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中國證券報：保持定力增強韌性 推進IPO市場化
股市一旦連續調整，市場上關於暫停新股發行(IPO)的聲音就會增多，視IPO常態化為洪水勐獸。對此，中國證券報認為，不宜將新股發行常態化與市場漲跌直接掛鉤，切不可重走所謂“暫停IPO以救市”的老路。新股發行體製改革是資本市場改革的重要環節，新股發行市場化是A股走向成熟的標誌之一，也是資本市場發揮創業創新“孵化器”功效的基本保障。
主張暫停IPO的直接理由是新股發行過多造成股市失血，以致市場連續走低。從曆史數據來看，IPO籌資額上升與股市下跌並不存在一一對應關係，過去數次暫停IPO也並未扭轉股市下跌勢頭。市場調整是一個向基本麵回歸的過程，個股估值必須與實實在在的業績支撐相匹配，而且資金流向也受市場風險偏好的影響。
實際上，相對於IPO融資，上市公司再融資和重要股東減持被認為是A股的兩大“出血點”。數據顯示，2013年以來，再融資規模開始大幅超過IPO募資規模，前者在2016年是後者的10倍以上，對市場資金的整體影響更大，且帶來過度融資、灰色地帶甚至非法套利等問題。對此，證監會今年2月發布再融資新政予以規範，優化資本市場融資結構。5月底，針對無序減持、任性減持、違規減持等問題，證監會封堵製度漏洞，進一步規範上市公司股東減持股份行為。
在IPO常態化進程中，監管層對新股發行審核是從嚴從緊的。統計顯示，截至5月19日，今年證監會共審結IPO企業257家，其中，已核準的IPO企業188家；未通過發審會(被否決)的IPO企業24家；終止審查(申請撤回)的IPO企業45家。IPO審結通過率約為73.15%，未通過(包括終止審查和否決)率約為26.85%。
暫停IPO能不能救市是個未知數，但暫停IPO對新股發行市場化改革以及實體經濟的傷害是可預知的，最直接的傷害是一些優質公司難以獲得上市融資機會，一方麵將使上市公司資源稀缺性加劇，增加殼資源炒作的可能性；另一方麵加劇實體經濟麵臨的融資難、過度依賴間接融資等難題。作為配置資源最有效率、風險承擔最為分散的市場，資本市場將喪失創業、創新“孵化器”功效。更嚴重的是，資本市場的發展預期將再次被擾亂。
2015年11月，習近平總書記在中央財經領導小組第十一次會議上指出，要防範化解金融風險，加快形成融資功能完備、基礎製度紮實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場。從過往來看，在融資功能方麵，中國股市主要麵臨兩大痼疾，一是多層次體係不完善，“倒金字塔”式的體係不能有效滿足實體經濟資金需求；二是股票發行機製不夠市場化，且股票發行經常因為市況不好而被叫停。“融資功能完備”內在地要求新股發行常態化、市場化，激發A股市場“孵化器”功效，像美國資本市場一樣培育出世界領先的科技型企業。
新股發行不宜也不能再糾纏於要不要暫停以救市的窠臼中，更應聚焦於如何進一步市場化。就新股發行本身而言，哪些公司可以上市、如何定價、什麼時候發行等問題都需要交給市場來回答，並最終向注冊製過渡。在這一個長期過程中，中國證券報認為，監管部門應堅定市場化改革的定力，增強改革韌性，積極搭建新股市場化發行的製度框架，夯實市場化改革的法治基礎，穩定資本市場的發展預期。
(原標題：保持定力增強韌性 推進IPO市場化)
最後更新：2017-06-18 01:02:24