远远超过400年前荷兰人对郁金香的需求。

有市场就有炒作，有炒作就有泡沫，有泡沫就有风险，这是金融市场的常识，并不局限于某一类别的投资品。也就是说，比特币等数字货币可能会有泡沫，股票等金融资产可能会有泡沫，房产等不动产也可能会有泡沫，甚至生姜、大蒜等农产品也曾一度泡沫巨大。

事实上，1914年第一次世界大战爆发后，各国为了筹集庞大的军费，纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，金本位制随之告终。第二次世界大战后建立起来的以美元中心的金汇兑本位制布雷顿森林体系(即美元与黄金挂钩，美国承担以官价兑换黄金的义务)也在1976年随着美元危机的爆发而彻底终结，全球货币失去黄金这一最后屏障，进入无锚滥发时期。

自1974年布雷顿森林体系解体之后，面对无锚的浮动汇率游戏，全球各国开始迈向疯狂的货币宽松之路，包括我国在内的全球主要国家，在过去40多年里，M2(广义货币)总量增长几乎均超过了1000倍。

这，又是不是泡沫呢？

今天，在全球经济一体化进程加速发展的时代背景下，拥有低成本、高效率的交易结算特点的比特币或将成为一种新型的全球互联网支付工具。

随着跨境贸易、跨境电子商务等商业活动日益频繁，近年来，全球跨境支付需求快速增长。然而传统模式下，由于各国银行拥有独立的账务系统，系统间并不连通，并且缺少强信任的中央主体，要解决跨国间的信任问题，通过建立多方代理关系利用第三方机构以备付金的方式建立资金池，或借助通用协议(例如SWIFT)，两者都需要承担高昂的运营成本，并且运作效率低下。

同时，在全球经济一体化进程加速发展的时代背景下，拥有低成本、高效率的交易结算特点的比特币成为一种新型的全球互联网支付工具。

所以，将比特币最终价值形成前的波动完全等同于“郁金香投机泡沫”中经销商哄抬造成的价格起落是非常不合适的。其核心区别在于，比特币的资产储值和支付价值有可能随着全球认同的扩大而不断增长，最终实现与其价格匹配的内在价值，但郁金香的观赏价值则不具备这样的成长空间。

我们不妨做一个大胆的测算，如果比特币在未来能够取代黄金成为全球新一代储备资产，全球比特币可开采总量为2100万个，全球黄金总量为171300吨(汤森路透GFMS数据)，即最好情况下有55亿盎司可被开采，那么理论上，1个比特币与1盎司黄金的兑换比例将高达1:261。从这个角度看，我们还能说比特币现在的高价格一定是泡沫吗？

比特币具有突出的保值资产和支付工具的价值基础，尽管现阶段其内在价值与价格表现是否匹配具有一定的不确定性，但是随着比特币在全球范围内价值认同的不断扩大，其价格表现与价值基础存在同向发展的趋势。而“郁金香投机泡沫”中郁金香则是受偶然审美因素刺激、经销商哄抬价格造成的价值与价格的确定性不匹配。两者之间并无比较的基础。

当然，比特币会走多远，在全球范围内形成多大的价值认同，是我们现在无法准确预判的事情。作为一个开源技术软件系统所承载的数字资产发行流通体系，我们甚至不排除它有可能在下一秒遭到无法预估的技术攻击而崩塌。并且，我们必须承认的是，当前的比特币价格形成因素中有不容忽视的投机力量，存在部分用户购买比特币做短线交易，其投资行为并非基于对比特币长期价值增长的看好。

给予智者正确的参考和提示

以上仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

最后更新：2017-08-23 11:05:13

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