853      比特幣

比特幣是不是泡沫

隨著比特幣的飆漲，關於比特幣是不是泡沫的爭論瞬間甚囂塵上。

比方做的最多的就是400年前的鬱金香了。

咱先不說之前經濟學家加伯教授就比較了18世紀最初的珍稀球莖與17世紀的球莖的價格下跌趨勢後，做出結論：鬱金香珍稀球莖的天價與其快速下跌反映了正常的定價行為，聞名經濟學界的“鬱金香泡沫”也許並不存在。並且，當前主流經濟學的觀點中，投機泡沫從長遠的經濟發展周期來看，也可能會起到積極的推動作用，正如“鬱金香投機”風波最終促成了荷蘭鮮花產業的繁榮。

所以鬱金香投機泡沫”本身存在的真實性以及危害性在經濟學的維度內都值得商榷。

且說說兩者之間的本質區別。

鬱金香是可複製、可批量生產的，且實質性的價值存儲功能並不明顯 。

比特幣是在全球特定金融發展背景下的互聯網科技產物。係統則基於P2P通訊網絡、非對稱加密算法、分布式數據庫以及以巨大算力作為運轉成本的工作量證明共識機製，能夠在全球範圍內進行安全可靠的、點對點的、極低成本的即時傳輸，能夠有效緩解日益擴張的跨境支付需求與落後的支付手段之間的矛盾。

根據比特幣自身的特性而言：

比特幣的泡沫風險，尚不足以構成係統性風險，這是因為，一者參與者以個體為主，規範性的金融機構幾乎均沒有參與，二者比特幣不具備正規金融的抵押屬性，也就是說，即便比特幣價格暴跌，對金融市場也不會構成衝擊性的風險傳導。

比特幣係統則基於P2P通訊網絡、非對稱加密算法、分布式數據庫以及以巨大算力作為運轉成本的工作量證明共識機製，能夠在全球範圍內進行安全可靠的、點對點的、極低成本的即時傳輸，能夠有效緩解日益擴張的跨境支付需求與落後的支付手段之間的矛盾。

故而，從係統性風險角度看，當前比特幣即便存在泡沫，整體也是可控的。但是，係統性風險的可控偏宏觀層麵，這並不代表具體投機炒作者的風險可控——要知道，比特幣自9年前誕生以來，其價格整體已暴漲了500多萬倍，假設其漲幅回調到100萬倍、甚至10萬倍，你很有可能就會血本無歸。這並非沒有先例，2013年比特幣價格全年漲幅曾超過100倍，但是隨即迎來了2014年超過70%的暴跌。

二、當下比特幣即便存在泡沫，但這種泡沫與近400年前的鬱金香泡沫，存在著本質的不同，盡管，與具象可觸摸的鬱金香相比，比特幣僅是虛擬的數字貨幣，但是，在貨幣無錨、全球化貨幣持續寬鬆的情況下，當下市場對比特幣的真實需求，其實要遠遠超過400年前荷蘭人對鬱金香的需求。

有市場就有炒作，有炒作就有泡沫，有泡沫就有風險，這是金融市場的常識，並不局限於某一類別的投資品。也就是說，比特幣等數字貨幣可能會有泡沫，股票等金融資產可能會有泡沫，房產等不動產也可能會有泡沫，甚至生薑、大蒜等農產品也曾一度泡沫巨大。

事實上，1914年第一次世界大戰爆發後，各國為了籌集龐大的軍費，紛紛發行不兌現的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位製隨之告終。第二次世界大戰後建立起來的以美元中心的金匯兌本位製布雷頓森林體係(即美元與黃金掛鉤，美國承擔以官價兌換黃金的義務)也在1976年隨著美元危機的爆發而徹底終結，全球貨幣失去黃金這一最後屏障，進入無錨濫發時期。

自1974年布雷頓森林體係解體之後，麵對無錨的浮動匯率遊戲，全球各國開始邁向瘋狂的貨幣寬鬆之路，包括我國在內的全球主要國家，在過去40多年裏，M2(廣義貨幣)總量增長幾乎均超過了1000倍。

這，又是不是泡沫呢？

今天，在全球經濟一體化進程加速發展的時代背景下，擁有低成本、高效率的交易結算特點的比特幣或將成為一種新型的全球互聯網支付工具。

隨著跨境貿易、跨境電子商務等商業活動日益頻繁，近年來，全球跨境支付需求快速增長。然而傳統模式下，由於各國銀行擁有獨立的賬務係統，係統間並不連通，並且缺少強信任的中央主體，要解決跨國間的信任問題，通過建立多方代理關係利用第三方機構以備付金的方式建立資金池，或借助通用協議(例如SWIFT)，兩者都需要承擔高昂的運營成本，並且運作效率低下。

同時，在全球經濟一體化進程加速發展的時代背景下，擁有低成本、高效率的交易結算特點的比特幣成為一種新型的全球互聯網支付工具。

所以，將比特幣最終價值形成前的波動完全等同於“鬱金香投機泡沫”中經銷商哄抬造成的價格起落是非常不合適的。其核心區別在於，比特幣的資產儲值和支付價值有可能隨著全球認同的擴大而不斷增長，最終實現與其價格匹配的內在價值，但鬱金香的觀賞價值則不具備這樣的成長空間。

我們不妨做一個大膽的測算，如果比特幣在未來能夠取代黃金成為全球新一代儲備資產，全球比特幣可開采總量為2100萬個，全球黃金總量為171300噸(湯森路透GFMS數據)，即最好情況下有55億盎司可被開采，那麼理論上，1個比特幣與1盎司黃金的兌換比例將高達1:261。從這個角度看，我們還能說比特幣現在的高價格一定是泡沫嗎？

比特幣具有突出的保值資產和支付工具的價值基礎，盡管現階段其內在價值與價格表現是否匹配具有一定的不確定性，但是隨著比特幣在全球範圍內價值認同的不斷擴大，其價格表現與價值基礎存在同向發展的趨勢。而“鬱金香投機泡沫”中鬱金香則是受偶然審美因素刺激、經銷商哄抬價格造成的價值與價格的確定性不匹配。兩者之間並無比較的基礎。

當然，比特幣會走多遠，在全球範圍內形成多大的價值認同，是我們現在無法準確預判的事情。作為一個開源技術軟件係統所承載的數字資產發行流通體係，我們甚至不排除它有可能在下一秒遭到無法預估的技術攻擊而崩塌。並且，我們必須承認的是，當前的比特幣價格形成因素中有不容忽視的投機力量，存在部分用戶購買比特幣做短線交易，其投資行為並非基於對比特幣長期價值增長的看好。

給予智者正確的參考和提示

以上僅供投資者參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

最後更新：2017-08-23 11:05:13

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