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“廣撒網”敗給抱團 量化基金困局待破
今年以來平均收益率不到1%，遠遠跑輸基準指數，前幾年因收益頗豐而名噪一時的主動型量化基金如今正遭遇困局。分析人士指出，量化基金光環褪去的原因是市場風格急轉，“抱團”行情下，量化模型對於曆史數據的篩選判斷，以及技術麵上的廣度優勢難以發揮。不過，盡管量化基金整體短期表現欠佳，但仍有部分基金取得超過10%的收益。
中國證券記者統計發現，量化基金今年以來的收益好壞與否，與各隻基金持倉集中度或有相關性。部分機構指出，看好量化基金模型的進化過程，建議投資者從更長期的區間來看待量化基金的表現。
業績分化或與集中度有關
截至7月13日，全市場名稱中含有“量化”字樣的基金，目前在存續期可統計的有93隻(各類份額分開統計，不包含被動指數型)。這93隻量化基金今年以來平均收益約為0.67%，同期滬深300漲幅約為11.38%，上證綜指漲幅約3.69%。名單中，有37隻基金今年以來收益為負，虧損基金占比近4成。
在盈利的量化基金中，今年以來收益超過10%的有7隻，占比約7.5%。其中，景順長城量化新動力以20.11%的成績位列榜首。
在虧損的量化基金中，19隻基金跌幅超過5%，占比約兩成；7隻基金淨值今年以來遭受10%以上回撤，跌幅最大的一隻回撤14.12%。
中國銀河證券基金研究中心數據顯示，在去年標準股票型基金收益排名前十位中，量化基金表現亮眼占據三席。2015年，全市場年可統計的“量化”基金共有21隻，年度收益全部為正，且平均收益率近40%。
盡管總體平均收益偏弱，但仍有部分基金獲得超額收益，同時又有部分基金回撤較大。同樣是量化基金，業績為何會有如此大的差距？中國證券報記者在查閱漲幅居前的量化基金今年一季報持倉時發現，部分漲幅頗大的量化基金，前十大重倉股累加起來比例都超過總倉位的20%，部分逼近30%。其中某些量化基金前幾大重倉股中，單個股持倉比例就超過3%，甚至4%，兩到三隻重倉股就已經逼近或超過10%，相對來說比較集中。
回撤較大的部分量化基金，前十大重倉股累計占總倉位比重均不足10%，很多都在6%、7%左右。部分基金第一大重倉股持倉比例約為1%或不足1%，相對來說比較分散。
“廣撒網”失效
“以往量化模型的優勢在於信息覆蓋的全麵性，一隻量化基金可以通過模型篩選出很多票，可以配300到500隻票，這樣總能獲得一定的超額收益。”一位華南地區公募量化基金經理對中國證券報記者表示，“但最近就沒辦法了，今年隻需要買那十幾隻白酒家電股，再配點銀行股，可能就足夠了。同等情況下能夠做到比專配小盤股的基金跌得少，但在絕對收益上，確實沒辦法。”
今年以來藍籌成長“一九分化”的行情，首先導致量化數據模型的全麵覆蓋性優勢無法體現，其次是量化模型一定程度上較依賴於曆史數據，對於市場風格的改變需要有漸進式調整。該量化基金經理坦言：“其實改變模型從技術上實現的難度並不大，但是有兩個小問題，一是在模型調整後，調倉也具有一定時滯。重點是增加了新的因子之後，往往會產生一種風格跟隨市場的飄移。這種飄移我覺得對於投資者來說可能也不太負責任，所以某種程度上來說也不願意這樣做。”
量化基金的優勢是善於分析曆史數據，從那些技術性的指標上來操作，克服人性弱點的同時，數字化的模型總能找到眾多細微的突破點來獲得收益。“盡管每隻票配的少，但這種收益通過一段時間累積起來，還是頗為可觀的。”他補充道。
“今年就不行了，成長和中小創幾乎沒什麼機會，技術性指標的有效性也確實偏弱。所以我們可能也會開始考慮適當增加一些基本麵因子，深入這個股票背後價值的東西。”該量化基金經理告訴中國證券報記者，“你看那些個別漲得好的量化產品，他其實很早就開始從基本麵往下運作。”
量化本身隻是一種工具，但如何運用它，也是基金經理風格的體現。很多前幾年漲幅較好的主動型量化基金，今年以來收益難盡如人意，但這或許也是堅守投資風格的一種體現。
量化有效性需看長期
某公募基金量化部門副總監坦言，做量化基金壓力頗大；“量化基金一直以來都是一個小眾的投資門類，其中的很多數理邏輯講起來可能十分枯燥，但還是一門科學。前幾年量化好的時候，投資者就一擁而上，現在稍微不行了，就極端打壓。投資者情緒很容易走極端，這樣壓力很大，還是希望可以從一個更長期的區間來判斷，給量化基金正名。”
對於量化基金的發展前景，摩根士丹利華鑫基金數量化投資部夏青表示，量化投資是一項紀律性極強的投資活動，這就要求量化投資的實踐者，不能因為市場短期的風向變化就迅速調整甚至替換掉原有模型。比如量化投資不會因為雄安概念的快速炒作就盲目跟風，也不會因為白馬股的迅速崛起就即刻放棄原有數據模式。因為相比於短期的資本利得，量化投資往往更加看重長期堅持下來所能獲得的穩定超額回報。“我們依然對量化投資這一仍處於高速發展中的朝陽領域充滿信心，因為在資本市場高度發達的今天，量化投資始終具備著許多傳統投資方法難以企及的優勢。”
對於後市行情，今年半年度量化收益冠軍——景順長城量化新動力基金經理黎海威表示，在流動性偏緊和金融去杠杆的背景下，後市大概率轉入震蕩。整體來看，大盤價值和行業龍頭股的估值在合理區間，部分成長股的投資估值漸現吸引力，中期機會逐漸出現。下半年將在成長和價值之間保持平衡，精選個股，力爭在股市波動中以自下而上選股為主產生合理的超額收益。
(原標題：“廣撒網”敗給抱團 量化基金困局待破)
最後更新：2017-07-15 07:48:14