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美元中長期底部顯現 黃金中線投資應側重衍生品
摘要
本周美聯儲貨幣政策進一步得到明確，黃金市場大幅震蕩。雖然近期黃金與美元反向關係似乎弱化，但美元仍是黃金投資者不得不考慮的最重要因素之一。
本周美聯儲貨幣政策進一步得到明確，黃金市場大幅震蕩。雖然近期黃金與美元反向關係似乎弱化，但美元仍是黃金投資者不得不考慮的最重要因素之一。本期，中國證券報記者邀請中糧期貨研究院總監柳瑾對未來美元走勢，及其對黃金和大宗商品可能產生的影響進行分析。
美元底部顯現黃金下跌在所難免
中國證券報：您如何判斷黃金及美元走勢？
柳瑾：美元匯率變化是所有大類資產變化的根本，黃金也同樣如此。在當前地緣政治等因素幹擾下，美元與黃金的反向關係隻是短暫打破，但長周期邏輯並未消失：黃金持有的機會成本就是美元利率，因此首先要掌握美元走勢。
同時需要注意，美國貨幣政策並非唯一影響美元指數的因素；特朗普的政局穩定更為關鍵，5月以來的“通俄門”事件造成特朗普被彈劾的壓力，即使沒有被彈劾也會造成其政治信譽、施政能力受到削弱，從而減弱做多美元的“特朗普交易”的邏輯。這也是之前一段時間美元不斷下跌的主要原因。此外，歐洲央行和日本央行的貨幣政策同樣會影響其變化；歐央行在上周利率會議上已經明確，為穩定通脹會更晚采取退出量化寬鬆的貨幣政策，此外市場預期由於通脹和經濟複蘇的進度，日本央行甚至會更晚才會考慮退出QE，從這個角度看，美元中期甚至長期底部已經顯現。
與之相對應的是，從中長期來看，黃金的頂部基本出現，後期會出現一波相當大幅度的下跌。即使後期各類地緣政治風險湧現，黃金的下跌恐怕也難以避免。在全球大類資產的配置當中，美元才是第一位的避險資產，黃金配置的幣種大約隻占5~15%左右，因此在美元已經築底企穩的階段，以中短期為界限的黃金投機交易並不適合做多。
黃金美元負相關邏輯未打破
中國證券報：近期美元與黃金的相關性減弱，如何看待這一現象？
柳瑾：從近3個月左右的相關度來看，美元與黃金出現了一定程度的背離，這種現象的出現主要是因為近期的全球地緣局勢不穩，如法國大選、英國大選、特朗普危機、恐怖襲擊等，全球係統性風險頻發、黑天鵝事件紮堆的顯現等造成了黃金被部分避險需求推升上漲，其上漲節奏往往跟隨宏觀事件的發生而發生，從而打亂了美元黃金之間本有的反向節奏，從而使得美元和黃金的相關度似乎是減弱了，但從更長級別行情及其內在邏輯關係來看，黃金與美元的反向關係邏輯並未被打破：即黃金和美元本質上是競爭關係，黃金持有的機會成本就是美元的利率。
中國證券報：從宏觀角度來看，美元走勢對大宗商品有什麼影響？如何看待未來黃金產品的相關投資機會？
柳瑾：首先要明確美元與大宗商品之間新的邏輯關係：當前大宗商品是跟隨人民幣下跌而上漲而非跟隨美元上漲而下跌。隨著匯率資本管製的加強，兩者的邏輯已經發生了轉變，因此不能再根據過去的經驗簡單認為美元上漲而推斷商品即將大幅下跌，而是商品將跟隨人民幣再次麵臨貶值壓力而進入築底反彈的階段。
黃金從長期來看仍然具備對抗通脹的投資價值，但是選擇的標的資產應當是黃金現貨，尤其是長期趨勢投資的投資者，更應當考慮購買黃金實物來作為投資標的，比如Bridge Water的專家就一直建議10%~15%的資金用來配置黃金資產，往往他們長期投資的是黃金ETF等無杠杆的現貨資產。然而對於中線投資者來說，建議更多考慮投資黃金期貨等衍生品，節奏的判斷比趨勢更加重要。
(原標題：中糧期貨研究院總監柳瑾：美元中長期底部顯現 黃金中線投資應側重衍生品)
(責任編輯：DF319)
最後更新：2017-06-18 01:18:19